河北
来源：市场资讯
（来源：惠誉评级）
惠誉评级指出，中国10万亿元人民币的债务置换计划已使地方政府融资平台（城投企业）的债务增速降至历史最低水平。然而，债务置换额度分配不均衡——较小省份债务压力获得更大化债支持，而较大省份压力持续攀升。
惠誉估计，2024至2028年间，仅占全国城投企业债务4%的10个最小省份将持续获得更大的债务置换额度，覆盖其2024年末债务余额的65%。与此同时，江苏、浙江、四川、山东和广东这五个最大的省份持有全国53%的城投企业债务，但其获得的债务置换额度将仅覆盖其2024年末债务余额的8%。
惠誉认为，中国的债务置换计划主要针对财政灵活性有限的小型经济薄弱省份，以遏制风险外溢和系统性风险，同时政策仍侧重于保障关乎国家战略重点的大型省份的经济稳定。
债务置换虽不能减少公共部门债务规模，但可节省大量利息，因为专项债利率低于城投企业债务。惠誉估算，在债务成本不变的情况下，2024至2028年间公共部门可累计节省1.08万亿元人民币的利息。
惠誉估计，2024至2026年间，债务置换将占地方政府直接债务增量的40%左右，随着额度缩减，该比例将在2027至2028年间降至15%。此举将城投企业的债务转移至地方政府，而未增加公共部门的债务。然而，若地方政府偿债能力减弱，可能会加剧其债务可持续性风险——尤其是在直接债务增速持续超过一般公共预算收入增速的情况下。2019至2024年间，地方政府债务以17.4%的复合年均增长率扩张，而同时期收入增幅仅为3.4%。
本文作者：孙浩
(惠誉评级)
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