同德化工债务危机蔓延，法院强制执行8920万元，转型豪赌陷生死局

11月10日，同德化工（002360.SZ）发布公告称，公司及全资子公司收到浙江省杭州市拱墅区人民法院的《执行裁定书》，要求其在指定期限内履行义务，否则将面临冻结、划拨银行存款或查封、扣押财产等措施。

这份裁定书，只是同德化工债务危机冰山一角。截至2025年10月，这家山西首家上市民爆企业及子公司逾期债务本金已达2.039亿元。

曾经的地方龙头企业，如今却因一场始于2021年、总投资超32亿元的转型豪赌，陷入债务纠纷、业绩下滑与资产冻结的多重困境。

执行裁定书里的债务危机

同德化工11月10日的公告显示，这两份执行裁定书源于2024年3月的一笔融资租赁交易。当时，同德化工全资子公司同德科创与远东国际融资租赁有限公司签署《售后回租赁合同》，同德化工为该合同提供保证担保。后来，远东租赁将租赁资产转让给浙江浙银金融租赁股份有限公司，同德科创及同德化工分别继续履行承租人及担保责任。

然而，2025年3月，同德化工因流动资金紧张导致对浙银金租债务逾期。虽经杭州市拱墅区人民法院主持调解达成协议，并追加同德爆破为连带责任保证人，但公司最终仍未能履行调解协议，浙银金租遂申请强制执行。

根据两份《执行裁定书》，法院裁定要求被执行人在指定期限内履行义务，否则将采取强制措施。其中，涉及本金合计约8920万元，还需支付相应利息、迟延履行期间的债务利息或迟延履行金等。

浙银金租的强制执行申请，只是同德化工近期面临的多起诉讼之一。在短短一个月内，同德化工及旗下全资子公司就新增5起被诉案件，累计涉案金额已超过2.4亿元。

9月16日，青岛华通融资租赁有限责任公司起诉同德化工及同德科创，要求支付欠付租金8518.71万元及违约金。9月22日，远东国际融资租赁有限公司因保证合同纠纷，将同德化工诉至上海市浦东新区人民法院，涉案金额918.65万元。紧接着的9月23日，长江联合金融租赁有限公司也将同德化工及相关子公司告上法庭，涉案金额暂计7508.61万元。10月13日，兴业银行股份有限公司太原分行因金融借款合同纠纷，将公司、同德爆破、同德科创及实控人张云升诉至太原市万柏林区人民法院。银行要求提前偿还2000万元借款本息，原因是“资信状况恶化、清偿能力减弱”。

业绩雪崩：从盈利到巨亏

同德化工的债务危机背后，是公司业绩的断崖式下滑。2024年，同德化工迎来上市15年来的首次亏损，归母净利润为-7198.69万元，同比下降116.43%。

此前，公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润为3000万元至4200万元，同比下降93.15%至90.41%。

业绩雪崩之势在2025年并未止住。2025年上半年，公司实现营业收入2.56亿元，同比下降19.32%；归母净利润1109.19万元，同比大幅下滑75.76%。到了三季度，业绩进一步恶化，公司归母净利润转为亏损-993.7万元，同比下降125.28%。

对业绩下滑的原因，同德化工解释称，公司业务所在区域原煤产量同比下降，导致民爆炸药产品销售量及爆破业务量明显减少。

同时，公司电力业务因原料瓦斯供应受限导致产能利用不足，2025年上半年亏损金额达1147.32万元。

转型豪赌：32亿元押注PBAT项目

同德化工当前困境的根源，可追溯至2021年的一场转型豪赌。当年，这家山西民爆龙头决定从传统民爆行业向新材料领域转型，核心项目是由子公司同德科创投资建设的全生物降解塑料（PBAT）产业链一体化项目。该项目规划包含6万吨PBAT和24万吨BDO（1,4-丁二醇）产能，总投资超32亿元。2025年8月，同德化工更是发布公告，对该项目追加投资至34.79亿元。

同德化工为何如此执着于PBAT项目？公司曾表示，随着“限塑令”“禁塑令”的推出和绿色消费市场的扩大，全生物可降解塑料呈现出良好的市场前景。PBAT作为全生物可降解塑料，可广泛应用于超市购物袋、外卖餐盒、农用地膜、生物医疗等领域。

然而，这个被寄予厚望的转型项目，却成了同德化工的财务黑洞。公司半年报显示，截至2025年上半年，该项目虽已完成95.5%的建设进度，但却迟迟不能投产。更严重的是，公司首次承认“因资金问题，设备安装调试工作处于暂停状态”。

为给PBAT项目输血，同德化工不得不频频出售赖以起家的民爆业务。2023年12月，同德化工将旗下广灵县同德精华化工100%股权及清水河县同蒙化工100%股权转让给生力民爆，总价款为6.53亿元。2025年5月，公司宣布拟向内蒙古生力民爆股份有限公司转让旗下三家民爆子公司——山西同德民爆有限公司、山西同德爆破工程有限责任公司、忻州同德民爆器材经营有限公司各自不超过45%的股权。

民爆业务一直是同德化工的现金流支柱。2024年，公司民爆板块实现营业收入5.30亿元，占总营业收入的97.39%。

出售民爆资产，无异于杀鸡取卵。但若不卖，公司又面临巨大的资金压力。

截至2025年3月末，同德化工资产总额46.68亿元，资产负债率57.11%，公司有息负债规模已达到16.46亿元，而账面货币资金仅为1.48亿元。2025年4月，同德化工首次对外披露公司已有部分债务逾期。截至2025年10月16日，公司和子公司逾期债务本金已升至2.039亿元，占公司2024年经审计净资产的10.21%。

救助与自救：多方努力难解困局

面对危机，同德化工展开了一系列自救行动。

公司表示，已积极与政府相关部门沟通，忻州市政府已协调成立金融机构债权人委员会，统一与各家金融机构积极沟通，在公司信贷投放上保存量、扩增量、降利率、不抽贷、不还本转贷、及时续贷。

控股股东张云升也在努力维持控制权稳定性。

10月22日，同德化工公告称，张云升办理了股份质押及解除质押业务，质押1400万股用于偿还债务。

2025年9月22日，同德化工发布公告，公开征集PBAT项目的合作方，合作方式包括但不限于股权合作、债券合作、技术合作、供应链合作等。

然而，这些措施至今未能从根本上扭转公司的困境。据公司2025年半年报披露，用于PBAT项目建设的一般借款利息，仅2025年上半年就达到1574.76万元。这笔利息已被公司予以费用化，进一步侵蚀了本就薄弱的利润。