富印新材：副总入职次年即获股权激励 关联方现业务重叠

《金证研》南方资本中心 瑾攘/作者 南江 映蔚/风控

2025年1-9月，安徽富印新材料股份有限公司（以下简称“富印新材”）营收及净利润均实现增长的另一面，申报期间其存在未结诉讼完结情况，主要涉及商标权属纠纷。富印新材期后完结诉讼为与3M公司的商标侵权诉讼。对此，富印新材已于2025年8月按照法院最终判决结果全面履行了支付赔偿义务，并于2025年8月11日按判决要求发布了公开声明。

另一面，实控人承诺避免同业竞争背后，其表弟控制的企业部分产品现重叠且应用领域重合，内控或存隐忧。问题尚未结束，报告期内其两家子公司曾超产而后已整改，另一子公司项目投产或现疑云。值得注意的是，2022年3月，一家上市公司彼时财务总监张建飞入股富印新材，该企业或与富印新材处同产业链，且富印新材副总刘涛也“来自”该上市企业。

一、实控人承诺避免同业竞争背后，其表弟控制的企业部分产品现重叠且应用领域重合

董事、高级管理人员不得未经股东会或者股东大会同意，利用职务便利为自己或者他人谋取属于公司的商业机会，自营或者为他人经营与所任职公司同类的业务。2024年9月，富印新材曾收购惠州富泰以规避同业竞争。而研究发现，徐兵表弟邓绍成控制的企业与富印新材或产品重叠。

1.1 富印新材实控人出具避免同业竞争的承诺函，富印新材曾收购实控人控股的同业公司以消除同业竞争

据富印新材签署日期为2025年6月23日的招股说明书（以下简称为“2025年6月23日签署的招股书”），富印新材的控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上的股东、董监高承诺目前没有、将来也不会直接或间接以任何方式（包括但不限于独资、合资、合作和联营等）从事或参与任何对富印新材及其控制的企业构成重大不利影响或可能构成重大不利影响的竞争的产品研发、生产、销售或类似业务。若富印新材及其控制的企业今后开拓新的业务领域，上述承诺仍适用。

同时，富印新材的控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上的股东、董监高，保证不为自己或者他人谋取属于富印新材及其控制的企业的商业机会，保证不自营或者为他人经营与富印新材及其控制的企业同类的业务。如若上述主体控制的中国境内外其他企业出现与富印新材及其控制的企业有直接竞争的经营业务情况时，则上述主体控制的企业或其他组织将以停止经营竞争业务，或者将竞争业务纳入到富印新材经营，或者将竞争业务转让给无关联关系的第三方等方式避免同业竞争。

而富印新材曾用将竞争业务纳入到富印新材经营的方式，来避免同业竞争。

据2025年6月23日签署的招股书，惠州富泰新材料有限公司（以下简称“惠州富泰”）系实际控制人徐兵曾实际持股75%的企业，主要经营硅胶保护膜产品，与富印新材从事相同或相似业务。2024年9月，富印新材收购前述徐兵实际所持全部惠州富泰75%的股权，收购完成后，惠州富泰成为富印新材的控股子公司，已不构成同业竞争。

而同业疑云尚未消散。

1.2 邓绍成系富印新材实控人表弟，其控制的安徽玥琪向富印新材销售及采购产品

据2025年6月23日签署的招股书，安徽玥琪新材料科技有限公司（以下简称“安徽玥琪”），系富印新材实控人徐兵表弟邓绍成持股100%并担任执行董事的企业。靖江市玥琪电子材料有限公司（以下简称“靖江玥琪”），系徐兵表弟邓绍成持股90%并担任执行董事兼总经理的企业。

据签署日为2025年9月10日的关于富印新材公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复（以下简称“2025年9月10日签署的首轮问询回复”），2022-2024年及2025年1-6月，富印新材向安徽玥琪采购基材及其他，采购金额分别为0.48万元、3.76万元、2.2万元、1.42万元。2022-2023年，富印新材向安徽玥琪出售精密功能膜材，销售金额分别为28.6万元、18.13万元。

