财联社债市早参11月14日｜政府债支撑10月社融增长，委托贷款增幅显著；汇金公司将发行40亿年内第一期政府支持机构债券

债市要闻

【社融数据最新出炉，10月存量增速环比回落0.2个百分点，10年国债收益率尾盘下探】

11月13日，央行数据显示，2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，环比下降0.2个百分点。10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%，环比下降0.1个百分点。10月，社会融资增量0.81万亿元，同比少增约6000亿元。具体来看，10月对境内实体新增人民币贷款减少201亿元，较去年10月少增3166亿元，私人信贷投放持续疲软；10月政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元，政府债券余额同比从9月的20.2%降至19.2%，政府债券融资对社融支撑继续减弱；10月委托贷款增加1653亿元，同比多增1872亿元，这可能与政策性金融相关资金投放有关；10月表外票据减少2894亿元，同比多减1498亿元，主要是贷款冲量导致票据回表；10月企业债券净融资2469亿元，同比多增1482亿元。当日受权益市场反弹影响，债市收益率整体上行。不过，在社融数据公布后，10年国债活跃券收益率自日内高点回落约0.45BP。

解读：有专家表示，展望后市，债市主线预计将围绕赎回新规的最终结果与宽货币预期展开。前者经历多次消息面扰动后，市场反响或逐渐钝化，对债市真正形成影响或仍需待“靴子落地”；后者则更需要催化剂，关注14日10点的经济数据，若10月宏观经济动能放缓，或进一步强化宽货币预期，为债市开启下行空间。

【金融时报：政府债券快发多发短期对贷款有一定替代】

11月13日，中国人民银行主管的《金融时报》刊文称，社会融资规模保持较快增长，货币政策与财政政策协同发力。政府债券快发多发短期对贷款有一定替代。“当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等，实际上是政府部门适度加杠杆帮助企业和居民部门稳杠杆的过程，有助于经营主体缓解资金压力、减轻债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础。”有业内人士对记者解释，据国家资产负债表中心数据，截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门、居民部门杠杆率分别同比上升4.5个百分点、略降1.2个百分点。

【金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》】

在第十六届财新峰会上，金融监管总局法规司司长王胜邦透露，近期金融监管总局将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，助力包括科创企业在内的各类企业的兼并重组和转型升级。同时，王胜邦表示，金融监管总局也正在与其他部门通力合作，研究促进科技保险高质量发展的政策，为科创活动提供更加健全的经济保障。

【38%收益率领跑！可转债基金霸榜绩优债基前十】

Wind数据显示，截至11月13日，有最新净值数据的2781只债券型基金中（区分A/C），今年以来收益冠军暂时由南方基金旗下“南方昌元可转债A”以38.09%的回报率摘得，并于第二名的收益表现（31.50%）拉开了一段身位。值得关注的是，绩优债基榜单呈现明显的“可转债属性”——收益前十中可转债基金占6席，前三十中占比高达19只，成为今年债券型基金舞台的绝对主角。可转债基金的集体爆发并非个例。中金公司三季度基金研究报告显示，2025年三季度中证转债指数收涨9.43%，带动可转债基金三季度中位收益达13.0%，年初至今中位收益攀升至21.2%，大幅跑赢偏债混合型基金（3.6%）及二级债基（2.7%）。与此同时，规模端同步扩容，三季度可转债基金规模环比增长41%，达1334亿元。

【汇金公司将发行今年第一期政府支持机构债券】

财联社记者获悉，根据《中国人民银行办公厅关于中央汇金投资有限责任公司在银行间债券市场到期续发政府支持机构债券的复函》，中央汇金投资有限责任公司定于2025年11月18日通过中国人民银行债券发行系统招标发行中央汇金投资有限责任公司2025年度第一期政府支持机构债券。本期债券招标发行金额40亿元，为10年期固定利率品种。 募集说明书显示，本期债券募集资金将用于偿还到期债券本金。 据悉，本期债券免于信用评级，发行市场为全国银行间债券市场，发行对象为具备全国银行间债券市场交易资格的成员，采用招标发行的发行方式一次性发行。 截至本募集说明书签署之日，发行人政府支持机构债券本金余额为1050亿元。

【宝龙地产旗下ABS实质性违约：底层资产经营和收入不及预期，未按期支付本息】

11月12日，宝龙地产（01238.HK）附属公司上海宝龙实业发展（集团）有限公司（以下简称“宝龙实业”）发布公告，公司设立的“东亚前海-宝龙地产商业一号资产支持专项计划”因底层资产经营和收入不及预期，未能按期支付优先级资产支持证券的本息，构成实质性违约。截至11月6日，该专项计划账户内资金不足，导致无法按时分配H19宝龙A和H19宝龙B的预期收益。同时，宝龙实业未能履行《售回与购回承诺函》项下的接受售回的义务，未能按时兑付回售本金。截至公告日，宝龙实业仍未与持有人就展期方案达成一致并通过持有人大会表决，未按期清偿的专项计划回售本金7.21亿元，应付利息4138.98万元。

【天津：支持企业利用类REITs、持有型不动产ABS等工具开展融资 助力盘活存量资产】

天津市发布支持REITs高质量发展的若干措施。其中提到，建设REITs生态全链条。支持金融机构创新“REITs+”组合融资工具，通过设立Pre-REITs基金、并购基金、发行资产证券化产品等方式，为项目提供低成本、全周期的投融资服务。支持企业利用Pre-REITs、类REITs、持有型不动产ABS等工具开展融资，促进与REITs衔接转化，助力盘活存量资产。支持政府投资重大基础设施项目以发行REITs为导向编制投融资方案，探索财政投入资金的退出路径。鼓励原始权益人将REITs回收资金优先用于本市项目建设，并将其孵化培育为REITs后期扩募的标的资产。

