一文读懂「宏观对冲」策略：冲走什么，留下什么

在投资中，我们经常会听到“对冲”这个词。

听起来好像很高大上，那到底什么是对冲呢？

最近到了吃大闸蟹的季节，但螃蟹性寒，容易刺激肠胃。

于是我们搭配了驱寒的生姜和黄酒。

用姜酒的热性对冲掉螃蟹的寒性，降低拉肚子的风险，留下享受螃蟹这个收益。

这就是一个最简单的“对冲”。

再回到投资中来。

对冲一词，源自英文“Hedge”，翻译成中文是：筑起篱笆，让自己少受外界的伤害。

在金融学里，对冲就是用反向或替代性资产，来抵消风险暴露。

这里的反向或替代性，其实说的都是一件事：资产之间的相关性。

还记得这个初中数学课上学过的知识吗：

若二者同涨同跌，即为“正相关”；

若二者一涨一跌，则为“负相关”。

若二者变化没啥关系，则为“不相关”。

常见的对冲方式主要有两种：

1、利用负相关性进行资产配置

买走势相反的资产，当一类资产下跌时，另一类资产上涨，对冲掉all in单一资产下跌的风险。

例如，股票与债券通常呈现负相关的“跷跷板效应”。

同时买这两类资产，可以降低投资组合的整体波动。

2、利用正相关性进行多空操作

当两类资产同涨同跌时，通过一头做多一头做空，对冲掉共性风险。

例如，白银与黄金价格走势高度同步。

通过“做多白银、做空黄金”，可以对冲掉二者共同的美元汇率风险，赚取“白银比黄金强”的钱。

表面看，对冲是在“做加法”——买卖更多的资产。

实际上，对冲是在“做减法”——减少不确定性、剥离掉风险。

那么，如果买了多个资产，但它们之间弱相关或者不相关呢？

此时，在金融学里就不叫对冲了，而叫——分散。

尽管对冲和分散都是为了降低风险，但二者的实现方式却有本质区别。

分散，是“把鸡蛋放在不同的篮子里”。

因为篮子风格迥异、没什么关系（弱相关），从而降低单一篮子的风险。

对冲，则是“给某个篮子加个保护垫”。

它并不追求篮子的多样性，而是针对特定风险进行精准防护，防止发生意外时鸡蛋被打翻。

分散通过投资多个相关性较低的资产，从而降低整个组合的波动。

而对冲，则可以通过“反向头寸”，规避、甚至完全对冲掉咱们不想要的特定风险。

解释完「对冲」，再来说说「宏观」是什么意思。

在投资中，宏观就是“站得高看得远”。

它不分析公司好坏，不研究量价关系，而是关心“经济增长、利率、通胀、政策、地缘政治”等更为宏大的指标。

宏观私募通常会覆盖全球主要经济体，并投向股票、债券、商品、外汇等多种资产。

解释完了这两个词，现在，我们把它们合体。

宏观对冲，就是基于宏观分析预判未来经济环境，进而确定不同国家、不同类别的资产和投资比例，期望冲掉特定风险，获得绝对回报。

但有一点要特别说明！

现在大家在市面上看到的宏观对冲产品，其实不是只做对冲，也会去做分散配置。

因为跨市场、跨资产的多资产组合，都很难只做对冲或只做分散。

我们举个实操的例子：

某宏观对冲基金经理判断，未来一年亚洲经济将强于欧洲经济。

有了这个宏观判断后，他会同时做三件事：

做多亚洲股指、做空欧洲股指，对冲掉全球经济整体波动风险；

做多亚洲国债、做空欧洲债券，对冲掉全球信用环境变化风险；

做多亚洲货币，做空欧元，对冲掉全球流动性风险。

最终的投资组合中，通过对冲和分散，降低了希望降低的那部分风险，实现绝对收益。

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