研究发现，安徽玥琪与富印新材业务或存重叠。

1.3 邓绍成控制的靖江玥琪部分产品与富印新材存重叠，且应用领域存重合

据2025年6月23日签署的招股书，富印新材主营业务为精密功能材料的研发、生产、销售和服务，主营产品系列包括功能胶粘材料、功能泡棉和功能膜材，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、家电、家居、新能源、交通等领域。

据市场监督管理局，截至查询日2026年1月9日，安徽玥琪的经营范围为生产、加工、销售各种微粘、低粘、中粘和高粘类胶粘产品及高铁车厢内饰专用双面胶带、亚克力胶带、高档轿车箱体胶带、OCA光学胶带、高级电子胶带，加工、冲型、模切各类胶粘带，加工、制作、销售各类胶粘带生产需要的配件和设备；自营和代理各类商品和技术的进出口业务（国家限定企业经营或禁止进出口的商品和和技术除外）。

据靖江玥琪官网，玥琪科技是一家集研发、生产销售为一体的专业生产各类胶粘制品的企业，前身为上海富印胶粘材料有限公司。2015年，于江苏地区成立靖江玥琪。2017年，于淮北地区成立安徽玥琪。

据富印新材官网，截至查询日2026年1月9日，富印新材披露的产品包括透明PET双面胶、PE泡棉胶带、无基材双面胶带、棉纸双面胶带、防水泡棉胶带、亚克力胶带等。

其中，压克力胶带应用于汽车工业、电子行业、广告行业、五金制造、建筑工业、太阳能光伏行业、电梯应用；PE泡棉胶带应用于汽车内饰、工程制冷及冷藏冷冻、电子行业、隔音工程、建筑工业、遮阳板材料、运动护具、手袋箱包；无基材双面胶带应用于表面粘合以及薄膜开关应用，适用于长期粘合铭牌以及装饰性物品，可以覆膜在PC以及PET背面印刷的层叠材料上，可应用于柔性印刷电路板粘合中；透明PET双面胶应用于标牌固定、LCD反光膜、低能塑料粘接、电子装配、平面薄膜、汽车工业、包装行业。

据靖江玥琪官网，截至查询日2026年1月9日，靖江玥琪披露的产品包括亚克力（VHB）胶带、PE泡棉胶带、无基材双面胶带、PET胶带、棉纸双面胶带、防水超薄泡棉胶带等。

其中，亚克力（VHB）胶带都可应用于汽车工业,、电子行业、广告行业、建筑工业；PE泡棉胶带都可应用于汽车的座椅、汽车内饰、车顶、脚踏垫、遮阳板材料、工程制冷及冷藏等领域；无基材双面胶带应用于薄膜面板开关的粘贴，铭牌及标识粘贴、话筒网孔和滤波器粘贴、金属及聚酯罩粘贴，防震泡棉的粘贴等；PET胶带都可应用于汽车工业、标牌固定、手机框架的固定，平面薄膜开关、电子装备中的电池及视窗门等。

不难看出，富印新材与靖江玥琪官网披露的产品均包括PET胶带、PE泡棉胶带、无基材双面胶带、亚克力胶带等，且相关下游应用领域或也存重叠。而靖江玥琪系徐兵表弟邓绍成持股90%并担任执行董事兼总经理的企业。基于上述情形，关联方靖江玥琪或存业务竞争。

二、部分产品与上市公司三利谱或处同产业链，三利谱原生产副总入职富印新材次年即获股权激励

此次申报上市前，富印新材股东中，不乏富印新材员工、创投机构、私募基金及其他机构。其中，一位名为张建飞的自然人股东增资入股富印新材，经研究发现，张建飞彼时或系某上市公司的高管。不仅如此，富印新材与该上市公司部分产品或处同一产业链。

