碧桂园840亿降债方案高票通过，12月冲刺最后关卡

来源｜读商时代（中访网旗下品牌）

11月6日，港交所一则公告为深陷债务迷雾的房地产行业注入强心剂——碧桂园境外债务重组方案高票通过债权人会议，这意味着这家曾经的行业龙头历时300天的债务攻坚战取得关键胜利。从流动性危机爆发到境内外重组协同突破，碧桂园的自救之路不仅关乎企业自身存续，更成为房地产行业风险出清的重要标杆。

这场债务重组的核心突破在于境外市场的重大进展。此次纳入重组的177亿美元境外债务，覆盖34笔跨多法律辖区的复杂债权，而在11月5日的债权人会议上，银团贷款组别83.71%、美元债及其他债权组别96.03%的高赞成率，远超法定通过门槛。相较于多数房企境外重组的艰难博弈，碧桂园能快速达成共识，多元创新的重组工具组合功不可没。方案中包含的现金回购选项在境内房企境外重组中实属罕见，搭配股权工具、新债置换与实物付息等多种选择，既满足了不同债权人的风险偏好，也展现了企业化解债务的诚意与实力。

大股东的真金白银支持成为重组推进的关键推力。自2023年流动性危机显现以来，控股股东及家族通过现金注入、股份抵押、股东借款转股等多种方式持续输血，累计提供30亿港元现金支持，将11.48亿美元股东贷款全额转股，并以价值25.8亿元的创投类资产提供担保。这种"躬身入局"的姿态，不仅实质性降低了企业债务规模，更赢得了债权人的信任，为重组方案的高票通过奠定了基础。

债务重组的成效直观体现在财务指标的优化上。若方案足额认购，碧桂园将实现840亿元有息债务削减，确认最高700亿元重组收益，大幅增厚净资产。更关键的是，新债务工具融资成本降至1%-2.5%的低位区间，最长期限延伸至11.5年，叠加实物付息选项，每年将节省巨额利息支出，为企业赢得宝贵的财务缓冲期。境内重组的同步突破同样值得关注，8笔境内债券重组通过后，50%以上的本金削减、10年展期期限及"先本后息"的付息方式，进一步缓解了短期现金流压力。

在债务重组攻坚的同时，碧桂园的"节流开源"行动从未停歇。通过四轮组织架构改革，国内地产区域数量缩减78%，月度平均人工成本较2022年下降70%，配合公务车辆处置、资产盘活等举措，实现了运营效率的显著提升。资产处置方面，2022年以来累计回笼资金超650亿元，仅最近一年就通过出售万达商管、长鑫科技等股权投资筹集63.74亿元，这些资金全部优先用于保交房核心任务。截至2025年10月，碧桂园累计交付房屋突破180万套，2024年交付量占全国十分之一，在行业调整期守住了民生底线。

随着债务压力缓解和保交付进入收尾阶段，碧桂园已开启向正常经营的转段之路。董事会主席杨惠妍在9月管理会议上明确提出推动区域项目经营转段，目前部分区域已启动新项目经营策划。公司手握1.04亿平方米权益土地储备及超5359亿元账面价值的在建与待售物业，如何激活这些存量资产价值，成为转型成功的关键。

轻资产转型成为碧桂园的重要战略方向。其"一体两翼"战略中，科技建造和代管代建业务已初具规模：凤凰智拓建管累计承接项目200多个，管理面积近2000万平方米；腾越建科集团施工项目超3000个，28款建筑机器人投入商业化应用。这种转型路径与行业趋势高度契合，正如中指研究院专家所言，轻资产业务能以最低成本帮助出险企业恢复"造血"能力，是盘活存量资源的合适选择。

当然，碧桂园的转型之路仍面临考验。12月4日的法院裁定聆讯是重组落地的最后一道关卡，而前10月279.6亿元的累计销售额同比下滑31.3%，反映出市场信心的恢复仍需时日。但从行业视角看，碧桂园的重组突破具有标杆意义，截至目前已有21家出险房企完成或获批债务重组，化债规模约1.2万亿元，随着行业风险逐步出清，叠加政策持续呵护，市场正逐步止跌回稳。

300天的债务攻坚，碧桂园用重组突破点亮了转型曙光。债务削减、成本优化为企业"止血"，保交付筑牢民生根基，轻资产布局孕育新增长极。若能顺利通过法院聆讯，这家经历行业周期洗礼的龙头房企，有望在行业复苏浪潮中重构竞争力。碧桂园的自救之路，不仅是企业自身的重生之旅，更为房地产行业风险化解、模式转型提供了宝贵经验，预示着行业正逐步告别高杠杆扩张的旧时代，迈向稳健发展的新阶段。