辽宁
203.73亿元无息贷款已到账，却无任何抵押；未来新增借款，反而要拿资产“押上”。这不是小说桥段，而是万科与深铁最新协议的真实写照。一边是大股东慷慨解囊，一边是上市公司收紧担保，这场看似温情的资本救援，实则暗流涌动。
深铁拟向万科提供总额不超过220亿元的借款，其中近200亿已以信用方式借出，剩余额度将附抵质押条件。此举表面是财务安排，实质是对股东与上市公司权责边界的重新划定。它不仅关乎万科能否平稳渡劫，更揭示了一个深层命题：在房企纾困常态化的今天，股东支持是否还能“凭信用”？
过去三年，房企生死一线，股东“输血”屡见不鲜。但细看案例，几乎无一例外设置了担保机制。碧桂园大股东借款10亿元，以所持上市公司5.44亿股作抵押；融创孙宏斌的4.5亿美元借款，在重组中转为受限股权，锁定六年不得处置；旭辉林氏家族更是直接将股东借款转为股本，实现风险共担。这些操作背后，是对市场规则的敬畏——股东不是慈善家，支持必须有对价。
深铁此次要求未来借款提供担保，并非突袭，而是补课。前期无担保贷款虽解燃眉之急，却埋下合规隐患。若万科陷入债务危机，法院可能援引“深石原则”，认定股东债权劣后清偿，甚至否定其优先受偿权。这不仅损害深铁自身利益，更将动摇外部债权人信心。如今增设担保，正是将“人情”转化为“契约”，让救助回归市场化逻辑。
更值得警惕的是，若大股东长期以无条件借款维系企业生存，实则延缓了真正的结构性改革。企业依赖“父爱式”输血，反而丧失自救动力。反观融创、旭辉等案例，股东通过债转股、股权质押等方式深度绑定命运，既保住了企业，也重塑了治理结构。这种“共担风险”的模式，比单纯放贷更具可持续性。
万科此番调整，看似被动，实为转机。它标志着房企纾困正从“救火式援助”迈向“制度化重建”。未来的资本支持，不应再是模糊的信用背书，而应建立在清晰的权利义务之上。唯有如此，才能守住上市公司独立性底线，也才能真正重建市场信任。
输血可以救命，但只有立下规矩的输血，才能让企业真正活下来。
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