两大航司8年“联姻”落幕，一场没有输家的告别？

【文/观察者网 邓军 编辑/赵乾坤】

卡塔尔航空公司与国泰航空有限公司之间长达近八年的股权投资关系正式宣告终结。

综合彭博社、《香港经济日报》的报道，国泰航空（00293.HK）与卡塔尔航空近日共同发布声明，国泰航空计划以每股10.8374港元（约合9.92元人民币）的价格，回购卡塔尔航空所持有的6.43亿股国泰航空股份或9.57%股权，交易总金额约为69.69亿港元（约合63.83亿元人民币）。国泰航空将动用内部资金及现有信贷额度完成支付。

国泰航空方面表示，此次回购旨在“让卡塔尔航空有序退出”，并最大限度地减少“因卡塔尔航空在市场上出售股份而可能造成的任何潜在的重大市场波动”。此外，公司也视其为“提升每股收益的良好机会”。国泰航空强调，在全面评估未来融资需求及市场环境后，公司具备充足资金完成此次回购。

《香港经济日报》报道称，国泰航空集团主席贺以礼表示：“此次股份回购体现了我们对国泰航空集团未来发展的坚定信心，也彰显了我们对香港国际航空枢纽发展的坚定承诺。”

“这项决定是我们积极优化投资、为集团长期发展奠定基础战略的一部分。”卡塔尔航空集团首席执行官巴德尔·穆罕默德·阿尔—米尔说，在调整股权结构的同时，香港仍然是卡塔尔航空的重要市场，集团期待继续通过寰宇一家联盟与国泰航空合作，为乘客提供更多选择和更便捷的出行体验。

视觉中国

2017年11月，国泰航空宣布，卡塔尔航空以约6.62亿美元（当时约合51.6亿港元）的价格从建滔化工及其关联公司手中收购国泰航空3.78亿股股份，约占国泰航空当时已发行股本总额的9.61%。 这笔投资是中东航空公司首次入股东亚航司，卡塔尔航空也因此成为国泰航空的第三大股东。

从公开财务数据来看，国泰航空近年盈利能力表现稳健：2023年实现净利润97.9亿港元（约合89.6亿元人民币），2024年净利润为98.88亿港元（约合90.49亿元人民币），2025年上半年净利润达36.51亿港元（约合32.59亿元人民币）。2025年以来，国泰航空股价累计涨幅已超过31%。

国泰航空在提交的文件中指出，此次股份回购由卡塔尔航空方面主动提出，但最终交易尚需在后续召开的国泰航空特别股东大会上获得出席股东四分之三以上的独立股东批准。

针对卡塔尔航空并未对外透露此次清仓国泰航空股票的具体原因，有分析认为，卡塔尔航空选择在当前时点“清仓”国泰航空，既与其聚焦非洲、澳大利亚等新兴市场的全球战略相契合，也可能反映了对区域航空市场竞争格局的审慎判断。

民航资深业内人士、广州旅讯数字科技有限公司总经理李瀚明向观察者网分析指出，卡塔尔航空此前已相继投资国泰航空与中国南方航空。随着国泰航空与中国南方航空在中国市场的定位上出现了一定重合，卡塔尔航空同时持有两家航司的股份可能已非最优策略。因此，卡塔尔航空未来需将投资重心聚焦于其中一家。相较而言，持有中国南方航空股份的发展潜力可能更大。此外，对国泰航空来说，以69.69亿港元回购股份也属于合理市价范围内的操作。

民航专家林智杰对观察者网表示，剔除汇率影响后，卡塔尔航空所持国泰航空的股票在近八年间实现了35%的增值。在股份回购完成后，双方仍承诺继续保持战略合作，卡塔尔航空可谓获利丰厚。

值得关注的是，通过此次回购，国泰航空的股权结构将更为集中，两大核心股东——太古集团与中国国航的合计持股比例预计将提升至近80%。这一方面体现了主要股东对公司的长期支持，另一方面也对公众持股比例提出了重新平衡的要求。

据《日经亚洲》(Nikkei Asia)报道，此次股票回购交易完成后，国泰航空第二大股东中国国航的持股比例将从28.74%增至31.78%，超过香港联合交易所上市规则中收购守则规定的30%的门槛。同时，因国泰航空计划将回购股份转为库存股，其公众持股比例将降至20.53%，低于香港联合交易所规定的25%最低要求。

根据国泰航空披露的信息，太古集团与中国国航已申请强制性全面要约豁免，以规避收购规则。国泰航空称，香港联合交易所已于2025年6月20日批准其豁免严格遵守最低公众持股比例要求，并且回购完成后，该门槛可能降至16.7%。豁免依据是此次回购具有“特殊性”，且国泰航空的市值“已达到通常适用于新上市公司的最低公众持股豁免标准”。

另据国泰航空财报，截至2025年6月30日，公司流动资金为89.12亿港元（约合81.62亿元人民币），一年内到期计息负债为115.44亿港元（约合105.74亿元人民币），长期计息负债为537.10亿港元（约合491.95亿元人民币）。这也引发市场对国泰航空在支付回购款项后财务状况可能趋紧的讨论。

林智杰认为，入股的时候，卡塔尔航空收购的是其他股东手里的股份，国泰航空没有收到真金白银。如今国泰航空需要为卡塔尔航空的退股支付8.97亿美元（约合69.69亿港元）。相当于账面现金的净减少，对国泰航空而言，可能构成一定的财务压力。

站在新的发展起点，国泰航空在获得更灵活战略空间的同时，也须应对全球航空业共同面临的成本与竞争压力。此次股权变动，或将成为市场重新评估这家具有区域重要影响力的航空企业投资价值的新契机。

观察者网注意到，自11月5日宣布回购计划以来，国泰航空的股价持续出现上涨。截至11月10日当天收盘，国泰航空的股价为11.84港元。近期，申万宏源证券给予国泰航空“买入”评级，里昂证券则给予国泰航空“持有”评级。

接下来，国泰航空会不会有新动作，比如加大内地市场投入，或者升级服务吸引高端乘客，又或者有新的股权资金注入？观察者网将持续关注。

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