苏盐井神（603299）：盐业国家队玩转储能新赛道，低估值高股息的隐形冠军

苏盐井神（603299）：盐业国家队玩转储能新赛道，低估值高股息的隐形冠军

本文首发日期：2025年11月10日

一、公司基本面：从“千年淮盐”到“储能新贵”的蜕变

如果用一句话概括苏盐井神，那就是 “靠盐吃饭，却靠储能讲故事”——这家公司的主业可简化为 “盐+化工+储能”三级火箭。通俗讲，它干的是三件事：

老本行盐业（营收占比超60%）：挖地底下的岩盐加工成食用盐和工业盐。你厨房里的“淮盐”可能就是它家的，全国每10包盐就有1包出自苏盐井神。2025年上半年卖盐收入15.3亿元，稳坐华东市场头把交椅。

化工延伸：用制盐的副产品造纯碱、小苏打，纯碱是光伏玻璃的原料，小苏打能用于食品加工。2024年纯碱销量76万吨，毛利率吊打同行。

新赛道储能：盐矿挖空后留下的地下洞穴（盐穴），改造为“地下充电宝”——存天然气、压缩空气。张兴储气库已存气1.48亿方，够南京全市用一周。

护城河与成长潜力：

技术霸权：独创“井下循环制碱”技术，废渣利用率100%，成本比同行低20%；盐穴储能专利21项，破解了层状盐矿建储气库的世界难题。

资源垄断：手握8个盐矿采矿权，岩盐储量121亿吨，够挖150年；储能业务需特定地质条件，后来者想抄作业？门都没有。

政策东风：2025年国家推动储能建设，盐穴压缩空气储能项目获江苏省重点项目背书，未来5年储能收入占比有望从1%飙升至20%。

行业排名：盐业综合实力全国前三，纯碱产能江苏第一，盐穴储能示范项目规模全球领先。

二、市场标签：资金眼中的“政策套利标的”

概念炒作标签：

盐穴储能龙头 国企改革概念 高股息防御股（股息率3.98%） 光伏纯碱供应商

标签虚实分析：储能业务刚起步，但张兴储气库已商业化；光伏纯碱需求真实，但周期性波动大。

三、管理层：国资老帅的稳健棋局

实控人为江苏省国资委，通过江苏盐业集团持股62.49%，控制权铁板一块。

董事长吴旭峰：技术派代表，深耕行业超20年，战略聚焦“盐+储能”双轮驱动。

团队稳定性：高管平均司龄15年，2024年股权激励覆盖骨干，解锁条件为净利润三年复合增10%。

四、资本动作：分红大方，减持绝迹

近一年无高管减持，但香港中央结算（北向资金）增持191万股，释放外资看好信号。

分红慷慨：2024年每股派息0.44元，股息率3.98%秒杀理财；上市累计分红超融资额，股东回报意识强。

五、股东结构：国资坐镇，外资试探

前十大股东：江苏盐业集团持股62.49%绝对控股；香港中央结算持股0.96%，证金、汇金未直接现身但通过ETF配置。

机构动向：公募基金持仓占比1.05%，保险资金持仓1.88%，显示长线资金悄然布局。

六、财务健康度：赚钱稳，但增长要加把劲

2025年关键数据：

营收23.58亿元（中报同比-16.56%），净利润3.44亿元（同比-28.51%），主因纯碱价格周期性下滑。

负债率50%以下，流动比率1.8，短期偿债无忧；经营现金流净额1.56亿元，同比改善。

退市风险：无。连续盈利、国资控股，符合所有监管红线。

七、估值评估：当前是“黄金坑”还是“价值陷阱”？

行业对比法：

化学原料行业平均PE约20倍，苏盐当前PE（TTM）16.62倍，低估17%；市净率1.41倍，低于行业均值1.8倍。

股息率3.98%，超行业平均2.5%，防守属性突出。

合理市值预估：

基于2025年预测净利润7亿元（券商共识）及PE18倍，短期合理市值126亿元（当前87亿元低估约31%）。

八、资产价值：隐形资产暗藏惊喜

每股净资产7.87元，股价11.13元，PB1.41倍；盐矿储量重置价值超百亿，储能牌照稀缺性未定价。

当前价分位：52周区间（9.13-12.79元）的55%分位，估值适中。

九、操作策略：股息打底，储能博弹性

技术面信号：

支撑位10元（年线+PB1.2倍），阻力位12.8元（前高心理关口）。

建仓位：＜9.5元（对应股息率4.6%，接近净值底线）。

止盈位：＞14元（参考储能订单放量及纯碱价格反弹）。

止损警戒：跌破8.5元需警惕行业周期恶化。

十、后期走势推演

短期（1-3个月）：若四季度储能项目获批新补贴，股价可能冲击13元；但纯碱跌价可能回踩10元支撑。

中长期：若2026年储能收入占比突破10%，市值有望突破150亿元；若技术迭代不及预期，或长期震荡于9-12元区间。

免责声明：本文数据均来自公司公告及权威平台，分析仅供参考。苏盐井神虽具国资背书，但投资需警惕纯碱周期波动及储能政策落地速度。老铁们抄底莫急，股息打底+储能博弹性方为上策。

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