Mysteel解读：中美会晤释放乐观情绪，豆粕市场多空博弈

导语：当前国内豆粕市场正置身于一个典型的“三角博弈”困局之中：“高供应”的确定性现实、“低需求”的持续性压力，与 “进口成本”的潜在支撑相互角力。这使得市场既缺乏单边上涨的驱动力，也因成本锚定而难以深度下跌。后期行情走势，取决于三方力量博弈情况。

一 供应端：大豆到港充足，油厂压榨活跃（空）

近期国内进口大豆到港量持续处于高位，目前大豆基本为南美大豆来源于巴西，巴西的高产量成果保障了国内大豆原料供应，10月国内大豆到港量在950万吨左右，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计11月国内到港量将上升至969万吨左右，12月大豆到港量出现转折预计下降至700万吨左右。由于短期大豆原料供应充足，且油厂压榨利润在盈亏平衡点附近徘徊（部分地区仍有盈利），国内主要油厂的开机率和压榨量维持在较高水平，高开机率意味着豆粕的产量十分可观，市场现货供应极为宽松，目前国内豆粕库存在百万吨以上，11月的国内大豆高到港，油厂高开机，下游消化疲软，预计豆粕库存居高难下，压制豆粕现货价格。

二 需求端：养殖需求低迷，饲企豆粕库存充足（空）

生猪价格长期在成本线以下徘徊，养殖端陷入疲软状态，一方面削弱终端养殖户补栏积极性，影响饲料需求，另一方面为控制养殖成本，部分养殖户会寻求低成本其他粕类对豆粕进行替代，最终都会影响豆粕需求，叠加，目前国内下游饲料企业库存充足，大部分豆粕头寸建在30-40天左右，继续追加库存的积极性不高，采购策略极为谨慎，目前多执行合同提货为主，现货逢低补货，观望情绪强，滚动补库为主。

三 CBOT大豆期货走强，带动连粕主力（多）

截至10月30日，CBOT大豆主力报收于1076.28美分/蒲式耳，近期美豆期货不断上涨，前期高点至1108美分/蒲式耳，国内连粕主力01合约跟随外盘上涨报收于2994元/吨。国内大豆高度依赖进口，因此CBOT美豆价格是连盘豆粕期货的“定价之锚”。即便国内供需再弱，当豆粕价格跌至接近甚至跌破进口大豆的压榨成本线时，油厂就会产生强烈的挺价意愿，因为亏损性销售不可持续。10月30日中美在韩会晤释放高度乐观情绪，较好的美豆出口前景支撑美盘，由于美国政府持续停摆，市场无法获得美豆出口和收割进度等关键数据，但收割期间天气炒作情绪对美豆盘面走势有较大影响，后期仍是一个关键点。

总而言之，豆粕市场正处多空拉锯战中。小编认为，短期豆粕现货价格受高供应，弱需求格局影响上涨动力不足，震荡为主，中长期随着大豆到港量减少及进口成本支撑豆粕现货价格震荡偏强。

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