A股罕见，社保、北上资金同时重仓军工+芯片双龙头，储能+低空

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

利润下滑却获机构重仓，存货创新高，同时订单暴增，这家军工企业究竟藏着怎样的秘密？

翻开振华科技的三季报，一组看似矛盾的数据格外引人注目。公司三季度净利润6.23亿元，同比下降3%，但社保和北上资金却同时重仓入驻。

更耐人寻味的是，在存货达到25.02亿元新高的同时，合同负债却激增42%至4625万元。这种"库存增、订单也增"的现象，在军工制造业中实属罕见。

• 资金密码：聪明钱的共同选择

全国社保基金六零四组合和香港中央结算有限公司分别位列公司第五和第八大流通股东。这两路资金的同步加仓，释放出重要信号。

社保基金以稳健著称，注重安全边际；北上资金则敏锐灵活，擅长捕捉机遇。

两者的共同选择，说明公司在他们眼中兼具防守与进攻的双重价值。

在当前的宏观环境下，这种资金配置或许反映了机构对军工板块的长期看好，以及对公司特殊地位的认可。

• 盈利密码：46%毛利的背后

46%的销售毛利率在制造业中表现突出，在国防军工板块504家公司中排名第60位。这一数据背后，是公司的技术壁垒和产品竞争力。

公司自主开发的ZHM5025A型有源钳位PWM芯片等产品，展现了其在核心元器件领域的技术积累。

在国产化替代背景下，这种技术优势正在转化为持续的定价能力。

高毛利率不仅意味着盈利能力强，更代表着在产业链中具备较强的话语权。

• 运营玄机：效率提升的信号

存货周转天数300天，同比加快4%；应收账款周转天数370天，同比加快2%。这两个指标的同步改善，表明公司运营效率在提升。

在存货规模达到25.02亿元的情况下，周转速度不降反升，说明公司库存管理能力在增强。这与合同负债增长42%相互印证，暗示公司在为后续订单积极备货。

经营活动现金流量净额6.42亿元高于净利润，反映出公司盈利质量较高，利润有实实在在的现金支撑。

• 战略布局：三大赛道齐头并进

公司业务看似传统，实则暗藏玄机。作为C919大飞机的供应商，公司在高端装备领域的技术实力获得认可。

在低空经济领域，公司模块电源产品已获得应用；在储能赛道，子公司振华新能源的锂离子电池产品覆盖多个领域。

这些布局看似分散，实则都与公司核心的电子元器件技术一脉相承，展现出公司在新兴产业中的拓展能力。

• 风险预警：高速背后的隐忧

尽管公司展现出诸多亮点，但资产减值损失高达9330万元，同比增长59%，这个数据需要特别警惕。坏账大幅增加，可能意味着公司面临一定的回款压力。

在军工行业，回款周期较长是行业特性，但如此大幅度的减值损失增长，仍需引起重视。投资者需要密切关注公司的应收账款质量和客户信用状况。

同时，军工行业的订单存在波动性，可能影响业绩的稳定性。新业务领域的拓展效果也仍需时间验证。

• 财官点评

读财报需要辩证思维。振华科技的案例告诉我们，既要看到机构资金青睐和订单增长带来的机遇，也要警惕资产减值等风险信号。

在军工行业景气度持续向上的背景下，公司的技术底蕴和战略布局值得关注，但投资决策需要全面权衡风险与收益。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。