葡萄酒行业寒冬持续，张裕完成全年目标有压力

大胆求变 创新突破

作者 | 胜马财经陆马

编辑 | 欧阳文

国产葡萄酒龙头张裕A2025年三季报，展现出一幅充满挑战的图景：营收与利润双降，单季度扣非净利润出现亏损。

近日，张裕A发布2025年第三季度报告，数据显示公司前三季度实现营收21.16亿元，同比下降3.70%；归母净利1.88亿元，同比下降16.27%。更为严峻的是，第三季度单季公司扣非归母净利润为-376.8万元，出现亏损。这份成绩单与公司2025年“营收不低于34亿元”的全年目标相比，仅完成约62%。

业绩下滑、行业困境

张裕A作为国内葡萄酒行业的龙头企业，正面临着营收与净利润双双下滑的挑战。2025年前三季度，公司营业总收入21.16亿元，同比下降3.7%；归母净利润1.88亿元，同比下降16.27%，净利润降幅明显高于营收降幅，反映出公司在盈利能力方面承受着较大压力。

细分季度数据更加凸显了公司的经营困境，第三季度公司实现营业总收入为6.45亿元，同比下降4.38%；归母净利润仅为191.72万元，同比下降30.96%。从盈利能力指标看，公司前三季度毛利率为58.06%，同比减少1.65个百分点；净利率为9.06%，同比下降11.25个百分点。这些数据表明，张裕A不仅面临营收增长乏力的问题，盈利空间也在不断收窄。

张裕A的业绩下滑并非个案，而是整个国产葡萄酒行业深度调整的缩影。根据国家统计局数据，2025年1-9月，全国规模以上企业葡萄酒产量为6.5万千升，同比下降22.6%，这一数字揭示了行业整体面临的严峻形势。A股市场葡萄酒上市公司的表现同样不容乐观，2025年上半年，七家葡萄酒上市企业中，五家扣非净利润为负值，仅有张裕、王朝酒业和中信尼雅保持微利。

张裕在今年半年报中坦言：“国内葡萄酒市场仍然保持了下滑势头，市场需求严重不足，市场竞争十分激烈，葡萄酒企业盈利能力进一步下降，葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小，加之受其他优势酒种挤压，行业发展态势仍然在低位徘徊。”

现实差距、资产变卖

面对行业寒冬，张裕A早已调低了对2025年的业绩预期。公司2025年设定的营收目标为“不低于34亿元”，这一数字相较于2024年47亿元的预期目标大幅缩水。即便如此，从前三季度的表现来看，实现这一调低后的目标仍具挑战。

根据测算，要完成今年的营收目标，公司第四季度营收增速需不低于18.89%。在当前消费疲软、葡萄酒行业处于“寒冬”的背景下，实现这一增速难度不小。值得注意的是，张裕A的营收已连续三年下滑，而净利润更是遭遇了四连降，公司正处在经营转型的关键时期。

尽管利润表现不佳，张裕A在现金流方面却有所改善。2025年前三季度，公司经营性现金流净额为3.58亿元元，同比大幅增长96.36%，显示出公司经营活动现金回笼能力显著增强。同时，公司货币资金达18.39亿元，同比增长10.81%，为企业运营提供了一定的流动性保障。

近年来，张裕A不断“变卖”资产以优化资产结构。2025年6月，公司宣布作价480万欧元转让法国白兰地资产，这是继去年底出售莱州朱桥葡萄基地（对价约2.21亿元）、前年底转让廊坊卡斯特部分股权后的又一次资产变现。这些举措反映了公司在行业低迷期调整全球资产布局、回笼资金应对挑战的策略。

应对策略、未来展望

为应对行业寒冬，张裕A正多措并举寻求突破。公司在2025年半年度报告中表示，将“进一步聚焦歼灭战城市开发”，即聚焦有限资源在局部市场寻求突破。

产品创新方面，公司正积极顺应市场需求，推出了无醇葡萄酒、果汁葡萄酒等新产品，并开发适合年轻人口味的葡萄酒延伸产品，如果汁葡萄酒、果味葡萄酒；在营销渠道上，公司一方面坚持线下主渠道，另一方面也认识到“必须充分认识到互联网的魅力，在消费场景营造、获取消费者认可、品宣这些动作上，必须大胆、必须积极主动。”

张裕A仍坚持长期看好葡萄酒市场，认为随着人们收入水平提高，追求更加轻松、浪漫和健康的生活方式，葡萄酒将进入越来越多的家庭消费。但在当前行业寒冬中，如何平衡短期业绩与长期战略，如何在坚守主业与创新突破之间找到平衡点，仍是张裕A需要面对的重大考验。

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