股权出让，星巴克中国找到“最优解”？

如今星巴克在华面临的竞争格局“非同往日”。

文｜邱慧

编辑｜谷宇

历经多轮博弈，博裕投资（以下简称“博裕”）最终成了星巴克中国故事的新主角。

2025年11月4日，星巴克咖啡公司宣布，与博裕达成战略合作，双方成立合资公司共同经营星巴克在华零售业务。

这是过去一年里，全球消费市场上持续关注的一起竞购案，也是星巴克自1999年进入中国以来，面临的最大调整。

从星巴克方披露的信息来看，合资公司未来运营的一大重点就是星巴克在华门店规模的拓展，从现有的8000家门店逐步拓展至20000家。

对比来看，竞品瑞幸咖啡在国内的门店数量已经超过27000家，快速扩张的库迪咖啡门店也已突破14000家。从大众消费层面来看，两者都提供了比星巴克价格更优的“质价比”且更多元的产品选择。

多位业内人士均向“产经在线”提到，如今星巴克在华面临的竞争格局“非同往日”，除了要跟瑞幸等本土咖啡品牌竞争，还要应对诸如茶饮品牌、餐饮品牌等咖啡行业新的涉足者。

上述业内人士认为，当国内咖啡产品开始价格内卷时，星巴克一向主打的“第三空间”概念或许能体现出一定的差异化优势，“但这取决于这一概念接下来的表现形式和创新模式。”

和“更懂中国市场”的公司合作

从2024年7月，星巴克前任首席执行官纳思瀚称星巴克正在中国寻找战略伙伴开始到星巴克中国“易主”真正落地，这期间，市场为这笔交易勾勒出了数个故事大纲。

毕竟，这是星巴克入华26年来，首次面临“易主”问题。坊间流传的消息称，有意向参与这次交易的竞购者达上百家，其中不乏美国 KKR、凯雷投资、博裕、红杉中国、腾讯等知名投资机构，瑞幸大股东大钲资本也在意向名单队列。

最终，耗时1年时间，成立于2011年的中国另类资产管理公司博裕成了星巴克中国的新合作方。

博裕的战绩可询，蜜雪冰城、蔚来汽车等项目中都有其身影。今年上半年，博裕通过旗下基金收购了高端百货商场北京SKP约42%—45%的股权。媒体的报道中，博裕还对加拿大鹅提出了口头收购意向，并给出了13.5亿美元的报价。

根据博裕与星巴克的协议，双方合作成立合资公司后，前者将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益。

这并非星巴克第一次在中国启用合资模式。“产经在线”检索公开信息发现，1999年1月进入中国时，星巴克就用合资的形式拓展市场。随着2001年，中国加入WTO且在2004年底，允许外资企业在中国独资经营零售和餐饮业，星巴克才逐步收回代理权，以“直营”的方式在华运营。

而在此次交易中，星巴克称，预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元。总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

品牌营销专家于润洁向“产经在线”分析指出，40亿美元与130亿美元之间的差异，首先在于企业控制权的差异，“如果说130亿美元是100%股权的价值，那部分股权的价值，就不能按该部分股权的比例来计算。100%股权与部分股权对企业的吸引力是完全不一样的。”

他补充指出，为了压低或提高收购价格，双方对星巴克中国零售业务的发展前景和困难的评估是不一致的，这也会体现在双方对收购标的的估值上。

选中博裕，除了出资的多少，当然还有对合作方能否助其拓展中国市场的考量。在此之前，星巴克可对比参考的案例之一就是2017年麦当劳引入中国资本变身更专注本地化发展的“金拱门”。

从麦当劳披露的信息来看，迈入“金拱门”时代后，麦当劳中国开店速度从每年约200家门店跃升至如今每年超1000家，相当于日均新开门店2—3家。

星巴克要将如今的8000家门店规模拓展成20000家也意味着，星巴克要更进一步对县域级市场有所触达和下沉。前述财报显示，截至2025财年末，星巴克在中国共拥有8011家门店，进入了1091个县级市场。

星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。”

“中国合伙人”能否带来最优解？

不可否认的是，星巴克入华后，为以茶饮为主的国内大众消费者普及了咖啡文化。

手握一杯印有标志性绿底白色美人鱼头像logo的星巴克咖啡，曾一度是“精英化生活方式”的符号。星巴克打出的“第三空间”概念，让消费者在门店喝着咖啡社交、洽谈成了一种消费习惯。

公开报道称，入华十年时间里，中国市场已经成了星巴克全球增长最快的区域市场。然而，从2017年开始，星巴克在这一市场构建的稳固优势开始出现松动。

这年，中国咖啡连锁品牌瑞幸咖啡成立，以低于星巴克的单品价，迅速打开了市场。

这之后，2022年10月，另一家中国咖啡品牌库迪咖啡成立，再进一步致咖啡价格下探。2023年开始，瑞幸、库迪开启了中国咖啡市场的价格战，一杯咖啡的价格只需9.9元。更多品牌加入后，在叠加优惠券、直接补贴等多种促销活动下，消费者甚至能以低于5元的价格买到一杯咖啡。

反观星巴克。20余元一杯的咖啡以及社交平台上被吐槽吵闹的“第三空间”，则没了太多优势。

新竞争格局下，媒体普遍援引的欧睿国际数据显示，星巴克在华市场份额已从2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%。中国本土品牌瑞幸咖啡以35%的市场份额登顶，成立刚刚3年的库迪咖啡有12%的占有率。

多位随机选取的咖啡爱好者向“产经在线”表达了对星巴克保持产品高价的“不满”。“没有很好喝，创新度也不够，就是来回几个产品选。”“更愿意尝试其他品牌的低价新品。”上述咖啡爱好者说。

今年6月，星巴克将星冰乐等产品进行了集体降价。成效也反映在最新公布的财报中。星巴克发布的截至今年9月的第四财季和全财年业绩报告中显示，2025财年第四季度，星巴克平均客单价下降7%，该季度内，星巴克中国第四季度营业收入同比增长6%；2025财年，星巴克交易量增长4%，客单价下降5%。

当然，星巴克在中国市场面临的压力不仅仅是来自竞品价格上的压力。过去的几年里，以瑞幸为代表的中国咖啡品牌开始推行线上下单，到店取走，或者这一门店只是一个商场内的柜台。

一位业内人士向“产经在线”表示，如今的消费者似乎开始习惯便捷、低价高质的咖啡产品，“更像是麦当劳的模式。”

但艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅不认同于此。在他看来，中国咖啡市场要达到麦当劳时刻，显然还有很长的路要走。他告诉“产经在线”，尽管中国咖啡市场竞争激烈，本土崛起速度快，但跟麦当劳等快餐品牌标准化、规模化的发展模式、水平相比还有很多差异，“咖啡市场的消费者需求呈现多样化，对咖啡店空间的行为需求也在发生改变，也就是说，星巴克不能再是过去的星巴克。”

但下沉意味着要低价吗？零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅告诉“产经在线”，咖啡市场的竞争模式不是单一的价格竞争，做下沉市场并非意味着要走低价这一条路，拓展品类、加大和外卖平台的合作或是发掘新职业人的需求变化，这些都是星巴克在下沉市场可以探索的机会。

于润洁则提到，随着市场竞争的加剧，特别是下沉市场的普及，或许中国咖啡市场会进入“麦当劳时刻”，但也一定会有不同经营模式的。总体而言，“中国咖啡市场的空间依然是庞大的。”他指出，当前的竞争格局下，对于星巴克中国而言，出售部分股权或许是它的最优解。