东山精密股东会见闻｜索尔思60亿收购正闯关审查

调研时间：2025年11月3日

调研对象：东山精密（002384）

调研作者：冰火

01 公司概况

东山精密前身是成立于80年代苏州东山镇的一家小型钣金和冲压工厂，2010年A股上市，截至11月3日收盘，公司总市值1270亿元。

目前公司形成电子电路、光电显示和精密制造三大板块，是全球第二的柔性线路板企业，全球第三的印刷电路板企业。2024年，公司跻身中国民企500强NO.399，中国制造业民企500强NO.270。

今年前三季度，公司实现营收270.71亿元，同比增长2.28%；实现归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%。

02 参会确认

股东大会登记日当天，浑水调研通过邮箱提交了股东参会材料，并电话公司确认可以参会；会议当天，浑水调研坐高铁前往苏州公司地址，东山精密工作人员热情迎接，对股东的参会表示欢迎。

03 现场见闻

总部位于苏州的东山精密，股东大会地点在苏州吴中区太湖东路99号运河小镇总部产业园12号楼。

图片：东山精密股东大会现场

当天股东大会，东山精密董秘冒小燕宣读议案，之后在投票环节，公司董事长和执行总裁单建斌对浑水调研以及其他股东提出的问题做了解答，体现了对投资者关系的重视。

04 出席情况

本次股东会由董事长袁永刚主持，公司董监高均出席，除浑水调研之外，还有3位从上海和宁波等地赶来参会的机构和中小股东。

图片：东山精密股东大会现场

05 议案分析

本次是东山精密2025年度第三次临时股东大会，主要审议《发行H股并在香港联交所主板上市》《H股募资使用计划》《选举公司独董》等15项议案，当晚公告显示，上述议案均获96.75%以上高票通过。

06 现场交流

1、今年前三季，东山精密营收同比上升2.28%；归母净利润同比上升14.61%。从毛利率来看，从2022年是17.60%下滑到2024年的14.02%，今年前三季进一步降至13.79%。请问，毛利率为何连续下滑？第三季度又为何出现“增收不增利”局面？

答：对于毛利率下滑问题，这是一个结构性问题。光电显示板块本身就是属于高周转、低毛利的商业模式，总体会拉低一些毛利率。

对于增收不增利问题主要受两方面拖累。首先是新品对利润贡献相对较大，第三季度公司消费电子大客户的新品上马速度没有去年同期那么快；其次，相较去年同期，我们增加了2个多亿的折旧，主要是两个大基地，一个昆山做金属加工的，一个泰国做线路板软板的，今年4月份安装调试，这个费用是很大了。目前已完成主要客户验证工作，预计从2026年下半年开始，随着新机量产，产能将逐步释放。

2、东山精密的发展史堪称“并购教科书”。今年5月，又拟收购法国GMD，6月再拟并购索尔思，短短一个月内，两次并购交易额累计高达70亿元。

9月30日公告显示，目前公司已依据协议支付了索尔思主要股权转让款（或保证金），如今1个多月过去了，索尔思股权还没交割。据媒体报道，鉴于索尔思在关键3纳米技术上地位，中国台湾经济部称将严格审查。

请问，目前东山精密商誉已超21亿，今年两次收购是否如媒体测算还将新增商誉约50亿？收购GMD最新进展如何？收购索尔思是否遇到障碍？

答：关于收购GMD问题，目前收购100%股权及债务重组已顺利交割，法国GMD集团已正式成为公司全资子公司，11月1日起并表。

关于索尔思业绩问题，2024年和今年一季度净利润分别为4.05亿元和1.13亿元。

关于收购索尔思被中国台湾经济部严格审查问题，这个是在双方签了协议之后才发生的，被当地某些媒体夸大了索尔思的技术对所谓区域性安全的影响。目前我们正按要求提供各种资料，也安排相关人员来公司调研，目前各方面的沟通都是积极正面的。

至于新增50亿商誉媒体是怎么测算的，公司不想做太多回应，这些年公司整体经营状况还是比较好的，特别是现金流也是不错的，商誉数据到时报表里会得到相关体现。

在并购领域，公司在市场的确有点名气，每年都有相关机构给我们推荐二三十个并购标的，但我们对并购标的筛选比较严苛，首先要和公司产业互补，在产业链上互相赋能，但如果价格太离谱，我们也不会接受。

3、去年7月，公司与上海交通大学共建“未来机器人前沿技术联合研究中心”，聚焦人形机器人前沿技术。

请问，双方具体有哪些合作，最新进展如何？如今一年多过去了，公司在机器人领域投入多少？未来会否在机器人领域展开并购？

答：在全国范围机器人有三个集群，一个是北京集群，一个是华东集群，一个是华南集群。三个集群里面产学研效率最好的是以交大为载体的华东集群。

与交大合作机器人方面，我们还是以自己需求的应用场景为主，我们只做机器人手，主要用在生产线上，公司产品很薄要求非常高，比如说手指的自由度，到底装多少个传感器？普通机器人手不能完全满足需求。

假如我们机器人手做出来后，我们公司自己的需求量就非常大，欧美的机器人公司也可能成为我的客户。

4、公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，相关议案已董事会和股东会已审议通过。请问，预计何时能H股上市？

答：发行H股相关议案已董事会和股东会已审议通过，交表后3天内向证监会备案。不过，备案的时间比较长，我们同城苏州纳芯微（688052）备案差不多6个月时间，估计我们年内H股上市可能性不大。

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