2.1 股东张建飞2021年6月与富印新材签署增资协议次年3月完成入股，彼时其或系上市公司三利谱的副总经理兼财务总监

据2025年6月23日签署的招股书，2021年6月3日，张建飞与富印新材签署了《安徽富印新材料有限公司增资协议》及《补充协议》，协议约定张建飞出资300万元认缴新增注册资本17.26万元。2022年3月30日，富印新材就本次增资事宜办理了工商变更登记手续。截至发行前，张建飞持有富印新材0.25%股份。

而据2017年5月12日签署的深圳市三利谱光电科技股份有限公司（以下检测“三利谱”）首次公开发行股票招股说明书（以下简称“2017年5月12日签署的三利谱招股书”）和三利谱2022年年度报告，2013年12月24日至2023年2月13日，张建飞任三利谱财务总监。2023年2月13日，张建飞因个人原因向董事会申请辞去非独立董事、副总经理兼财务总监的职务.

据公开信息，三利谱于2017年5月上市。

且富印型材2024年10月25签署的法律意见书，与2017年5月12日签署的三利谱招股书披露的张建飞身份证号码均为4328291971********。

综上可知，2022年3月，彼时上市公司三利谱财务总监兼副总经理张建飞入股富印新材。

2.2 三利谱彼时生产副总刘涛2022年1月入职富印新材，且2023年11月起任富印新材副总经理

据2025年6月23日签署的招股书，2021年4月至2022年1月，刘涛任三利谱生产副总；2022年1月至2022年7月，刘涛任富印新材运营副总；2022年7月至2023年11月，刘涛任富印新材运营副总；2023年11月起，刘涛任富印新材副总经理。

据2025年9月10日签署的首轮问询回复，2023年12月，刘涛获股权激励，入股数量15.51万股，出资价格2.9元/股。

简言之，2021年6月，三利谱彼时高管张建飞与富印新材签署增资协议，并于2022年3月完成入股工商登记手续。而在2022年1月，三利谱彼时生产副总刘涛入职富印新材出任运营副总，次年刘涛获富印新材授予股权激励。

2.3 富印新材精密功能膜材与三利谱偏光片或处同产业链，2022-2024年精密功能膜材收入持续增长

据市场监督管理局，截至查询日2026年1月9日，三利谱经营范围为偏光片、保护膜、太阳膜的生产销售，光电材料的研发与销售，国内商业、物资供销业、货物及技术进出口。

据三利谱2024年年报及2025年半年报，三利谱主要从事偏光片产品的研发、生产和销售，主要产品包括TFT系列和黑白系列偏光片两类。三利谱产品主要应用领域包括手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品液晶显示屏，以及汽车电子、医疗器械、仪器仪表等工控类电子产品液晶显示屏。

据2017年5月12日签署的三利谱招股书，偏光片是一种复合膜，系由偏光膜（PVA）、保护膜（TAC）、压敏胶层、离型膜、保护膜、光学补偿膜等复合而成。

再看富印新材业务情况。

据2025年6月23日签署的招股书，报告期内，富印新材的主营产品系列包括精密功能胶粘材料、精密功能泡棉、精密功能膜材，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、家电、家居、新能源、交通等领域。其中，富印新材的精密功能膜材产品主要包括光学级/非光学级离型膜、各类保护膜、防爆膜等。

据2025年9月10日签署的首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，富印新材精密功能膜材收入金额分别为5,544.71万元、6,396.18万元、10,368.84万元、5,797.07万元，占主营业务收入比例分别为12.27%、11.97%、14.36%、16%。

经测算，2023-2024年，富印新材的精密功能膜材收入同比增长15.36%、62.11%。

另外，富印新材报告期内的在研项目包括“一种专用于偏光片TAC基材表面保护膜及其制备方法的研究”。2022-2024年，该项目的研发投入金额分别为71.23万元、38.96万元、0元。

不难看出，2023-2024年，富印新材精密功能膜材收入加速增长，而富印新材的精密功能膜材与三利谱主要产品偏光片或处于同一产业链。在此情况下，2021年6月，三利谱彼时的高管张建飞与富印新材签署增资入股协议，次年1月三利谱彼时生产副总刘涛入职富印新材。

