老巴骚操作，开始大幅转向AI了...

继老巴再次减持苹果之后，最近骚操作又来，老人家竟然开始买谷歌了...

三季度卖了100多亿美元的苹果，买入40多亿美元的谷歌，

要看懂背后的操作逻辑，就得明白科技巨头的之间的业务布局，

如图，目前苹果80%以上的收入，基本都来自于硬件设备的收入，不到20%来自于软件分成、订阅的收入，

而谷歌则相对就要分散不少，

有56%是来自于搜索，14%来自于云计算，12%来自安卓平台软件分成，10%来自油管，8%来自帮别人卖网络广告，浓缩一句话就是“云+广告+AI”，

广告业务属于谷歌的大基本盘，这块也是老巴看得最清楚的，和传统消费一样，用户×单户广告价值，非常简单易懂的商业模式，

随着互联网格局已定，安卓阵营和苹果阵营两分天下，用户边际成本几乎没有了，每来一个用户就是妥妥的赚钱，

而云计算+AI这块则属于谷歌未来核心增量盘，

可以想象，云端有一个超级大脑，它通过前期训练，智慧已经无敌，数亿人每天要调用这个大模型，

而调用模型则需要算力，云计算就是一个提供大脑能量（算力）的业务，

目前提供算力的最大三家厂商就是“亚马逊（30%）、微软（21%）、谷歌（12%）”，

其中同时掌握核心算力和大模型（Gemini）的，就是谷歌，

所以老巴卖苹果买谷歌，想布局AI方向可能是核心原因之一，

毕竟它既有基本盘，又有上升潜力巨大的AI大模型业务，

当然老巴从苹果切换谷歌，除了业务方面，我猜也有很大一部分原因是估值的因素，

从谷歌的历史PE可见，目前PE是26.8倍，是低于历史水平的，近二十五年平均PE27.7，中位PE32.5倍，

显然现在的谷歌相对历史水平并不贵，甚至在比AI大模型出来之前还要更便宜，

而相比之下，苹果它的定价却越来越贵，从老巴在16-18年买入时的不到20PE相比，现在已经上升到了36PE，

18年谷歌估值比苹果贵了50%，所以老巴买苹果，而现在苹果估值比谷歌估值贵30%，于是老巴买谷歌...

不过哈，他也不算“看空苹果、梭哈谷歌”，而是在苹果这个“巨大、贵、集中度太高的仓位”上适当减肥，

因为老巴苹果的仓位依然是两成以上，但他基于比价思维，贵了就选择卖点，便宜就买点其他的。

至于这两家公司的现金流，其实都是非常充沛的，自由现金流占营收的比率都高达20%以上，名义上都属于好公司，

要知道整个A股现金流/营收的中位比率也只有4%，而美股是7.7%，

但论成长性谷歌还是超过了苹果不少，从2019年到25年前三季度谷歌利润增长3倍，苹果仅增长1倍，

这也就导致了一个现象，两家公司过去六年来涨幅差别并不大，但谷歌凭着业绩增长，估值反倒变低了，而苹果有点名不副实，业绩涨了点，估值涨了很多，越来越虚胖。

………..

最后，老巴继续在美股七姐妹里面打转，这也说明目前的美股，贵有贵的道理，并不是二十多倍PE，就不值得投资，

而这也预示着一个信号，伯克希尔，未来可能不会再像过去那样“彻底规避科技股”，

当然他也不是挑只会讲故事的，他会继续选择那种有超强现金流和护城河的大型科技基础设施公司。

像目前亚马逊估值是34倍，在历史上估值都算低的，目前作为云计算全球第一名，AI时代妥妥的最大受益者，

再比如META，估值26倍，也低于近十年33倍的均值，相当于全球版的腾讯，而腾讯估值为25倍相差无几，

而微软36PE也是十年中枢值水平，目前靠着office全家桶和云计算，自由现金流/营收比例高达38%不虚茅台，手里还攥着30%Chatgpt的股权...

也就是七姐妹本身单拉出来看并没有贵的离谱的情况，

真正绝对值比较贵的，是一些芯片拉起来的估值，比如英伟达、AMD、博通，基本都在50PE以上。

但这些公司因为是AI基建核心受益股，有强业绩支撑，所以估值消化得很快，

在全球囤积算力，云计算中心持续采购AI芯片的大背景下，机构普遍预测英伟达2027年净利润为1,540亿美元，也就是按目前市值，两年就会降到30PE，

当然，很多人觉得巨头大量投入AI是泡沫，而且这个叙事说的人很多，甚至去做空...

但自以为比科技巨佬都聪明，我只能说把别人当傻子的同时，也要小心自己成那个傻子了。

总的来说，没必要过分解读，继续躺平，不折腾就是好学生。