财政部的新消息~

　　正文

　　所谓的政府体系本质上是政治+财政（含经济）的共生体，彼此相互依存，也相互影响~

　　11月3日，财政部正式成立了[化债管理司]

　　这个前无来者，后无古人的部门是什么部门，在中国当前的经济背景下又肩负什么使命？

　　今天的文章就说说这个事情

　　01

　　首先，一个司。

　　我是在公司喝茶的时候看见公司群的动态，才知道“财政部成立了债务管理司“。

　　看到这条信息的第一个反应，我就是查资料，看看中国历史上是不是有类似的部门或者职能。

　　结果就是：债务管理司，前无古人 后无来者~

　　那么，此时此刻财政部成立债务管理司是为什么呢？

　　我看了一下网上的讨论了，有两种声音：

　　一种声音认为，是基于化债工作的难度、背景的复杂，才”因事“而设的部门；

　　另外一种声音认为，是基于未来债务常态化、持久化，才”因势“而设立的职能。

　　我的观点与之不同，我认为这不是”因事设岗“，而是中国在政治、经济治理和发展过程中的全面升维。

　　为什么是全面升维？

　　在之前，地方债这件事人人都知道、事事都在管，但我们”对待“地方债这件事的视角还是应对式思维。

　　即，有问题，解决问题，如何解决问题。有债务，解决化债问题，如何解决化债。

　　说白了，就是事出来了，怎么收拾”烂摊子“，在地方债的管理上完全是应对式的思维和举措；

　　所以，之前化解地方债就是”拖“和”顶“

　　什么意思呢？

　　——所谓拖，就是长债化短债，新债换旧债，低息债换高息债，本质上是”时间换空间“的久长解决方案；

　　但这种方案的弊端也很明显，就是会把”新增货币“和”新增贷款“统统吃掉。

　　这里算个账，大家会明白：

　　截至2024年，中国政府全口的债务总额是92.6万亿，这里面有34.6万亿的国债，地方城市显性债务47.5万亿，地方城市隐性债务10.5万亿。（财政部数据）

　　按照3%的偿还利息计算，不算本金一年大概就有2.77万亿的利息。

　　而我们2024年全年新增M2总额是21万亿，其中地方债券净融资11.3万亿。

　　这上面的数据大家琢磨一下，也就能明白：

　　”别看印钱的速度没变，这钱越印越多，但仅偿债利息一项就吃掉了2024年10%的货币，

　　哦，对了，这还不算借新债还旧债的钱“

　　所谓顶，就是顶住的意思。

　　近些年债务没有违约，与此同时平台转型、机构优化，年度专项债额度也在释放，好像一切都稳住了。

　　殊不知是中央在稳大局，中国给地方债顶住了。

　　现在财务部正式成立化债司，就意味着中国在政治经济发展过程中，从之前的应对式管理，变成了预防式管理，

　　也就是说，从之前的事后”解决“变成了事前”筹划“

　　我不知道大家是否还记得，在四中全会之际，财政部部长蓝佛安说过：必须切实防范化解地方政府债务风险，将“不新增隐性债务”作为一条铁律来执行。

　　换句话说，地方债在未来，必将更规范、更严格。地方城市的政府债也正式进入到”统一监管“的新阶段，

　　就像刚刚过去的10 月发布的《地方政府债务风险应急处置办法》，本质上就是”统一监管“的体现

　　从债务管理司的机构设置看，设置了地方债务一处、二处，中央债务处、综合处，发行兑付处，监测管理六个处级室。

　　这些部门职能覆盖了中央的国债、特别国债，地方城市的一般债券和专项债，债务的发行和本息兑付，以及国内和国际政策研究全链条等等，

　　也就是说，从债务管理司的职能看，从政策制定到债务发行在这个部门形成了闭环~

　　这意味着”在发展中化债“、“在化债中发展”的路径更明确，同时地方城市钻空子、走外道的空间越来越少，

　　在未来，无论是买卖国债发行基础货币、还是财政重整、亦或者融资平台改革都会变得越来越规范，中国债务会逐步对标国际公共部门会计准则（IPSAS），提升中国“债务”的国际认可度。

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　　02

　　其次，地方城市的逻辑

　　这些年地方城市一直都在“花明天的钱，办今天的事儿”

