“反内卷”发力！供给出清+估值见底：化工板块的春天要来了？

在需求复苏预期与行业自律的共振下，沉寂已久的化工行业正显露出周期反转的迹象。

11月10日周一，磷化工板块延续上周强势，澄星股份走出三连板，云图控股、清水源等个股纷纷跟涨。

这轮行情的背后，是储能需求爆发带来的产业链景气回升，以及多个子行业“反内卷”式自律减产带来的价格修复预期。市场情绪正从悲观转向谨慎乐观。

与此同时，一则来自大洋彼岸的收购案为市场注入了更多想象空间。近期，沃伦·巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司宣布收购西方石油公司旗下的化工业务OxyChem。据东方证券分析，“此举被视为一次精准的周期择时投资”，押注美国降息周期将带动房地产市场复苏，从而提振对PVC等化工产品的需求。

内部的供给调整、外部的宏观信号以及“巴菲特效应”的叠加，正促使投资者重新审视化工板块的价值。据华创证券观点，化工行业目前兼具“底部、低配、高弹性”的特点，随着业绩空窗期的到来，年底或将迎来新一轮的布局窗口。

化工 ETF 在 25H1 的 ROE 有所回暖（9%）的情况下，PB 却创造了 2012 年以来的新低 （1.65），底部+低配+高弹性，是增量资金选择化工的重要考量。一旦 PPI 同 比拐点上行，走出低通胀结合海外降息，新的一轮被动去库和补库周期就有望开启，化工恰恰是对库存周期非常敏感的品种。

在行业整体盈利连续三年下滑的背景下，通过供给侧改革实现自救，正成为越来越多化工子行业的共识。据中信建投证券报告，年内以来，多个行业积极响应“反内卷”号召，推进行业自律，以期重塑供需平衡。

政策与行业的联动尤为引人注目。据华创证券报告，工信部近期联合行业协会及六家龙头企业召开了PTA产业发展座谈会，旨在防范内卷式竞争。PTA行业格局相对集中，“CR6市占率合计达67%，具备供给协同的基础”。此外，己内酰胺行业也在11月5日召开会议，决定实施减产20%，并上调产品价格。

这些行动并非个例。有机硅行业预计2025至2026年无新增产能，看好其盈利修复；煤化工、涤纶长丝等行业也因集中度较高，龙头企业协同减产意愿强烈。华创证券分析师指出，“以中央财经委会议明确提出‘反内卷’为标志，供给角度的再升级或将成为本轮化工反转的起点”， 并认为这 “有望提前确认行业拐点的到来”。

估值与价差探底，布局窗口期或已至

从多项指标来看，化工行业已处于历史性的底部区域。华创证券数据显示，化工行业的整体加权开工率处于历史高点，但价差仍在“绝对底部”。该机构分析师认为，尽管距离全面反转仍需库存去化，但已有零星品种率先走出底部反转趋势。

估值是吸引增量资金的关键考量。据华创证券报告，化工ETF在2025年上半年的ROE有所回暖（9%）的情况下，其市净率（PB）却创造了自2012年以来的新低（1.65）。“底部+低配+高弹性”的特征，使得化工板块成为增量资金的重点关注对象。

华创证券进一步指出，当前三季报已披露完毕，市场将进入长达五个月的业绩空窗期，这为投资者布局明年和风格切换提供了时间窗口。一旦PPI（工业生产者出厂价格指数）同比拐点上行，新一轮的库存周期有望开启，而化工正是对库存周期最为敏感的行业之一。

巴菲特“抄底”OxyChem，MDI与PVC迎复苏契机？

巴菲特的最新动向，为判断全球化工周期提供了新的视角。伯克希尔哈撒韦近期宣布以97亿美元现金收购西方石油旗下的OxyChem。

东方证券在报告中分析，此举可被视为一次精准的择时投资。OxyChem的核心业务为氯碱化工，其主要产品PVC与美国房地产市场景气度高度相关。在市场普遍预期美国将进入降息周期的背景下，此项收购被解读为押注美国地产复苏带来的化工需求回暖。

报告进一步将此逻辑映射至中国市场，认为有两类品种有望率先受益。首先是MDI（聚氨酯），其行业格局经过多年整合已高度优化，万华化学占据主导地位，未来新增产能也主要来自万华，供给弹性极小。一旦欧美需求随宏观环境改善而修复，MDI的景气度有望迎来显著改善。

其次是PVC。东方证券认为，巴菲特的投资可能还包含了对氯碱化工行业的更长期期待。尽管过去几年PVC行业面临中美地产需求下滑和供给扩张的双重压力，但新兴国家（如印度、越南）的强劲增长承接了大量冗余供给。展望未来，随着中国PVC产能扩张周期基本结束，以及新兴市场需求的长期拉动，PVC这类高能耗产品有望接力MDI，实现景气度修复。

聚焦三大主线，磷、硅、氟板块弹性可期

中信证券认为，化工板块目前主要围绕三大主线进行交易：

1）储能需求带动产业链景气度提升，上游锂电等材料供需格局有望重塑，重点推荐新能源相关的材料标的；
2）化工反内卷持续加码，多行业发起行业自律，化工品价格有望底部回暖；
3）化工品行业自身高景气，主营业务有望保持高增长。

在众多子行业中，华创证券特别强调了氟、硅、磷三个行业的估值弹性。报告分析认为，这三个行业对高油价不敏感，未来两年供给增量偏低，且在需求端各有亮点：

有机硅和草甘膦有望迎来库存上行周期，而氟精细化工品则可能在半导体和AI材料的拉动下迎来产能周期级别的机会。