方正证券：我国威士忌市场有望进入快速发展期 保持较高的关注与期待

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，我国威士忌市场有望进入快速发展期，本土威士忌认知存在优势。1)消费能力：随着经济体量已到达可比水平，高消费能力群体或已形成相当数量;2)代际变化：年轻消费群体与父辈消费者的消费倾向有明显区别，近年多个悦己消费赛道明显加速;3)领先指标：精酿啤酒和预调鸡尾酒作为轻度个性化酒精饮料，对威士忌市场具有指向意义。该行测算在10-20年内，我国威士忌市场有望达到千亿规模;我国威士忌消费者普遍拥有较高学历与收入，消费者教育基础较好，对本土威士忌保持较高的关注与期待。

方正证券主要观点如下：

威士忌是全球化程度最高的烈酒品类

威士忌全球规模近900亿美元，其中2023年在最大市场美国达到385亿美元，占烈酒消费总额超过30%;我国拥有最大烈酒市场，2023年规模超过12000亿元人民币，其中威士忌规模约150亿元人民币，占比约1%。相较其他主要烈酒，威士忌的风味变化更加丰富，主要缘于其原料与橡木桶选择上的较大宽容，使其在全球范围内发展出苏、爱、美、加、日5大风格各异的主要产区，很大程度奠定了领先的消费受众基础。

威士忌作为英美文化的重要载体，其主要市场呈现较强的文化关联

威士忌的全球主要市场包括欧美国家：美国、英国、澳大利亚、加加拿大;拉美国家：巴西、墨西哥;亚洲国家：日本、韩国等;该行分析有如下共性：1)经济基础：威士忌大市场均为全球领先的大经济体;2)本土优势：威士忌“本土市场”规模占比接近8成，集中度较高，且各产区市场对本土风格更加青睐;3)文化影响：威士忌大市场与英美文化影响程度有较大相关;4)品类竞争：威士忌在主要烈酒市场面临较大的品类竞争，尤其受到原生本土烈酒挤压。

威士忌在非本土市场仍有望取得突破，并占据较大份额

一般认为，威士忌在我国的发展可能面临本土白酒与饮酒文化的双重因素制约，因此该行深度研究了泰国、韩国、法国等拥有强势本土烈酒品种的国家，威士忌在其烈酒消费中分别占比9%、33%、33%，揭示了威士忌作为舶来烈酒的突破路径。1)泰国：本土烈酒主要满足基本酒精需求，较弱的经济基础限制了威士忌的空间;2)韩国：拥有与中国相似的饮酒文化，且本土烈酒的强势表现同样来源于强文化绑定;然而韩国烧酒定位国民，中产阶级崛起催生的消费升级容易向威士忌流动;3)法国：本土烈酒外盛内衰，过于保守+脱离大众导致本土市场颠覆。

风险提示：食品安全风险，产能建设不达预期风险，风味创新不及预期风险，竞争加剧风险