OPEC+宣布明年暂停增产后，大摩火速上调油价预期！

在OPEC+宣布暂停增产后，摩根士丹利迅速调整了油价预测，却并非基于产量的实际变动，而是基于OPEC+释放出的一个强有力“信号”。

11月2日，据报道，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，这是该组织自去年4月开始恢复供应以来首次暂停增产。对此，摩根士丹利今天（11月3日）随即将2026年上半年布伦特原油价格预期从每桶57.50美元上调至60美元。

该行分析师Martijn Rats和Charlotte Firkins在研报中表示，“即使OPEC的声明并未改变我们对产量前景的预测机制，但它确实发出了一个重要信号，有了OPEC的参与，市场波动性将降低。”

大摩称，该组织重新回到了主动管理市场的轨道上，绝非“自动驾驶”模式。这一信号为油价提供了下行保护，降低了市场在预期供应过剩期间的波动性和崩盘风险。同时，在大摩看来，OPEC+的“口头干预”和姿态比其微小的产量配额调整本身重要得多。

除了OPEC暂停增长释放的信号作用外，大摩认为美国和欧盟对俄罗斯实施新制裁，也给布伦特油价提供额外支撑。从中长期来看，大摩预计，到2027年下半年市场将逐步恢复平衡，届时布伦特油价有望回升至65美元/桶。

OPEC+暂停增产的“信号”意义远大于实际产量影响

据华尔街见闻文章，当地时间11月2日，OPEC+在线上会议后表示，以沙特为首的八个成员国将在12月提高产量13.7万桶/日，这与10月和11月的增产幅度一致。但该组织同时宣布，考虑到季节性因素，将在明年1-3月暂停增产。

大摩在报告中指出，这一举动本身并不罕见，因为第一季度通常是石油需求的季节性淡季，产油国采取谨慎态度是惯例，旨在“积极、审慎、先发制人地和预防性地”稳定市场。然而，该行强调，这一决定并未实质性改变其对OPEC+的产量预测。

既然实际产量预测未变，大摩为何仍要上调油价预期？

此前，市场一度认为OPEC+每月按部就班的增产已进入“自动驾驶”模式，对市场状况不再敏感。但这次暂停行动打破了这一印象，明确宣告OPEC+仍在积极响应市场变化。

大摩预计，2026年全球石油市场将出现“显著过剩”，尤其是在上半年。如果没有OPEC+的干预姿态，面对供应过剩的前景，油价的下行风险将“不可避免地更大”。而现在，OPEC+的参与姿态有效降低了市场的波动性，为油价构筑了心理支撑位。

与此同时，近期美国和欧盟针对俄罗斯石油资产的新一轮制裁措施，增加了与布伦特原油挂钩的原油品种的需求。

大摩表示，正是“OPEC+主动干预信号”与“对俄制裁带来的需求转移”这两大因素的叠加，共同构成了大摩上调其2026年上半年布伦特油价预期至60美元/桶的核心逻辑。

展望未来，大摩预测市场供应过剩将在2026年第二季度左右达到顶峰。然而，届时非OPEC产油国的产量增长预计将急剧放缓，同时OPEC+由于剩余产能耗尽，其产量在2026年也将几无增长。

随着全球需求增长开始逐渐消耗掉过剩库存，市场预计将在2027年下半年逐步回归平衡。基于此，大摩认为布伦特油价届时将有路径回升至65美元/桶的水平。

配额与现实的鸿沟：为何大摩认为OPEC+实际产量早已超标？

大摩还在研报中进一步揭示了当前市场的“一个谜题”：OPEC+的产量配额与其实际产量之间存在巨大差距。

自2023年以来，七家主要数据提供商对OPEC产量的最高和最低估值之差，已从通常的不足50万桶/日扩大到经常超过250万桶/日。在如此巨大的统计误差面前，每月13.7万桶/日的配额调整几乎可以忽略不计，其实际影响微乎其微。

值得注意的是，据追风交易台10月18日消息，大摩当时就在研报中强调，各大数据提供商对OPEC原油产量的估计出现了前所未有的巨大分歧，差距高达250万桶/日。该行首席分析师Martijn Rats认为，如果采用更准确的产量数据，将得出三个颠覆性结论：OPEC的增产计划实际上"有名无实"、真实闲置产能远低于预期、全球石油需求比普遍认知更加强劲。

报告数据显示，在（2025年）3月至10月期间，OPEC+的配额累计上调了260万桶/日。但大摩的最佳估算显示，其实际产量仅增长了50万桶/日，其中沙特阿拉伯一个国家就贡献了60万桶/日的增量（意味着其他国家产量实际是持平甚至下降的）。

基于这一现实，大摩在构建其模型时采纳了一个关键假设：

在众多数据供应商中，那个最高的产量估算值最可能接近真实情况。这一假设意味着，OPEC+当前的实际产量很可能已经达到了完全撤销2023年4月宣布的165万桶/日减产计划后的水平。

这也解释了为何配额大幅增加，但实际产量增长乏力——因为剩余产能可能已经所剩无几。因此，大摩的预测模型早已反映了OPEC+产量在2025年后几乎没有增长空间，此次“暂停增产”的官宣恰好印证了其模型的合理性。