巨头彻底独立！西门子正式宣布分拆医疗业务

2025年11月12日，西门子集团（Siemens AG）正式宣布，将通过“直接分拆”（direct spinoff）方式，把所持有的西门子医疗（Siemens Healthineers AG）约30%的股份直接分配给现有股东。此举完成后，母公司对西门子医疗的持股比例将从约67%降至37%，意味着这家医疗科技巨头将在八年IPO之后，迎来真正意义上的独立运营阶段。

西门子方面表示，分拆计划仍需通过股东大会表决并获得欧盟及美国监管机构批准，预计将在2026年第二季度完成结构更新。集团解释，这一决策是出于“双向聚焦”的考虑：一方面，让西门子医疗以独立身份更灵活地应对全球医疗市场变化，吸引长期资本；另一方面，也让母公司能够集中资源于工业数字化、能源系统与自动化软件等核心业务。

消息公布后，市场反应积极。西门子股价当日上涨近3%，西门子医疗市值维持在约520亿欧元。投资机构普遍认为，这是工业巨头“医疗剥离”趋势的又一次重要落地，也标志着西门子医疗即将迈入独立发展的新周期。

# 公司介绍

西门子医疗（Siemens Healthineers AG）是全球领先的医疗科技公司之一，业务覆盖医学影像、体外诊断、放射治疗与介入治疗设备等多个板块。其前身是西门子集团内部的医疗技术部门，历史可追溯至19世纪末，当时公司在伦琴发现X射线后率先制造出德国第一台X光机。

2018年，西门子集团将医疗业务独立上市，形成控股子公司结构。彼时的IPO不仅是资本动作，更是集团内部“技术与产业分轨”的关键一步。上市后，Healthineers持续保持高速增长，并于2020年以139亿欧元收购美国放疗巨头Varian，巩固其在全球放射治疗领域的领先地位。

目前，西门子医疗的核心业务包括：

• 成像（Imaging）：MRI、CT、X射线等设备，是营收主力；

• 诊断（Diagnostics）：实验室及分子诊断系统；

• 放疗（Varian）：涵盖肿瘤放射治疗全流程；

• 先进治疗（Advanced Therapies）：提供导管室影像与微创介入解决方案。

母公司与子公司的关系，也在过去七年中不断演化。尽管西门子医疗在2018年已上市，但长期处于母公司控股体系内，财务和战略决策仍需兼顾集团层面的资金安排。此次直接分拆，将是二者关系的根本性转折：从“母体供养”到“平行协作”。

西门子集团近年来持续推进“聚焦主业”战略。其工业业务正快速转向智能制造、能源数字化与自动化软件，而医疗板块的资本效率、监管周期与产业节奏，与工业主业已形成明显分歧。分拆完成后，双方将在技术上保持合作，但在资本与管理结构上实现彻底独立。

# 发展历程与财报表现

西门子医疗的发展，几乎是现代医疗技术史的缩影。从最初的影像设备制造商，到如今覆盖“影像—诊断—放疗—介入”的全链条企业，它用一个世纪时间完成了从“硬件创新”到“临床整合”的演进。

2018年上市后，Healthineers迎来了业务扩张与产品整合的高峰期：

• 2019–2020年：完成对Varian的收购，正式进入放射治疗市场；

• 2021–2023年：推出基于AI的诊断影像系统syngo Carbon；

• 2024–2025年：加速推进数字化和本地化布局，尤其在中国和印度市场建立生产与培训基地。

根据其2025财年第一季度财报，西门子医疗实现营收约55亿欧元，同比增长5.7%。其中：

• 成像业务营收约占总额的55%，同比增长7.6%；

• 放疗业务（Varian）增长6.2%，继续保持整合红利；

• 诊断业务微增1.3%，显示在转型过程中已企稳。

公司净利润与现金流保持健康，但债务结构仍是资本市场关注焦点。截至2025年三季度，Healthineers总债务约139亿欧元，其中约94亿欧元来自母公司内部贷款。分拆完成后，这部分债务需重新融资或重定价，预计2026–2028年间每年将增加财务成本约7000万至1.25亿欧元。

然而，这一短期成本被市场视为“独立的代价”——从长期看，更高的自由流通率（Free Float）与资本透明度将使公司获得更高估值，增强国际投资者参与度。

# 与其他巨头的比较

在全球医疗科技格局中，西门子医疗、GE HealthCare 与 Philips 并称为“GPS三巨头”。三者都起源于工业集团，但走向各异。

GE HealthCare 于2023年初从通用电气彻底分拆，在纳斯达克独立上市，成为医疗资本化路径的先行者；飞利浦则早在十多年前通过剥离照明与家电业务，彻底转型为纯医疗科技公司。相比之下，西门子选择了更为稳健的过渡方式：先上市、再控股、后分拆。

这三种路径的差异，折射出工业集团与医疗产业之间的不同战略逻辑。GE 是“被迫独立”，以财务重组推动战略调整；飞利浦是“主动聚焦”，以长期战略换取纯粹定位；而西门子医疗的独立，则是“顺势分离”——在技术体系成熟、财务表现稳健后完成资本归位。

思宇MedTech此前在中曾系统分析过这一趋势，指出医疗科技行业正进入“工业退场、资本接力”的阶段。西门子此次分拆，正是这一逻辑的最终落地。

# 拆分的意义

1. 资本层面：释放估值与自主融资空间
独立后，西门子医疗的自由流通股比例将从约30%提升至60%以上，更符合国际机构投资者对流动性的要求。资本市场普遍预计，分拆完成后其估值倍数将逐步向GE HealthCare看齐。公司也能通过独立融资，优化债务结构并增强研发投入能力。

2. 战略层面：聚焦医疗科技本身
独立运营使公司可以更快响应市场变化。例如，在中国市场，西门子医疗正在加快国产化生产与AI赋能的本地创新体系建设。脱离集团审批链条后，其产品迭代与市场响应速度将显著提升。

3. 行业层面：全球医疗科技进入“专科时代”
随着三大工业系医疗企业相继独立，全球医疗科技格局将更加清晰。未来竞争的焦点将从集团资源转向专业技术、临床整合与服务生态。
对中国而言，这一趋势同样具有参考意义。无论是家电企业切入医学影像，还是ICT企业布局智慧医疗，最终都将面临一个共同命题：何时、如何实现业务的独立化与资本化。

4. 历史层面：一个时代的收尾
从1896年的第一台X光机，到2025年的完全分拆，西门子医疗走完了一个129年的轮回。工业孕育了医疗，而如今，医疗以独立之姿重新定义自己。

# 结语

这场分拆，不只是西门子集团的战略调整，更是医疗科技产业发展的一个节点。它标志着工业巨头退出舞台中心，医疗公司进入真正的资本化、专业化与全球化竞争周期。

对西门子医疗而言，这一步并非“割裂”，而是“成熟”的标志。
当集团的影子渐行渐远，一个以技术、数据与临床能力为核心的Healthineers，正在迎来它真正属于自己的时代。

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