又见4000点！一条跨越10年的定投微笑曲线

01

10月29日，上证指数收站4000点。

距离上一次4000点（2015年8月18日盘中高点），已经过去了10年2个月，2475个交易日。

从4000点到4000点，把这10年的上证指数走势拉出来，正好是一条定投微笑曲线。

上证指数走势

数据来源：Wind

统计区间：20150818-20251028

此图并非真实数据，仅供说明，不代表真实收益亦不作为未来业绩的保证，不作任何投资参考或建议。

如果股市在一段时间内，呈现一波先下跌再回升的走势，对于定投而言，就构成了微笑曲线。

此图并非真实数据，仅供说明，不代表真实收益亦不作为未来业绩的保证，不作任何投资参考或建议。

在这个过程中，如果能坚持定投，那么就意味着在市场下跌时或能买到更多便宜份额，有望有效地摊薄投资成本，市场好转后，定投帐户也有望较快扭亏为盈。

这条曲线看上去平淡无奇，但却是定投之美的关键所在。

02

上证指数跨越十年的定投微笑曲线，告诉了我们什么呢？

有数据有真相。

假如将上证指数模拟为一只基金，从2015年8月18日开始定投，每月1000元，到2025年10月28日——

总投入：123,000元（扣款123期*1000元）

市值：155,601.92元

收益率：+26.51%（年均复合收益率+2.33%）

指数区间表现：+6.41%

数据来源：Wind。以上定投测算，均以每月定投1000元、以每月第一个交易日为定投日、当日收盘价为成交价计算，不考虑手续费。定投收益率=[（sum(每期定投金额/每月月初收盘点位）*期末收盘点位)/（sum(每期定投金额*投资期数）)]-1。以上测算为采用足够长期间内的市场主流指数的历史数据进行的测算。上述采用指数的历史数据对定投业务进行模拟的结果不代表定投业务的真实收益，亦不作为定投业务未来收益的保证，市场行情及历史业绩也不代表未来收益。基金定投不一定盈利。

先不要急着吐槽这个收益率。

对成熟的投资者而言，投资中除了关注账面收益率，也会关注货币的时间成本（价值）。

上述收益率是定投的账面收益率，没有考虑货币的时间价值，它并不是定投算上时间价值的“真实收益率”。

这里的“真实收益率”即内部收益率(Internal Rate of Return (IRR))，是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率，考虑了资金的时间成本。

如果账面收益率为正收益，内部收益率往往会更高；如果账面收益率为负（亏损），内部收益率（亏损）往往会更多。

计算方法详见，以本文例子为例：

① 打开EXCEL；② 输入数据，每月扣款1000元，输入“-1000”，期，期末市值155,601.92，输入“155,601.92”；③ 计算每期收益利率(IRR)，输入公式“=IRR（数据范围）”，数据范围即上一步输入的全部数据；④ 把每期收益率(IRR)转化为实际收益率“=（IRR＋1）^123－1”

定投投入的123000元不是一次性投入的，而是按月分批投入的，投入的时间长度（资金占用时间长度）是不同的。

2015年8月投的1000元在定投账户里待了123个月，而2025年10月份投的1000元只待了1个月。

考虑到“时间”因素后，123个月赚26.51%和1个月赚26.51%，显然不一样。

另外，虽然上证指数刚刚达到十年前的点位，但定投不仅回了本，还获得了不错的收益。

这就是定投的魅力。

此外，比起定投的收益率，更重要的是，通过定投，在这10年时间把每个月的小钱、余钱很好地利用起来了，市场回暖后也有望收获财富。

大部分人都高估了自己在1年里可以做到的事情，同时又低估了自己可以在10年里完成的事情。

——比尔·盖茨

03

投资者一般不会考虑“内部收益率”那么复杂，很多时候更看重“入场”时机。因为对投资特别是一次性投资来讲，“买入价格”很重要。

对定投来讲呢？

如果等指数跌下来再开始定投，结果又会怎样呢？

我们选取了这十年的两个相对低点开始定投（下图红圈标注），一个是2016年1月28日（2655点），另一个是2019年1月3日（2464点）。

上证指数走势

数据来源：Wind

上述三个定投区间里，沪指收益率分别为6.41%、50.22%、61.68%；定投复合年平均收益率分别为2.33%、2.49%、3.35%。

数据来源：Wind，截至20251028。以上定投测算，均以每月定投1000元、以每月第一个交易日为定投日、当日收盘价为成交价计算，不考虑手续费。定投收益率=[（sum(每期定投金额/每月月初收盘点位）*期末收盘点位)/（sum(每期定投金额*投资期数）)]-1。以上测算为采用足够长期间内的市场主流指数的历史数据进行的测算。上述采用指数的历史数据对定投业务进行模拟的结果不代表定投业务的真实收益，亦不作为定投业务未来收益的保证，市场行情及历史业绩也不代表未来收益。基金定投不一定盈利。

