段永平最新发声：看懂公司远比看懂K线重要

来源：中国证券报

　　● 本报记者 张凌之

　　“买股票就是买公司，但看懂公司很难。”在11月11日的一期节目中，段永平罕见露面，与雪球创始人、董事长方三文展开了一场关于投资、企业与人生的深度对谈。这位早年创立步步高、后转型为价值投资者的传奇人物，言语朴实，却句句击中投资本质。

　　“买股票就是买公司”，这句话是段永平从巴菲特那里学来的“投资第一课”。但他紧接着说：“要看懂公司，这个很难。我觉得看懂别人的生意很重要，不懂生意，投资是很难做的。”他指出，投资之所以“简单却不容易”，就在于理念易懂，实践极难。

　　段永平的投资生涯中，重仓标的并不多，他用“打孔机”比喻自己的投资节奏：“我应该还没有用完20个孔。”在他看来，投资不是频繁交易，而是集中下注于那些真正看得懂的生意。他不预测市场，不追逐热点，只关注企业本身——“你看我什么时候讲市场，什么时候说‘今天要涨了’‘明天要跌了’？”

　　这场对话，不仅是一位资深投资者的理念分享，更是一堂关于如何“看懂公司”的实战课。

　　“买股票就是买公司”

　　段永平的投资生涯，始于退休后的“无聊”。他从工程师转型投资者，最初连K线图都看不懂，直到读到巴菲特那句“买股票就是买公司”，才豁然开朗。

　　他真正重仓投资的公司屈指可数。“我可以数得出来，”段永平说，“我自己真正投过比较大金额的，最早是网易，然后是雅虎，后来就是苹果，伯克希尔公司我的投资比重不算大，茅台也是我的重仓股，腾讯现在比重也还可以。”

　　网易是他早期最成功的案例之一。他回忆说：“我本身做游戏出身，我跟他们游戏团队聊，觉得他们是一帮很热爱游戏的人，他们的商业模式也不错。”加上当时网易股价极低，他在市场恐慌中满仓买入，“6个月涨了20倍”。

　　苹果则是他近年来最重要的持仓。他在2011年买入，当时已清晰看到苹果从硬件公司向软硬一体平台的转型。“当时苹果商业模式的变化已经很清晰了，我在这个行业里面，都不用判断，那是我看得见的一个东西。”

　　茅台和腾讯也是他长期持有的公司。他笑称：“我一般跟大家讲，现在只有三只重仓股票：苹果、茅台、腾讯，差不多真是这样。”

　　通用电气则是他少数的“失误案例”。在2008年金融危机时，他曾买入该公司股票，但很快退出。“我觉得按今天的想法，我是不会投资通用电气的，这家公司的商业模式并不好，但我那个时候还没有达到现在的水平。”

　　他说，不喜欢的公司就应果断卖出：“你不满意，就赶紧跑，股票你不喜欢，可以用脚投票。”

　　“不做什么比做什么更重要”

　　段永平投资哲学的核心是“不懂不投”。他反复说，投资成功不在于知道多少公司，而在于真正理解几家公司的生意模式。

　　关于“懂”与“不懂”的界限，他认为是一个“灰色地带”：“到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了，你可以说它属于灰色地带。”他以网易为例，“至少我赚了100多倍，你说我懂还是不懂？”

　　他特别看重企业文化，尤其是用户导向。在分析苹果时，他认为：“我觉得苹果公司的用户导向做得很好，它不是那种很强生意导向的公司，非常在乎把东西做好，非常在乎用户体验。”他举例说，苹果推迟三年才推出大屏手机，是“犯了一个非常大的错误”，但最终仍会回归用户需求导向。

　　他提出“不为清单”的概念——不做什么比做什么更重要。“人们关心的是我们做过什么，其实我们之所以成为我们，很大的原因是因为我们不做的那些事情。三十年下来，犯的错误就是比其他人少”，正是因为“如果知道这个事对我们来说不合适，就不做了，不做就会少犯很多错误，做对的事情的概率就大了”。

　　对于“安全边际”，他也有独到的理解。“巴菲特的安全边际不是指价格便宜，安全边际指的是你对公司有多懂。”便宜的东西可能变得更便宜，真正的保护来自于对企业的深刻理解。

　　“理性比聪明更重要”

　　段永平虽为投资高手，但对普通投资者给出的建议却十分“接地气”。

　　他说，投资中“理性”比“聪明”更重要。回顾对网易的投资，他坦言：“为什么我能够拿那么久，赚了那么多钱还不卖？因为那些钱对我来讲并不多，所以我可以比较理性地去想一件事情。如果我只有那么多钱，还真保不住会提前卖掉，所以保持理性是一件很难的事情。”

　　他认为普通人不需要懂太多的行业和企业：“我也不懂太多的生意，这些年就那么几个。”在他看来，与其广撒网，不如深耕少数能理解的行业和企业。

　　对于当前市场，他保持谨慎。谈到苹果时，他直言：“不便宜。”他还说，投资要看机会成本，“如果你可以一年赚个十几个点，可能真的就没必要买苹果”。

　　他最后提醒，投资是认知的变现。“懂生意很重要，不懂生意，投资是很难做的。”那些整天预测市场、追逐热点的人，“他们就是不懂”，真正的理解，会让投资者超越市场波动，聚焦于企业本身的价值创造。