看世界 | 稳定币难稳定

（来源：经济日报）

转自：经济日报

稳定币，名字听起来可靠，现实中却屡屡“炸锅”。

不久前，美国稳定币发行商Paxos就上演了一出加密货币史上最夸张也最短命的“印钞”闹剧：

Paxos的一位工程师在执行一笔内部转账时，不知是因为手速过快还是被“猫主子”踩了键盘，导致输入了错误代码，在以太坊链上瞬间铸造出300000000000000枚PYUSD稳定币。以1∶1锚定美元计，其名义价值为300万亿美元，相当于国际货币基金组织统计的全球GDP总和的两倍以上。

此前PYUSD总供应量不过23亿枚，此笔误操作使其陡然膨胀至“宇宙级”数量，PYUSD价格也出现了明显波动。还好，这场“财富膨胀”只持续了22分钟。Paxos迅速行动，将多发的300万亿枚PYUSD全数打入销毁地址。事后，Paxos官方也赶紧冲上社交媒体致歉：“大家别慌，纯属内部技术失误。不是黑客，没有外敌，我们的钱袋子（储备金）一分没少，还是1∶1刚性兑付！”

尽管最终结果有惊无险，但加密社区还是沸腾了，段子层出不穷：

“我刚收到这笔钱，致电兰博基尼说要收购整家公司，电话还没挂，钱就没了。”

“那一刻，Paxos凭一己之力成为全宇宙的GDP担当。”

“中本聪十年磨一剑打造去中心化，Paxos一键印出了全世界。”

尽管网友们的表达看似轻松，但价格的波动无疑暴露了市场的真实情绪——恐慌。虽然Paxos首席执行官试图将事情焦点引向“它展示了区块链的透明度”，正因为透明，公司才能以“惊人速度”纠正错误，但实际上，更多人看到的是其“瞬间制造错误”的能力。对于一种“把稳定刻在基因里”的资产，任何脱锚都值得警惕。

回顾加密货币短暂的成长史，类似的“操作失误”已经发生了好几次。最有名的一次发生在2019年，知名区块链技术企业Tether误发了50亿美元USDT（Tether公司推出的1∶1锚定美元的稳定币）。而此次300万亿美元的差错，进一步引发对行业安全底线的审视。

焦点集中在两大问题上：

第一，稳定币发行机制是否可靠？

稳定币之所以“稳定”，在于其以法币或其他稳定资产为锚。其铸造流程理应是：机构存入美元→Paxos验证→调用智能合约生成代币。而在此次误铸过程中，显然并不存在对应的300万亿美元抵押资产，这意味着稳定币的发行其实很大程度上依赖发行机构的信用。这动摇了稳定币的价值锚定承诺，更暴露了现行系统的基础脆弱性。

有业内人士进一步指出，如果不能确保“实时足额抵押”，就必然存在滥发套利空间。可以设想一下，如果将此次误发的300万亿美元以5％的年化利率贷出，即便仅持续1个小时，也可获利约17亿美元。在现行机制下，公司方面仅需以“操作失误”为借口将其销毁，就可坐享这凭空出现的巨款，而不需要承担法律责任。

当发行机构的信用遭到质疑，自然会引出第二个问题，操作流程与监管机制是否完善？

PYUSD是基于以太坊区块链的“ERC－20（代币标准协议的一种）”代币，其发行和销毁机制均具有去中心化特质，由提前编写好代码的智能合约控制。但与比特币等完全去中心化的加密货币不同，PYUSD的合约设计中保留了一部分中心化控制权限，也就是说，不能排除人为介入稳定币生产、暂停、冻结以及擦除等环节的可能性。按照中心化控制权限原本的设计理念，它应该是应对金融欺诈与黑客的安全阀，但实际上却存在不少漏洞。

在此次Paxos事件中，至少有三重风控漏洞被暴露出来。首先是缺乏数额阈值检查，未设置单次铸造和单日累计铸造的上限阈值，因而未对300万亿这类异常值实施拦截。其次是缺少多重签名确认机制，单人操作即可执行大额铸造。再次是复核流程缺失。在区块链交易广播前，应有独立于操作人员的复核程序对交易细节进行确认，22分钟后才发现错误并纠正，表明监控机制不够灵敏。

美国加密货币机构的监管问题也早就被诟病。当前美国主要稳定币发行机构的监管牌照基本出自州级政府，比如Paxos便由纽约州金融服务部综合监管。各州规则不一，导致公众难以全面了解储备金构成、托管协议、风险预案等关键信息，现有披露也远未达到“代码即法律”式的完全透明和可验证。

目前，纽约金融服务部表示已启动相关调查，但市场情绪并未平复，平台治理要不要加强、储备证明是否应实时验证、审计如何覆盖技术与运营风险等均是舆论关注的焦点。更有分析师将此事与2022年UST（锚定美元的算法稳定币）崩盘类比，指出若误铸代币未及时收回，可能引发市场对PYUSD锚定与储备的质疑，导致脱锚与抛售；一旦误铸代币流入市场或进入DeFi（去中心化金融）协议，将破坏抵押结构，触发大规模清算，产生连锁反应。

此类担忧并非杞人忧天。进入2025年，稳定币规模已超越维萨（VISA）和万事达（Master）交易总和，但监管体系明显滞后于市场发展。作为主要发行国，美国正推动《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，强制以美元和短期美债作为储备资产，推动发行商成为美债市场的“结构性买方”。此举将进一步绑定稳定币与传统金融体系，使其成为与全球美元流动性紧密挂钩的高风险资产。一旦出现问题，或将酿成波及广泛的“金融大杂烩”。

此次Paxos的“一键印钞”闹剧虽得以迅速平息，却如同一面镜子映照出稳定币生态中深藏的系统性风险。在稳定币规模持续膨胀、日益与传统金融深度绑定的今天，其“不稳定”已不仅是技术问题，更成为全球金融稳定的潜在威胁。若不能从制度与技术层面筑牢防线，下一次“失误”或许就不再是虚惊一场了。（经济日报记者 杨啸林）