三、两家子公司曾超产而后已整改，另一子公司项目投产或现疑云

双碳背景下发展绿色经济，建设绿色社会已经成为社会共识。在此背景和公众对健康安全的关注下，精密功能胶粘材料也应向更加环保和可持续的方向发展。而富印新子公司曾存在超产情况，并称已整改。

3.1 富印新材以绿色低碳发展为导向，募投项目研发中心建设项目旨在向绿色高效迈进

据2025年6月23日签署的招股书，近年来，环保和绿色可持续发展成为了国际社会的共识，随着保护环境、珍惜资源的理念日益深入人心，高固含量、无溶剂、水性、光固化等环境友好型胶粘剂将越来越受到重视。国内对VOC排放、有毒有害物质排放的监管也在不断加强。近年来，监管部门采用市场调控和行政干预并举的办法，淘汰一批档次劣质产品，促进各类无溶剂、低挥发、高固含量型等产品的发展，这也将促使企业转型升级。

此次上市，富印新材拟投入募集资金8,317.64万元用于“研发中心建设项目”。

据2025年9月10日签署的首轮问询回复，富印新材表示，“研发中心建设项目”将以绿色低碳发展为导向，探索并构建绿色工艺体系，打造具备行业示范效应的绿色研发平台，助力富印新材在环保可持续方向实现技术跨越，为富印新材长期技术升级与产品创新奠定坚实基础。

据2025年6月23日签署的招股书，募投项目必要性分析中提出，该项目建成后，富印新材将通过在精密功能材料生产工艺的自动化、精细化和智能化方面的研发突破，提升整体生产效率，减少生产损耗，提高产品的一致性和稳定性，同时降低制造成本，增强环保可持续性，进一步提高产能利用率，提升市场竞争力，同时助推精密功能材料行业整体向高性能及绿色高效的方向迈进。

而富印新材曾存在超产情形。

3.2 两子公司曾超环评核定产能生产，称超产及超量排污的情形已得到纠正

根据生态环境部办公厅2020年12月13日发布的现行有效的《污染影响类建设项目重大变动清单（试行）》，生产、处置或储存能力增大30%及以上的构成建设项目重大变动。

据2025年6月23日签署的招股书，2022-2024年，富印新材子公司东莞市富印胶粘科技有限公司（以下简称“东莞富印”）环评核定产能为5,000吨/年。其中，2022年实际年产量折算为5,377吨，基于环评核定产能计算的产能利用率为107.53%，存在超产情形。截至2024年末，东莞富印已无涂布生产工序，超产现象得到整改。

无独有偶，2022-2023年，富印新材另一家子公司东莞鑫玺源新材料有限公司（以下简称“鑫玺源”）环评核对产能为280万平米/年，各期实际年产量为2,947.88万平米、3,689.09万平米，基于环评核对产能计算的产能利用率分别为1,052.82%、1,317.53%，存在超产情形。为规范运作，鑫玺源主动停产整改，并完成扩产改建的环评批复工作，已完成验收，核定产能为4,500万平方米。2024年，鑫玺源实际年产量1,974.87万平方米，基于改扩建后的环评核定产能计算产能利用率43.89%，不存在超产情形。

对此，富印新材表示对于东莞富印及鑫玺源超产能及超量排放污染物的情形已得到彻底纠正，对于2022-2024年期间存在的超产能及超量排放污染物的情形，东莞富印及鑫玺源未因此遭受行政处罚，且不存在严重环境污染、重大人员伤亡、社会影响恶劣等严重后果的情形，实际控制人亦出具承担所有可能损失的承诺，东莞富印、鑫玺源曾经存在的上述超产能瑕疵不会构成本次发行上市的实质障碍。

