造富雪道 | 珀莱雅递表港交所 “本土美妆巨头”带着烦恼出海

观点网 手握“早C晚A”红宝石与双抗王牌精华的国货美妆巨头——珀莱雅，再次IPO。

近日，珀莱雅化妆品股份有限公司正式向港交所递交主板上市申请书，拟冲击国内首家拥有“A+H”双上市地位的本品牌美妆企业。

而早在2017年11月，珀莱雅便已成功登陆A股，当时资本市场反应较为积极，上市首日即以每股22.09元封住涨停板，涨幅高达44%，总市值一举突破60亿元。

截至2025年10月31日收盘，珀莱雅报73.48元/股，总市值达到292.41亿元，在国货美妆上市企业中排名第4位，前三位市值由高到低分别是：毛戈平、巨子生物、上美股份。

虽说市值仅排行第四位，但在营收规模上，珀莱雅却稳居国货美妆榜首。2025年上半年，珀莱雅以营收53.62亿元排名国内美妆上市企业第一；前三季度，在已披露业绩的8家企业中，珀莱雅依旧以70.97亿元领先。

而在产品类别上，珀莱雅更是唯一拥有4个超10亿元零售额超级大单品的本土化妆品企业，其中，旗舰品牌珀莱雅旗下的红宝石与双抗这对“早C晚A”精华牢占主位。

然而，美妆巨头珀莱雅也有自己的业绩烦恼。

提不上的速度

“十年内跻身全球化妆品行业前十”，这是今年年初珀莱雅“二代接班人”新任总经理侯亚孟提出的“双十战略”目标。不过，现实远比想象的还要露骨。

当前，全球美妆行业格局稳定，欧莱雅、联合利华、宝洁、雅诗兰黛等国际巨头常年霸榜，而位居全球TOP10的科蒂，2025财年总营收58.9亿美元（419亿人民币），力压珀莱雅。

在愈发激烈的行业竞争下，怀揣宏大志愿的珀莱雅在自身的营收增速上却出现了放缓。

数据来源：企业财报

2024年，是珀莱雅营收首次突破百亿大关，亦是本土首个百亿规模美妆公司。这一年，公司实现营收107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润为15.52亿元，同比增长30%。

无可否认，这是珀莱雅值得庆祝的一年，然而前期易为，后期攻坚。相比2023年营收增速39.45%、净利润增速46.06%，2024年珀莱雅出现自上市以来首次营收增速下滑。

若仅凭其手上现有几款“网红爆款”想要走得更快更远，似乎得面临不小的挑战。

2025年上半年，珀莱雅营收增速为7.21%，创下近五年中期最低，较去年同期37.9%的增速大幅回落。主品牌"珀莱雅"营收39.79亿元，同比下降0.08%，是近五年来首次出现负增长。

而到了第三季度，珀莱雅更是出现了近年来罕见的单季度业绩双位数负增长，单季度营业收入17.36亿元，同比减少11.63%；归母净利润2.27亿元，同比减少23.64%

与此同时，珀莱雅的销售渠道更是决定了其必然要在销售费用上投入巨资。

珀莱雅的销售模式是以线上平台为主，线下销售渠道为辅。线上渠道主要通过直营、分销模式运营，其中直营以天猫、抖音、京东、快手、拼多多等平台为主，分销包括淘宝、京东、唯品会等平台。

而其线下销售渠道主要通过经销商模式运营，入驻像WOWCOLOUR、三福SANFU这些化妆品专营店、百货、新型商城集合店等。

2022年-2024年及2025年上半年，珀莱雅线上收入分别占总产品销售收入的91.0%、93.1%、95.1%、93.7%及95.4%，而线下收入的占比仅是小部分。

缺少单独实体门店做品牌形象背书下，2022年-2024年及2025年上半年，珀莱雅的销售费用分别是27.86亿元、39.72亿元、51.61亿元及53.63亿元，分别占营业收入的43.63%、44.61%、47.88%及49.59%。其中，形象宣传推广费占据了八成支出的份额。

节节攀升的销售费用，对于珀莱雅的盈利能力亦是一种挑战。

海外找钱

在资本市场上，A股估值更高、流动性更强，而港股融资则更为便利，且香港资本市场的国际影响力和便捷的融资渠道，更有助于企业走向国际市场。

融资和出海，正是珀莱雅如今瞄准的方向。就在发布半年报的当日，珀莱雅宣布：为加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，公司将赴港上市。

为此，今年珀莱雅迎来了密集的高管团队调整，引进多位具有国际背景的高管。

今年5月，珀莱雅副总经理、董事会秘书兼财务负责人王莉因个人职业发展规划申请离职后，一批具备专业背景的高管陆续加入管理层，包括首席研发创新官孙培文、首席数字官胡宁波、产品开发负责人兼孵化品牌副总经理汪奕峰，以及后续接任董事会秘书的薛霞。

8月，公司将董事会席位由5席调整至7席，新增席位由董事会秘书薛霞和独立董事候选人范明曦填补，并正式提名范明曦为独董候选人。

据悉，新任管理层普遍具备国际化从业背景。孙培文曾任职于宝洁，胡宁波曾任LVMH时装部北亚区首席信息官，汪奕峰则拥有欧莱雅、爱茉莉太平洋等国际美妆企业的工作经历。此外，董秘薛霞曾任职于IBM、埃克森美孚等企业，独董范明曦有瑞士银行等国际企业从业经历。

然而，目前在海外发展方面，国货品牌仍受限于国际巨头。

珀莱雅的海外业务主要集中在日本和东南亚市场，且主要通过线上销售打开市场，当前珀莱雅已入驻Shopee、Lazada、TikTok Shop等海外电商平台试水。不过2024年，海外收入仅占总营收的1.6%，海外布局仍处于探索阶段。

而出海路径最便捷且迅速的方式之一，无疑是收并购。

在今年5月19日举行的珀莱雅2024年度股东大会上，公司董事长侯军呈表示，公司考虑通过巴黎分公司进行并购，填补公司在婴童、香水、男士护肤等赛道的空白，并购后会将新品牌引入国内。

珀莱雅旗下主要拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off & Relax”、“悦芙媞”等品牌，覆盖大众护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等美妆领域。

其中，“Off & Relax”正是珀莱雅在2021年收购的日本头皮护理品牌，2024年收入3.68亿元，但占比仅有3.4%，远不及自主品牌珀莱雅80.7%的收入占比，且其在日本市场表现平平。

总的来说，在国际美妆巨头的强势挤压与海外市场的复杂环境下，珀莱雅的海外布局之路道阻且长，其能否在港交所成功上市，为其布局添力，还得看资本市场的认可度。

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