逆变器增长放缓，储能大爆发，“双王”阳光电源从从容容奔港股

一年股价涨1.6倍，市值4000亿元，逆变器增长放缓的情况下，储能成就了光伏龙头阳光电源（300274）的“戴维斯双击”。其以全球“光伏市值王”姿态冲刺港股，能否受到更多资金追捧？

阳光电源业绩的基本盘是逆变器，营收占总收入一度在九成以上。

逆变器的功能是将太阳能电池发出的直流电，转化为符合电网电能要求的交流电。虽然不处在光伏行业的中上游比如硅料和电池，但也是关键周边设备。

全球光伏装机量持续快速发展，也带动逆变器出货量节节攀升。预计从2024年至2030年，全球逆变器出货量年复合增长率约为15%，2030年有望达到1325GW。

阳光电源是该领域的全球王者。

2024年，其光伏逆变器出货量147GW，在全球市占率超过1/4，达到25.2%，自2015年以来持续领先全球10年。不过华为也斩获近25%市场份额，两强差距较小。

2022年、2023年，光伏行业迎来又一轮爆发，从上游到下游，产业链各企业都赚得盆满钵满。阳光电源也不例外，营收增幅分别为74%、61%，高于行业整体增幅。

尤为关键的是，逆变器具有抗光伏周期属性。2024年，因产能过剩带来的光伏下行周期，头部企业纷纷减收、大幅亏损，阳光电源的逆变器依旧增长5.3%。

该业务的毛利率也不低，2022年至2024年分别为33.2%、37.9%、30.9%，有所波动。其收入逐渐从占总营收一半以上降到40%以下，2024年占比为37%，依旧是最大收入板块。

2024年，储能系统收入占比上升到超过32%，并在2025年取代逆变器，成为阳光电源的最粗大腿。

储能系统将光电、风电等进行存储，应用于电力调峰、系统调频、可再生能源并网等场景。锂电储能系统（ESS）是当前最主流储能技术路线之一。

与逆变器相比，储能系统处在一个更快发展的赛道。

2020年至2024年，全球锂电储能系统新增装机量由约12GWh激增至187GWh，年复合增长率超过100%；预计2024年至2030年的年复合增长率为30%，2030年新增装机量将达到922GWh。

2006年，阳光电源开始布局储能业务，2016年其逆变器已经蝉联全球出货量冠军，本可继续躺赢该领域，还是决定成立阳光储能技术有限公司，专注提供储能系统解决方案。

这一战略举措，为其成为全球储能头部企业，打下了基础。

2024年，锂电储能系统出货量第一是美国特斯拉公司，市占率为13.3%，阳光电源的储能系统市占率为11.9%，差距很小。

研究机构InfoLink发布的2025年上半年全球储能系统出货排名显示，阳光电源已超过特斯拉，跃居全球第一。

数据显示，2022年至2024年，阳光电源的储能系统出货量从7.7GWh，迅猛增加至28GWh，2025年上半年增加至19.5GWh，同比增长150%。

这就使得储能系统收入在2025年上半年猛增到178亿元，同比增长128%，占总营收接近41%。

虽然逆变器等产品收入也增长17%，但收入规模只有153亿元，占比下降到35%，首次被储能业务超越。

储能系统利润率也最高。2024年其毛利率为36.7%，今年上半年继续提升到约40%，比同期逆变器的35.7%多4个百分点以上。

根据公司高管在业绩交流会上做出的预测，2025年全年，储能系统出货量保底是40GWh，并有望冲刺50GWh，其在阳光电源中的营收利润权重会更加高，同时会逐步甩开特斯拉，站稳储能出货量全球第一的宝座。

从年初至11月13日收市，阳光电源股价大涨164%，“收入高、利润厚”的储能系统爆发功不可没。

阳光电源1997年创立，2011年登陆创业板。其上市后募资较为保守，首发募资13.7亿元，随后在2016年、2021年定增两次募资约53亿元，累计股权融资不到67亿元。

因此，公司创始人曹仁贤持股比例始终保持在30%以上，对公司的控制权较为稳固，也稳坐安徽首富宝座。

由于持续盈利，公司的现金储备也较为充沛，至9月末货币现金240亿元，远远超过短期借款和到期借款（57亿元）。

10月，阳光电源向港交所递交招股书，中金公司为保荐人，其和中信里昂为联合协调人。

阳光电源最新市值为4000亿左右，不仅稳坐全球光伏市值王，最为关键的是，趁着储能概念大热时发行股份，哪怕发行5%新股，以当前市值估算，即便考虑到折价因素，也能募资150亿元左右，是其在A股多年股权融资两倍多。

逆变器和储能“双王”从从容容奔赴港股，但其在A股历史总分红率不到16%，或要重新制定分红策略了。