除此之外，富印新材的超标准排放问题也值得关注。

据广州绿网环境保护服务中心，2024年9月3日，富印新材DA022排放口检测值为57.81，高于排放标准50，存在超标排放情形。

问题尚未结束。

3.3 子公司惠州富泰现有项目2023年5月验收，但2022年已有产能或现疑云

据2025年6月23日签署的招股书，惠州富泰新材料科技有限公司（以下简称“惠州富泰”）成立于2020年7月，系实际控制人徐兵曾实际持股75%的企业。2024年9月，富印新材收购前述徐兵实际所持全部惠州富泰75%的股权，收购完成后，惠州富泰成为富印新材的控股子公司，纳入合并报表范围。

据惠州市生态环境局公示编制于2025年2月的《惠州富泰新材料科技有限公司改扩建项目建设项目环境影响报告表》（以下简称“惠州富泰改扩建环评报告”），截至2025年2月，惠州富泰现有项目于2022年7月取得惠州市生态环境局出具的《关于惠州富泰新材料科技有限公司建设项目环境影响报告表的批复》，并于2023年5月13日取得《惠州富泰新材料科技有限公司建设项目（一期）竣工环境保护验收工作组意见》。

其中，惠州富泰现有项目审批年产PET保护膜700万平方米，项目主要生产设备和数量包括涂布线4条。一期验收已建成涂布烘干线1条及配套熟化、收卷、分切等设施，年产PET保护膜300万平方米。原项目后续二期将不再建设。

然而，据2025年9月10日签署的首轮问询回复，2022-2024年末，惠州富泰期末涂布生产线数均为1条。2025年5月，惠州富泰新增投产1条保护膜涂布生产线，自2025年6月起核算产能。2025年6月末，惠州富泰拥有保护膜涂布生产线2条。2022-2024年，惠州富泰年实际产能皆为924万平方米；2025年1-6月，实际产能为507万平方米。

此外，据2025年6月23日签署的招股书及2025年9月10日签署的首轮问询回复，富印新材的精密功能膜材产品主要包括光学级/非光学级离型膜、各类保护膜、防爆膜等。而富印新材生产精密功能膜材的主体有安徽富印、东莞福玺新材料有限公司（以下简称“东莞福玺”）、鑫玺源和惠州富泰。

2022年，富印新材及其子公司的精密功能膜材总产能为10,212万平方米，总产量为4,719.37万平方米。其中，安徽富印、东莞福玺、鑫玺源、惠州富泰的精密功能膜材产能分别为3,648万平方米、1,860万平方米、3,780万平方米、924万平方米。

而据2017年7月16修订，现行有效的《建设项目环境保护管理条例（2017年修订版）》第十九条，编制环境影响报告书、环境影响报告表的建设项目，其配套建设的环境保护设施经验收合格，方可投入生产或者使用；未经验收或者验收不合格的，不得投入生产或者使用。

不难看出，富印新材披露的2022年精密功能膜材总产能包含惠州富泰的产能，即总产量或也包括惠州富泰的产量。进一步而言，惠州富泰2022年或已投产。惠州富泰改扩建环评报告披露，截至2025年2月，惠州富泰现有项目审批年产PET保护膜700万平方米，且于2023年5月验收，是否上演先上车后补票异象，或值得关注。此外，富印新材称以绿色低碳发展为导向，其子公司东莞富印、鑫玺源曾经存在超产的情形，而后已修正。

四、结语

此次申报，富印新材实控人承诺规避同业竞争，并表示已于2024年9月收购了实控人徐兵实际所控制的同业企业惠州富泰，不存在同业竞争问题。而研究发现，富印新材实控人徐兵表弟控制的企业，与富印新材产品重叠，下游领域或也存重合。此外，富印新材招股书披露其两家子公司曾存在超产情形，但均已得到有效整改。而这背后，富印新材另一子公司惠州富泰项目投产或现疑云。

另一面，2021年6月，自然人张建飞与富印新材签署增资入股协议，并在2023年3月完成入股。研究发现，张建飞彼时或系三利谱高管。且2022年1月，三利谱生产副总刘涛入职富印新材。在此情形下，而富印新材的精密功能膜材与三利谱主要产品偏光片或处于同一产业链，且报告期内，富印新材精密功能膜材收入加速增长。