九芝堂拟3.1亿元控股吉象隆，进军多肽领域能否助其脱困？

10月30日，老字号中药企业九芝堂股份有限公司（简称“九芝堂”）发布公告称，公司与多肽领域龙头企业哈尔滨吉象隆生物技术有限公司（简称“吉象隆”）正式签署战略投资协议，拟以2.1亿元受让吉象隆股东部分股权，并以1亿元向吉象隆增资。前述交易完成后，吉象隆将成为九芝堂控股子公司，将纳入其合并报表范围。这笔交易或许是九芝堂摆脱业绩困境、突破转型瓶颈的关键。

控股吉象隆，绑定三年业绩承诺

公告显示，九芝堂本次交易分为股权转让和增资扩股两部分：以2.1亿元受让吉象隆现有股东持有的769.2435万元实缴注册资本（对应35%股权），同时以1亿元认购其366.3065万元新增注册资本（对应16.6667%股权）。交易完成后，九芝堂合计持有吉象隆1135.55万元注册资本，持股比例达51.6667%。

本次交易定价以评估机构收益法评估结果为基础，吉象隆股东全部权益评估值为5.48亿元，最终协商确定投前估值5亿元。公告显示，吉象隆8名现有股东已全部完成实缴出资，其中创始人冷国庆原持股71.37%，交易后持股比例稀释至34.50%。

本次交易双方还设置了严格的业绩承诺条款。根据《股东协议》，吉象隆管理层股东承诺2025-2027年累计净利润不低于1.65亿元，各年度目标分别为5000万元、5500万元、6000万元。若累计净利润未达标，管理层股东需以现金或股权方式补偿，补偿金额按“（承诺净利润-实际净利润）/承诺净利润×3.1亿元”公式计算。特别约定2027年净利润若低于4500万元，将单独触发补偿条款。补偿责任将由冷国庆等7名管理层股东按持股比例承担，补偿上限以其持有的吉象隆股权价值为限，若涉及违规情形则需承担无限责任。

公开资料显示，吉象隆成立于2011年，是国内多肽原料药供应商，多肽制剂服务商和多肽药物研发企业，多年来深耕多肽药物领域，主要业务包括多肽原料药物的研发、生产、销售+CRO技术研发服务；创新产品研发（PDC多肽偶联药物、细胞线粒体修复药物、个性化肿瘤疫苗研发及其他消费医疗产品研发）；定制化开发服务（定制肽合成及技术转让）等。

目前，吉象隆已手握10个原料药生产批文、1个制剂批文，8个品种进入国家集采，多肽原料药批文数量位居国内第三。其中，阿托西班、缩宫素2个品种为国内首批通过一致性评价的品种；司美格鲁肽、替尔泊肽已在美国FDA USDMF备案，并取得美国国家药品编码，现已在美国药房销售；已获得发明专利16项，其中化合物专利7项。

相关财务数据显示，吉象隆近年业绩增长显著。2022年至2024年，其实现营收2058.23万元、5121.78万元、1.34亿元；实现净利润175.76万元、1961.77万元、4127.73万元。今年上半年，吉象隆实现营收1.01亿元，实现净利润2989.53万元。

业绩下滑与转型焦虑

九芝堂此次并购，本质上是其应对业绩下滑与转型乏力的战略选择。

九芝堂前身“劳九芝堂药铺”，最早可以追溯到清顺治七年，即公元1650年。1999年，九芝堂股份有限公司设立，次年登陆深交所。

近年来，受中药注射剂使用限制、医保政策调整等因素影响，九芝堂的核心产品疏血通注射液销量大幅下滑。业绩增速也开始下滑，2023-2024年，九芝堂净利润分别为2.97亿元、2.16亿元，同比下滑16.92%、27.31%。此外，2024年因控股股东占用非经营性资金、子公司违规收取保证金等问题，九芝堂被深交所实施“其他风险警示”，股票简称变更为“ST九芝”。

2024年11月12日，九芝堂发布公告，公司控股股东、实控人李振国将其持有的5350万股股份转让给辰能创投，转让款为3.85亿元。本次权益变动完成后，辰能创投将成为九芝堂控股股东，黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会将成为实控人。

今年5月7日，九芝堂正式撤销“其他风险警示”，证券简称由“ST九芝”恢复为“九芝堂”。不过，九芝堂的业绩仍面临着严峻的下滑压力。三季报显示，今年前三季度，九芝堂实现营收16.27亿元，同比下降21.13%；归母净利润1.52亿元，同比下降36.94%。

事实上，九芝堂早在2017年就开始尝试转型。九芝堂当年推出裸花紫珠牙膏，比同行晚了小十年踏进大健康领域；同年6月，九芝堂耗资1.99亿元增资科信美德，加码糖尿病生物制药；2018年又投资约10.11亿元增资思迪美科公司，布局干细胞赛道。然而转型8年，九芝堂仍在原地徘徊。

此次控股吉象隆，九芝堂试图通过整合双方优势资源，在生产、销售渠道、研发技术等方面形成协同效应。九芝堂认为，此次交易有利于丰富公司产品布局，有利于整合公司、公司控股子公司与吉象隆的优势资源，在生产、销售渠道、研发和技术等方面充分发挥业务协同效应，打造新的业务增长点，从而深化公司在整个医药领域的布局，提升综合竞争力，以更好实现公司长期发展战略。

对九芝堂而言，此次交易既是机遇也是挑战。这场跨界并购能否成为百年老字号的“救命稻草”，仍需时间检验。

新京报记者 张兆慧

校对 赵琳