寒武纪，比茅台还贵！

2025年的A股市场，迎来了一个令人惊叹的时刻。在这个充满硅片与算法的时代，“AI芯片第一股”——寒武纪，以1448元的股价再度超越贵州茅台，成为A股最贵的股票。一家成立不过九年的芯片公司，凭什么坐上这个王座？这不是一场偶然的暴涨，而是一场埋伏十年的“科技长征”。

寒武纪的故事，要从两兄弟说起——陈云霁和陈天石。

他们都出身中科大少年班，博士毕业后进入中科院计算所，一个研究芯片架构，一个研究AI算法。

2010年前后，兄弟俩提出一个疯狂的想法：“让芯片自己学会思考。”

那时候，AI芯片几乎是没人相信的概念。项目申请经费被拒，实验室里甚至连流片的钱都凑不齐。但兄弟俩咬牙坚持，最终在2014年，发表了两篇震惊业界的论文——《DianNao》和《DaDianNao》。

这两篇论文首次提出了神经网络专用处理器架构（NPU），让AI计算摆脱了GPU的桎梏，被Google TPU团队、英伟达研究院等全球机构引用数百次。《科学》杂志评价他们是“深度学习处理器的先驱”。

2016年，陈天石离开中科院，与中科院资产公司联合创办了寒武纪科技。那一年，AI浪潮刚刚起势。英伟达发布了第一台AI超级计算机DGX-1，Google推出TPU，寒武纪也推出了首款深度学习专用芯片Cambricon-1A。

但寒武纪并没有贸然做整机，而是选择了IP授权模式。首个合作伙伴正是华为。

寒武纪的NPU架构被嵌入麒麟970芯片中，Mate 10成为全球首批“AI手机”。2017年、2018年，寒武纪靠这项业务撑起了98%的营收，一时风光无两。

然而，好景不长。

2019年，华为推出自研AI架构“达芬奇”，取代了寒武纪的授权方案。一夜之间，寒武纪的营收结构被击穿，IP授权收入暴跌至总营收的15%。面对危机，陈天石没有退缩，而是做出重大转向：——从“卖知识产权”转向“做芯片实体”。

寒武纪推出了“思元”系列AI芯片，同时切入智算中心项目，构建软硬一体的AI算力平台。依靠中科院和地方政府项目，寒武纪勉强渡过了低谷期。2020年，寒武纪在科创板上市，成为“中国AI芯片第一股”。然而上市之后，公司依旧连续三年亏损，研发投入常年超过营收。

2022年，美国将寒武纪列入“实体清单”，台积电被迫终止代工合作。这一度被视为“致命打击”。

但危机，也正是转机。

2023年底，ChatGPT引爆全球AI算力需求。训练芯片被英伟达垄断，但推理芯片市场，却迎来了新玩家的机会。寒武纪凭借多年积累的思元590系列推理芯片脱颖而出，其性能对标英伟达A100。2024年，寒武纪营收暴增13倍至17亿元，净利润达5.67亿元，连续4个季度盈利。更重要的是，公司库存飙升至17.7亿元——这意味着市场需求在急速增长。

业内盛传，寒武纪与字节跳动、百度等头部公司有深度合作。虽然官方从未证实，但其芯片在推理任务中的软件优化能力，已成为最大优势。

英伟达的崛起依靠CUDA生态，寒武纪也深谙此道。陈天石曾说：“AI芯片的竞争，不是拼硬件，而是拼谁的软件更好用。”寒武纪组建了数百人的软件团队，构建完整的AI开发平台和推理框架，使其芯片能兼容主流AI模型。这一策略，让寒武纪在竞争激烈的国产AI芯片市场中占据了“开发者友好”的位置。

2024年，公司推出了全新AI训练与推理平台，全面支持多模态模型与大语言模型。寒武纪不再只是卖芯片，而是在构建中国自己的AI算力生态体系。

尽管寒武纪的成长令人振奋，但它距离英伟达仍有明显差距。最大的问题，是芯片制程。

受制于美国禁令，目前国内仅有部分企业具备7nm量产能力。这意味着寒武纪的芯片在能效上仍不及英伟达的5nm乃至3nm产品。然而，形势也在悄然反转。黄仁勋在10月公开承认：“英伟达在中国的市场份额从95%降到了0。”

禁令，反而为中国AI芯片公司腾出了市场空间。同时，摩尔线程、沐曦科技、壁仞科技等新锐公司也纷纷崛起，AI芯片的“群雄争霸”时代已然开启。

截至2025年10月，寒武纪市值突破6000亿元，动态市盈率高达280倍，成为资本市场最耀眼的科技明星。但陈天石却依然低调。他曾在2020年说过：“英伟达27岁，寒武纪才4岁。我们有志向，但这是一场长跑。”如今，这个“4岁的孩子”，已经跑在了最前列。寒武纪不只是A股的“股王”，更是中国AI算力自主化的希望。未来十年，它能否真正成为“中国版英伟达”，将决定中国AI产业能否在全球重新定义规则。

寒武纪的故事，才刚刚开始。

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