【机构调研记录】南方基金调研紫光国微、立讯精密等10只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及11月3日披露的机构调研信息，南方基金近期对10家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）紫光国微 （南方基金管理股份有限公司参与公司业绩说明会）
个股亮点：子公司唐山国芯晶源电子有限公司的差分晶振产品开始批量销售，在光模块领域也已经有批量应用。；公司主动适应终端市场需求变化，保持优势产品技术与市场竞争力，稳步拓展新行业、新应用场景，持续拓展车用电子、消费电子、网络通信等重点领域，国内市场占有率得到明显提升；公司面向特种行业应用的图像AI智能芯片已完成研发并在推广中获得用户选用，并将启动研制其他AI芯片。

2）立讯精密 （南方基金管理股份有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：2026年端侧业务增长趋势将优于2025年，市场增量约50%时公司有望实现75%增长。数据中心AI算力业务弹性最大，端侧消费电子明年下半年将加速发展。公司凭借系统架构理解与垂直整合能力，在AI算力、CPC、448G等领域赢得客户信任。收购Leoni后运营改善超预期，多地工厂协同优化，客户认可度提升，新项目定点增加。WSD与ACS业务通过内外协同推动成长，已与日系Tier1合作并在北非建厂。Leoni改善进度比原计划至少提前一年。公司将聚焦传感器、光学、声学、散热及软件能力，应对AI终端智能化趋势。供应链采用多策略柔性化管理模式。CPC方案有望成为行业重要选择。

3）万通发展 （南方基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：公司通过收购数渡科技推进通信与数字科技战略布局。数渡科技掌握PCIe5.0交换芯片全流程自主设计能力，产品可对标国际主流，支持原位替代，适用于AI与存储服务器。其核心团队经验丰富，已与头部客户建立合作，处于客户导入阶段，预计2025年Q4逐步量产。公司采用分期支付绑定团队，保障稳定性，并支持其独立运营。产品在8卡以上超节点性能更优，支持灵活拓扑，正研发PCIe6.0及CXL技术。供应链准备充分，客户导入周期6-24个月，受国产替代推动有望加速。

4）源杰科技 （南方基金管理股份有限公司参与公司2025年第三季度业绩交流会）
调研纪要：公司产能将从今年年底至明年逐步成长。CPO光源产品研发进展顺利，正与客户对接技术规格。产品主要面向光模块厂商，不直接掌握云厂商客户占比。产线已采用大量国产设备。未来产能和出货量将持续增长，但受设备交付影响存在不确定性。随着50G PON技术落地，电信市场需求有望变化，公司已积极布局。美国工厂今年进行基建与设备预订，预计明年逐步释放产能。市场需求旺盛，降价压力小，出货量将增加。公司将聚焦提升产品质量、技术和客户服务。高功率产品可直接转产。Q3毛利率提升主因产品结构优化和工艺改进，未来毛利率受新产品导入影响存在不确定性。

5）盛屯矿业 （南方基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：公司未来增长点聚焦黄金领域，已在刚果金获取具对价优势的金矿资源，该项目需完成加拿大私有化及相关政府手续后推进。年处理矿石量360万吨，品位2.08-2.89克/吨，产品为金精矿，资金来自自有或自筹。公司具备矿山开发经验与良好现金流，去年三季报经营现金流21.72亿元，今年三季报为30.75亿元。铜矿方面，卡隆威项目预计还有三年开采周期，持续推进增储。2024年铜产品综合毛利率约35%，钴产品毛利43%，钴价上涨对公司利润有正面影响。国内共有5个矿山，部分处于建设期或正常生产。盛屯锌锗拥有30万吨锌锭和40吨高纯二氧化锗年产能，四川雨季电价下降将减轻成本压力。公司严格进行存货减值测试，主要减值集中于存货。套期保值业务与现货品种对应，持续优化策略。

6）时代电气 （南方基金参与公司分析师会议）
调研纪要：公司前三季度检修收入22.15亿元，同比增长19.59%，主要来自动车和机车检修，预计今明两年为国铁检修高峰期。中车时代半导体营收39.23亿元，IGBT收入增长近30%，利润率略降。新能源电驱交付43.28万套，营收18.68亿元，进入大众、丰田等主流车企。SiC产线预计2025年底拉通，已在光伏、充电桩等领域批量供货。宜兴产线三季度基本满产。存货增长因新兴业务占比提升，部分将在四季度转为收入。高压IGBT收入约6亿元，同比增长超30%，市占率约50%。新能源发电业务光伏逆变器中标超15GW，储能PCS订单超2GW，海外收入占比不足5%，预计2026年出海成效更显著。

7）天合光能 （南方基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：三季度组件业务减亏因海外出货占比达六成、产品价格回升及成本管控优化。储能市场增长强劲，2024年出货目标8GWh，2025年目标翻番，已签超10GWh海外订单，主要于2025-2026年交付。储能业务向好得益于光储融合客户转化率提升、聚焦美欧中东非高毛利市场、产品降本与供应链优化。储能电芯100%自供，具备全栈研发生产能力，产线满产。与中国联通共建三江源绿电智算融合项目，切入IDC领域。分布式运维依托数智平台，截至2025年9月底运维规模超16GW。印度获反倾销零税率，利好当地市场拓展与盈利提升。

8）金隅集团 （南方基金参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：2026年水泥需求将总体平稳，个别地区略有下降，基建投资前置和城市更新将提供支撑。限制超产将推动供给结构优化，提升行业产能利用率。公司已有6条生产线产能置换方案公告，其余工作稳步推进。将探索资产盘活方式降低减值损失。地产运营业务收入26.6亿元，同比增长5%，毛利率55%，出租率78%。地产开发结转收入63.1亿元，签约额87.8亿元，同比增长25%。2025-2026年将结合现金流等情况决定分红水平。

9）芯源微
调研纪要：公司前三季度整体签单同比增长，约60%为前道设备，化学清洗机签单达去年全年数倍。新一代前道涂胶显影机正内部调试，力争年内客户验证。公司采取“高带低”策略，70%化学清洗机签单为高难度机台，高温硫酸机获批量订单，超临界样机已送验。当前国产化率受高端产品限制，未来三年随技术突破有望提升，公司将与北方华创协同拓展市场。

10）金宏气体 （南方基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：2025年前三季度，大宗气体营收占比44.55%，特种气体占33.07%。第三季度超纯氨销售额环降但毛利回升，氧化亚氮、高纯二氧化碳及大宗气体销量与毛利均提升。全椒项目及高端电子材料项目处于试生产。超纯氨导入头部半导体客户，正硅酸乙酯等已批量供应台积电。山东睿霖项目将建50000Nm³/h空分装置，预计2027年Q1投运。北方集成、武汉长飞等项目已转固，芯成汉奇等预计2025年Q4供气。西班牙项目处于筹备阶段。产品出口超50国，布局越南、泰国，实现“业务模式出海”。湖南区域净利润同比增约130%。在建项目资金充足，后续将采用多元融资工具。

南方基金成立于1998年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)14254.43亿元，排名4/211；资产管理规模(非货币公募基金)7659.28亿元，排名5/211；管理公募基金数799只，排名4/211；旗下公募基金经理103人，排名4/211。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为南方恒生生物科技ETF(QDII)，最新单位净值为1.23，近一年增长73.61%。旗下最新募集公募基金产品为南方创业板中盘200ETF联接A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年8月25日至2025年11月24日。

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