从上表中可以看到，从更低点开始的定投：

▶收益率并没有明显提升

▶由于定投时间相对较短，投入本金较少，盈利金额反而不如早些开始定投。

定投是时段投资而不是时点投资，所以定投的起点不用刻意选择。

04

上面我们看到十年定投微笑曲线的起始点和最终的收益率，中间又发生了什么呢？

我们把这份从2015年8月18日开始的定投的历史收益率，做成了一条曲线，并和上证指数的收益进行了对比：

数据来源：Wind，截至20251028。以上定投测算，均以每月定投1000元、以每月第一个交易日为定投日、当日收盘价为成交价计算，不考虑手续费。定投收益率=[（sum(每期定投金额/每月月初收盘点位）*期末收盘点位)/（sum(每期定投金额*投资期数）)]-1。以上测算为采用足够长期间内的市场主流指数的历史数据进行的测算。上述采用指数的历史数据对定投业务进行模拟的结果不代表定投业务的真实收益，亦不作为定投业务未来收益的保证，市场行情及历史业绩也不代表未来收益。基金定投不一定盈利。

从上图可以很直观地看到：

虽然上证指数多数时候处于亏损状态，但定投大部分时间都是正收益。

其中有几个时间点值得一说（以下定投的开始时间均为2015年8月18日）。

2016年1月28日

这一天，上证指数较高点（2015年8月18日）下跌了29.15%，此时定投也亏损了20.59%（定投复合年平均收益率为-42%），这也是整个定投期间的最大亏损幅度。

面对这么大的亏损，不少人可能会选择放弃定投。

如果终止定投并赎回，那就是带着20%的亏损离场；

如果终止定投但不赎回，截至2025年10月28日仍有一定收益，但收益率明显低于一直坚持定投。

数据来源：Wind，统计区间20150818-20251028。以上定投测算，均以每月定投1000元、以每月第一个交易日为定投日、当日收盘价为成交价计算，不考虑手续费。定投收益率=[（sum(每期定投金额/每月月初收盘点位）*期末收盘点位)/（sum(每期定投金额*投资期数）)]-1。以上测算为采用足够长期间内的市场主流指数的历史数据进行的测算。上述采用指数的历史数据对定投业务进行模拟的结果不代表定投业务的真实收益，亦不作为定投业务未来收益的保证，市场行情及历史业绩也不代表未来收益。基金定投不一定盈利。

2016年8月15日

虽然上证指数较高点（2015年8月18日）下跌了17%，但是定投第一次回本了。

之后近十年时间，随着市场波动定投也出现过亏损，但也多次回本，并且从2024年10月开始一直是盈利状态。

如果是一次性投资上证指数，则一直处于浮亏状态，直到2025年8月20日。

定投贵在坚持，特别是在大幅亏损时的坚持。

在指数处于低点的时候，同样金额买入的基金份额更多，摊低了整个定投的单位份额成本。

2021年9月13日

这一天，上证指数2015年8月18日以来的定投收益达到20%（定投复合年平均收益率为3.05%，统计区间上证指数下跌了8.8%）；

但到2022年3月15日，2015年8月18日以来的定投就转为亏损1.97%（定投复合年平均收益率为-0.3%，统计区间上证指数下跌了18.3%）。

这期间的大幅落差，也会考验很多定投小伙伴的心脏。

定投到了后期，积累的本金越来越多，市场较大的波动，就会造成定投收益率的大幅回落，需要适时止盈。

一

十年弹指一挥间，一条跨越十年的上证指数微笑曲线告诉我们：

坚持定投这种看似简单的投资方式，有望战胜指数、战胜高点买入的人和中途放弃的人。

另外，定投并非“包赚不赔”，也会随着市场上下波动，所以在定投的中后期要考虑止盈，“知进退而终富”。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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