　　之所以这样，一方面地方城市有其刚需支出的一面，比如路桥工程、工资、民生保障等等；

　　另外一方面地方财政主要依靠土地财政和转移支付（国家给钱）

　　过去房地产市场高歌猛进，拉投资、卖土地、高基建还能风生水起，现在这条路已经收窄，随着房地产行业由巅峰时期的18.3万亿萎缩至9万亿左右，土地财政跌破6万亿也是迟早的事情~

　　所以，地方城市的可持续发展，地方债的良性发展，不是地方城市融资结构错配就能解决的

　　而地方城市拥有巨大资源和权力，包括行政资源、审批权力、财政调度、人事任命等等，在这样背景下，“地方债不违规”，也成了政治逻辑的经济折射。

　　比如，直接命令地方融资平台“先还债、再生产”，哪怕停工停产,更有甚者动用国资经营收入、城市公共事业收入来“救火式”兑付债务展期

　　所以，我们没有看到地方城市显性债务违约，那么为什么地方城市显性债务不能违约呢？

　　因为地方城市显性债务违约有点类似“权力坍塌”，这在咱们的文化理解中不是财务问题，是zz失败！

　　所以，地方城市一直动用一切“方法”维持表面的信用。

　　但当下的维持，不等于永远如此。

　　从钱的角度看，2024年中国财政收入大概22万亿，公共预算收入12万亿左右，

　　而地方城市平台债务在2025年到期就有8.5万亿，其中5.1万亿银行贷款和其他非标债。

　　这意味着，每年偿还债务这一项就会吃掉地方城市50%以上财政空间。

　　面对这种情况，之前财政部用“应对方式”尝试过地方债务重组、资产变现、城投市场化转型等等，甚至还包括贵州、云南、甘肃的定向再融资....

　　换句话说，中央是殚精竭虑的“把能做的、都做了”，但地方债问题仍然没有彻底解决~

　　所以，财政部成立债务管理司，就是要建立制度，有步骤化债、有计划应对，主动重构地方债务！

　　我估计，接下来大概有如下几步：

　　第一步就是透明化。

　　之前地方债也摸底过很多次，但城投公司融资、表外债务等问题仍然需要彻底摸清，才知道“债在哪里？”、“债的额度是多少！”

　　第二步分类

　　摸清之后就是分类，然后按照偿债能力处置，延期、降低利率、资产变卖等等方式来解决债务问题；

　　而一些明显亏损、烂掉的债务，应该会破产剥离、清算、重组。

　　大概的逻辑，就是“能医治的就吃药，不能医治的腐败部分就清除”，

　　第三步增加来源

　　房地产从增量时代走入了存量时代，也就意味着地方城市要从100%依赖土地财政，变成增加其他收入弥补缺失土地财政。

　　至于具体是什么还不明确，反正目前来看，低空经济、山林湖泊证券化还没有“一项”可以顶替土地财政的，

　　我估计大概率就是围绕“扩大内需从而增加消费税”、围绕“提高工资从而提高个人所得税”等方面增加地方城市税源。

　　第四步：狠压支出

　　财政部部长明确“不新增隐性债”，意味着压实、压死地方泛化支出是刚性底线~

　　总而言之，成立债务管理司是中央统一调度和分类处理地方债的基础，也是化解地方债风险的根本~

　　换句话说，解决债务，加快化债、让经济从债务周期底部走出来，又向前迈进了一步~

　　毕竟，成立债务管理司是建立市场信心、系统性解决地方债务和地方财政的新起点·

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　　03

　　最后，说几点吧。

　　1、永恒不变

　　当代经济的底层逻辑就是信用货币，信用货币的一面是“货币”、一面就是“债务”。

　　所以，货币的本质是债务~我们手中的纸币，本质上是中央银行的负债凭证；银行存款是商业银行的负债

　　所以，发债、印钱是全世界宏观债务的最终化解方式，唯一的区别就是印多、印少，给你印还是给我印的区别。

　　所以，化债不等于没有债务，只是让债务在“良性可控”中有序发展~

　　2、未来

　　化债的底层原因并不是因为”债务巨大“，而是因为巨大的债务侵蚀了银行利润，让整个金融系统暴露在风险中~

　　不过仍有一个问题：化债阶段，国有资产重组、变现，在当前的市场环境下谁敢”顶着国有资产流失“签字呢？