百亿奥克斯！破发“困境”，该如何破解？

白色家电行业的竞争，已进入白热化阶段。

为了更好地突围，不少二线乃至三线企业选择了在资本市场“突围”，奥克斯就是其中之一。

相关资料显示，自2017年初，奥克斯从新三板摘牌冲刺主板上市开始，或许其也没想到八年的上市之路，充满了坎坷。

从新三板摘牌后，奥克斯很快制定了在上交所上市的计划，并聘请了东方证券作为辅导机构。经过长时间的筹备与辅导，直至2023年6月奥克斯才终于完成了上市辅导流程。但令人惋惜的是，虽然经过了这么长时间的筹划和准备，奥克斯最终还是没能在上交所成功上市。

此后，奥克斯将目标转向了港股市场。

今年1月，奥克斯向港交所提交招股书，开始谋求在港股上市，但招股书在6个月后失效，7月16日再度递交了上市申请，并在8月12日成功通过聆讯。9月2日，奥克斯正式登陆港交所，“八年上市路”终于迎来大结局。

不过，虽然好不容易实现了上市的目标，但奥克斯上市后的股价表现却并不算好。

从目前股价来看，奥克斯仍处于“破发”状态。那么，市场对于这家空调龙头企业的担忧到底是什么？奥克斯的潜力究竟有多大？

空调行业的“价格屠夫”

奥克斯创始人郑坚江，是典型的草根创业者。

1961年，郑坚江出生于宁波贫困家庭。由于经济原因，郑坚江初中便已辍学，来到汽车厂做修理工。

1986年，年仅25岁的郑坚江贷款2000元承包了一家濒临倒闭的钟表零件厂，凭借勤奋与胆识“逆风翻盘”，成功积累下了第一桶金。

在钟表零件厂走上正轨后，郑坚江把目光投向空调市场，1994年其成立宁波AUX电器公司，正式进军空调行业。彼时，空调市场被春兰、格力、美的等品牌垄断，一台空调售价高达3000元以上，相当于普通职工一年收入，而郑坚江看准了低价空调市场的空白，在提出“免检是爹，平价是娘”的口号后，直接将同规格空调价格拉低至2000元左右，比进口品牌低60%，比国内品牌低30%，低价策略让奥克斯在四年内冲进全国前四强。

不过，这还只是奥克斯大举“进攻”空调市场的开始，真正让奥克斯奠定行业地位的，则是2002年发布的《空调成本白皮书》。

在这份文件中，奥克斯首次公开披露了1.5匹空调成本仅为1748元，而当时市场1.5匹空调的售价高达2500-3000元，于是奥克斯随即将40多款产品降价30%，彻底打破了行业暴利格局，而奥克斯的销量也从2001年的20万套飙升至2004年的325万套，一举冲进了全国前三。

当然，除了通过低价突围以外，渠道变革的前瞻性布局也是奥克斯能够大获成功的关键原因之一。

资料显示，当美的、格力等空调巨头还在依赖线下分销体系的时候，奥克斯在2009年率先与淘宝网合作，次年开设首家淘宝旗舰店。2010年起，奥克斯又陆续与京东、苏宁易购等平台深度合作，2011年直供京东。加快线上布局的决策比美的、格力等同行早了至少2年，这也使其牢牢抓住电商爆发红利。到2018年时，奥克斯的线上份额已经达到了28.57%，成为线上空调第一品牌；2019年，奥克斯的电商渠道销量占比一度超过70%。

从目前来看，凭借低价策略与渠道创新，奥克斯已经实现了规模上的跨越。从全球排名来看，按2024年的销量来计算，奥克斯已经成为全球第五大空调提供商，市场份额占比为7.1%；从细分领域来看，在中国终端售价2500元以下的大众市场，奥克斯份额达25.7%，排名第一。

另外，从具体的营收和净利润来看，今年上半年奥克斯实现营收200.85亿元，同比增长16.66%；实现净利润18.73亿元，同比增长5.09%。

空调行业的增长困境

9月初，奥克斯正式登陆港交所，八年上市路终于迎来大结局。

在招股阶段，奥克斯曾获市场热烈追捧，在香港公开发售部分获得557.2倍的惊人认购率，一度挤进今年港股IPO认购榜前十。

不过，上市后奥克斯的表现并不算好。

据机构统计，自8月4日港交所新股定价新规实施后，破发的企业并不算多，而奥克斯就是其中之一。

那么，为什么奥克斯在港股市场会遇冷？

首先，是盈利能力弱的困境，这也是奥克斯长期面临的困扰。财报数据显示，2024年奥克斯整体毛利率仅21%，低于格力电器的29.43%、海尔智家的27.8%和美的集团的 26.42%，盈利效率落后较大。而导致奥克斯盈利能力弱的原因，跟高度单一的产品结构有关，2024年奥克斯87.1%的收入来自家用空调，相比之下，格力和美的的家用空调收入占比分别约为70%和60%，像美的目前的业务范围已经不只是在家电领域了。

值得一提的是，奥克斯家用空调中低端挂机占比超过了75%，这无疑加剧了其盈利能力弱的问题，尤其是在目前空调行业竞争越发激烈的背景下。

资料显示，今年以来空调行业出现了明显的“价格战”，线上市场2200元以下价格段销售份额提升至35.2%，而在主流品牌纷纷降价的背景下，奥克斯的低价战略逐渐失效，其国内线上市场份额从2024年的7.35% 滑落至2025年上半年的6.55%，排名从行业第五降至第七。

其次，是研发的困境。研发投入不足是奥克斯长期被诟病的问题，财报数据显示，2022到2024年期间，奥克斯累计研发费用不足20亿元，年均研发费率约2.2%。而格力同期累计研发费用超200亿元、研发费率约3.8%，美的累计研发费用超400亿元、研发费率约3.5%。和同行对比，奥克斯的研发投入仅为头部企业的不到十分之一，薄弱的研发投入难以构建核心技术壁垒，产品竞争力不足，长期估值缺乏支撑。

整体而言，虽然奥克斯在港股实现了上市的目标，但随着目前空调市场的竞争越发激烈，只有“低价”这张王牌的奥克斯显然需要更加多元化，只有多元化成功，未来奥克斯的潜力才能被更好地激发出来。