江苏索普拟定增募资15亿元投建醋酸乙烯及EVA项目 内部收益率12.64%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

立信会计师事务所近日就江苏索普化工股份有限公司（以下简称“江苏索普”）向特定对象发行股票申请文件的审核问询函出具回复意见。公告显示，江苏索普拟募集资金不超过15亿元，用于“醋酸乙烯及EVA一体化项目(一期工程)”，项目税后内部收益率为12.64%，投资回收期（不含建设期）8.57年。

募投项目概况与投资回报分析

本次募投项目总投资32.26亿元，其中建设投资26.36亿元，建设期利息1.10亿元，联合试运转费、预备费及流动资金合计4.80亿元。项目建成后将形成33万吨/年醋酸乙烯产能，达产后预计年营业收入31.42亿元，其中醋酸乙烯产品收入占比83.66%。该项目内部收益率（12.64%）高于荣盛石化同类项目（11.77%），略低于联泓新科相关项目（16.03%），处于行业合理水平。

与同行业可比项目对比，本次募投项目单位产量投资为9,775.52万元/万吨，低于双欣环保（13,411.57万元/万吨），略高于联泓新科（6,504.58万元/万吨），主要因产品结构及投资规模差异所致。公司表示，项目投资构成与六国化工、锦华新材等化工企业同类项目具有可比性，设备购置占比43.97%，符合行业惯例。

项目必要性与产能消化能力

公告显示，该项目产品醋酸乙烯与公司现有醋酸、醋酸乙酯产品在原材料采购、技术工艺等方面存在协同效应。公司已完成主体设备订货，处于土建施工准备阶段，预计2026年完工，2027年投产。项目新增关联交易主要为采购醋酸乙烯工艺技术许可，定价依据市场公允原则，不会影响公司经营独立性。

产能消化方面，公司参考近四年华东市场醋酸乙烯均价（9,463元/吨），保守设定项目产品售价9,000元/吨，低于历史均值4.87%。结合下游光伏EVA等行业需求增长，以及公司现有客户渠道，预计产销率可达100%。财务测算显示，项目达产后毛利率17.71%，与可比公司双欣环保（19.91%）基本一致。

财务状况与经营数据分析

盈利能力波动情况

报告期内（2022年至2025年1-6月），公司主营业务毛利率分别为15.58%、7.62%、8.72%和8.40%，呈现先降后稳趋势。主要因醋酸产品销售单价从2022年3,455.72元/吨降至2025年上半年2,228.89元/吨，降幅13.09%，而单位成本降幅（8.25%）不及价格降幅。2024年归母净利润2.13亿元，同比增长1088.11%，主要受益于醋酸销量增长36.82%。

资产质量指标

截至2025年6月末，公司应收票据及应收款项融资余额6.89亿元，较2024年末增长54.92%，主要因部分客户结算方式由即期信用证改为90天远期信用证。上述款项均为银行承兑汇票，未计提坏账准备，与华谊集团、华鲁恒升等同行政策一致。存货余额4.54亿元，跌价准备计提比例0.84%，低于行业平均水平主要因公司产销率达98%以上，库存周转效率较高。

货币资金与融资需求

公司目前货币资金9.06亿元，可自由支配资金8.31亿元。结合未来经营现金流、最低资金保有量及资本支出计划，预计2025年三季度至2026年资金缺口18.65亿元，本次15亿元募资可有效缓解资金压力，避免资产负债率从20.63%大幅提升至40%。

会计师核查意见

立信会计师事务所认为，本次募投项目投资构成合理，与同行业可比项目不存在显著差异；产品单价、毛利率等关键指标测算考虑了行业周期性波动，具备谨慎性；公司应收款项、存货减值准备计提充分，在建工程转固及时，不存在减值迹象；货币资金使用受限比例低，无关联方资金占用情形。

该回复函已对上海证券交易所关于募投项目必要性、业务经营情况等问询事项进行了逐项说明，相关信息披露符合监管要求。

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