37万亿险资下半年投向：债券占比微降，加码股票投资

作为市场上重要的长期资本力量，险资正在悄然重塑其投资格局。11月16日，北京商报记者注意到，金融监管总局日前公布了2025年三季度保险公司资金运用情况，截至今年三季度末，保险公司资金运用余额突破37万亿元，达到37.46万亿元，较年初增长12.6%。

保险资金稳步增长的同时，延续多年的"固收为主"配置格局出现微妙变化，债券投资占比微降，股票投资占比持续攀升，险资股票投资规模超3.6万亿元，凸显险资在低利率环境下寻求收益突破的主动调整。

固收类资产占比降低

金融监管总局发布的数据显示，保险业资金运用余额稳步增长。截至三季度末，保险资金运用余额37.46万亿元，较年初增长12.6%。

在险资大类资产配置中，债券是"压舱石"。过往10年中，险资对债券的配置占比一直超过30%，债券成为稳定险资投资收益率的核心资产。

不过，北京商报记者注意到，截至今年三季度末，人身险公司对债券投资配置比例有所降低，具体来说，人身险公司资金运用余额中，债券投资占比已经从二季度的51.9%降低至51.02%。

除了债券，险资对银行存款的投资也在减少。从环比数据来看，财产险公司银行存款占比从二季度末的17.24%降低至三季度末的15.67%；人身险公司银行存款占比从二季度末的8.02%降低至三季度末的7.37%。综合来看，银行存款减少、债券占比降低、权益类资产略增，保险资金投资占比的变化，折射出保险机构随行情而变的波段操作策略。

在经济学家、新金融专家余丰慧看来，保险资金对固收类资产投资降温，主要是由于当前宏观经济环境下利率水平较低，导致固收类投资收益率下降。此外，随着金融市场的发展和保险资金规模的不断扩大，保险公司寻求更高收益的需求日益增强，这也促使它们调整投资策略，减少对传统低收益固收产品的依赖。

寻求股市新机会

在股市向好的背景下，人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均持续提升。

截至三季度末，人身险公司股票投资占比达到了10.12%，较二季度末环比增加了1.31个百分点；财产险公司股票投资余额达到了8.74%，较二季度末环比增加了0.41个百分点；两类公司合计投资股票的资金余额达到了3.6万亿元。

当前利率下行，保险公司需要寻求更高收益的投资渠道，缓解资产荒问题，降低利差损风险。苏商银行特约研究员付一夫表示，保险资金配置股票类资产速度提升是多种因素共同作用的结果。一方面是政策持续为险资入市"铺路搭桥"，另一方面则是资本市场整体向好，险资重点配置的银行等板块表现亮眼，带动保险公司持仓股票市值增长。此外，在利率持续下行背景下，固定收益类资产收益不断下降，加大权益投资已成为险资获取更高收益的必然选择。

实际上，监管层近年来放宽了险资权益投资比例限制，鼓励长期资金入市。4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，明确将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。5月，金融监管总局局长李云泽表示，将保险公司股票投资风险因子进一步调降10%。7月财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司绩效评价中经营效益类指标"净资产收益率"和"（国有）资本保值增值率"调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合的考核方式，并对保险公司资金运用提出要求。

谈及后市险资投资情况，付一夫预测，债券投资方面，配置占比可能保持稳定而非进一步大幅下行。债券仍是险资最重要的配置资产，虽然新增资金向权益倾斜，但随着近些年超长债和政府债持续放量，险资久期缺口压力或减小，债券作为压舱石的地位依然重要。此外，随着政策支持和市场环境向好，险资投资股票的比例可能会继续提升。

也有业内人士提到，整体上，险资资产配置将保持"固收为主、权益为辅"的格局，但权益占比的逐步提高是长期趋势。

北京商报记者 李秀梅