科大讯飞，业绩“双面镜”

如今的科大讯飞是成绩飞速提升？还是昙花一现？

这其实是关于，科大讯飞是不是一个好学生的“争议”。如同，有两面不同的镜子，你看到的绝对不一样。

三季度盈利背后

10月下旬，科大讯飞（002230.SZ）发布的三季度报告引发市场广泛关注。

财报显示，公司在第三季度实现归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.4%，扣非净利润也同比增长76.5%，达到2623.89万元。与此同时，经营性现金流净额同比增长25.19%，达到8.95亿元，实现单季度净利润与现金流同步转正。这一数据被部分投资者视为公司经营企稳的信号。

然而，这份看似“亮眼”的成绩单背后，却隐藏着诸多结构性隐忧。深入分析财务细节可发现，公司第三季度的非经常性损益高达1.46亿元，其中政府补助达1.81亿元，成为净利润转正的关键推手。而前三季度累计计入损益的政府补助总额为2.68亿元，进一步凸显其盈利对政策性资金的依赖。

应收账款高企，现金流质量承压

更值得关注的是，科大讯飞的应收账款规模持续攀升。

截至三季度末，公司应收账款达159.13亿元，较2024年末增长8.5%，占流动资产比例超过60%。尽管公司总资产达432.88亿元，所有者权益为188.7亿元，但高企的应收账款与相对较低的应付账款规模形成鲜明对比，反映出公司在产业链中的议价能力与回款效率仍有待提升。

主营业务尚未走出亏损泥潭

从整体业绩来看，前三季度公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%，但扣非归母净利润仍亏损3.38亿元。

这意味着其主营业务尚未形成稳定盈利能力，“增收不增利”的局面仍未根本扭转。

尽管国盛证券虽维持“买入”评级，称其“业绩超预期”，但市场对其盈利质量与业务模式可持续性的质疑并未消散。

C端产品陷入口碑危机

在硬件产品端，科大讯飞寄予厚望的学习机系列频遭消费者投诉。

黑猫平台上，有用户反馈T110学习机无法联网、T30Pro使用半年出现花屏，而作业批改功能误判、讲解误导等问题，更暴露出其AI技术在教育场景落地中的不成熟。

作为董事长刘庆峰口中“希望像苹果一样被认可”的产品，学习机的用户体验与核心技术稳定性显然尚未达到市场预期。

大模型商业化前路漫漫

在战略层面，科大讯飞正积极推进星火大模型的商业化，并计划通过定增募资不超过40亿元，投入教育大模型研发与场景落地。

然而，在互联网行业“赢家通吃”的竞争格局下，星火大模型能否在技术能力、用户规模与商业模式上实现突破，仍面临严峻考验。

公司提出的“AI+行业赛道、软硬一体化C端硬件、AI出海”三大方向虽具潜力，但如何将技术优势转化为可持续的利润来源，仍是其必须破解的课题。

转型中的“潜力生”，但远非“优等生”

综合来看，科大讯飞在第三季度展现出一定的业绩韧性，现金流改善与亏损收窄值得肯定。然而，其盈利仍依赖政府补助，应收账款高企，主营业务尚未实现自我造血，C端产品也面临口碑与质量的双重挑战。

在AI赛道竞争日趋激烈的当下，科大讯飞更像是一名“转型中的潜力生”——虽具技术底蕴与战略视野，但若不能尽快提升盈利质量、优化产品体验、突破商业化瓶颈，恐难以在资本市场与用户市场中赢得更高分数。