【西安市市长召开市政府党组会议 研究审议《关于2025年结存限额发行特殊再融资债券的使用意见》等】

据西安市政府官网，11月11日，西安市长叶牛平主持召开市政府党组会议，研究审议《西安市土地储备专项债券项目实施指导意见》《关于2025年结存限额发行特殊再融资债券的使用意见》，安排重点工作任务。

【特朗普签署临时拨款法案 美政府结束持续43天的史上最长“停摆”】

当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。当天早些时候，美国国会众议院最终以222票支持、209票反对的结果，表决通过此前由参议院通过的一项联邦政府临时拨款法案。该法案将为联邦政府提供持续拨款，使大部分政府机构获得运作资金直至2026年1月30日。本轮美国联邦政府“停摆”已超过6周，打破上一轮“停摆”35天的历史纪录。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，11月13日以固定利率、数量招标方式开展了1900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日928亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放972亿元。

信用债事件

■天津西青经发：100%股权被无偿转至天津西青经开区管委会；

■银川高新技术产业开发：拟挂牌出售所持舜天房地产14%股权，评估价2768万元；

■娄底城发集团资产置换：无偿划出6家公司100%或部分股权，划入1家公司100%股权；

■刚泰控股：子公司破产重整申请撤回获准，破产清算申请获不予受理；

■恒大汽车：恒大新能源汽车（天津）有限公司破产及清算呈请获受理，股票继续停盘；

■广州天建：“H21合景1”、“H16天建2”等债券增信资产司法拍卖流拍；

■广汇汽车服务：公司法定代表人、董事长马赴江新增被限制高消费，涉及金额805.337万元；

■奥园集团：逾期债务本金累计432.07亿元，未完结涉诉金额660.68亿元；

■宁夏交投集团：与宁夏建投集团实施重组整合，前者股权已被划入后者；

■“H20天盈3”：本金兑付日拟调整为2026年12月17日，将于11月21日召开持有人会议；

■召集人：拟召开“23九联投资MTN001”持有人会议，将兑付日提前至2026年6月5日；

■“G21常鼎1/21常鼎绿色债01”持有人会议：审议通过提前兑付议案；

■广州时代控股：“H19时代4、H20时代7”自11月14日开市起复牌；

■青岛西海岸旅投：取消发行“25西岸旅游MTN001A”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行9.93BP报1.3199%，7天期下行1.22BP报1.4782%，14天期下行1.0BP报1.5019%，1月期下行3.57BP报1.5%。

隔夜shibor报1.3150%，下跌10.00个基点；7天shibor报1.4740%，与前一交易日持平；14天shibor报1.5000%，与前一交易日持平；1月shibor报1.5180%，下跌0.50个基点；3月shibor报1.5800%，与前一交易日持平。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌8.0个基点报1.4%；FR007跌1.0个基点报1.5%；FR014持平报1.54%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌9.0个基点报1.33%；FDR007跌1.0个基点报1.48%；FDR014持平报1.5%。

【利率债|风险资产强势，10年国债收益率上行0.4BP】

周四，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.4bp报1.805%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.4bp至1.8765%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.45bp至2.1495%。

业内人士指出，昨日债市偏弱，一方面A股有明显反弹，另一方面昨天盘后光伏协会紧急辟谣表示反内卷会继续推动，所以今天商品相关品种价格大幅反弹修复。国债买卖落地之后，债市一波快速上涨，其反应已经一步到位，后续基本处于震荡状态。近期市场博弈焦点仍然是赎回新规何时落地及落地细则，但在消息不断，又来回交易后，市场基本已经脱敏。

【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额放量至1217亿元】

周四，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额放量至1217亿元，万科债表现分化，“23万科01”涨超4%，“22万科04”跌近5%；“23产融06”涨超3%，“24金隅K1”跌超5%。“22万科02”、“23万科MTN004”、“23万科MTN003”收益率居前，分别为16.36%、14.36%、14.34%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.27个基点报1.7008%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.27个基点报1.7708%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.41个基点报1.7036%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.42个基点报1.7646%。

涨幅超2%的信用债共3只，其中“23万科01”、“23产融06”、“24诚通控股MTN007B”涨幅居前，分别涨4.29%、3.25%、2.16%，分别成交1552.6万元、238.36万元、3211.33万元。

跌幅超2%的信用债共5只，“24金隅K1”、“22万科04”、“25深能源MTN001B”跌幅居前，分别跌5.77%、4.99%、3.58%，分别成交0.1万元、58.48万元、4820.98万元。

高收益债：，共163只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科02”、“23万科MTN004”、“23万科MTN003”收益率居前，分别为16.36%、14.36%、14.34%，分别成交1750.4万元、4102.43万元、5628.58万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨3.9个基点报4.436%】

周四，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨3.9个基点报4.436%，法国10年期国债收益率涨3.9个基点报3.415%，德国10年期国债收益率涨4.4个基点报2.686%，意大利10年期国债收益率涨4.8个基点报3.418%，西班牙10年期国债收益率涨4.5个基点报3.183%。

【美债市场|美债收益率集体上行】

周四，美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨2.91个基点报3.591%，3年期美债收益率涨3.33个基点报3.591%，5年期美债收益率涨4.00个基点报3.708%，10年期美债收益率涨5.18个基点报4.121%，30年期美债收益率涨4.77个基点报4.712%。

（财联社FICC）