增长失速，苏泊尔的“锅”不热了

《投资者网》引力 | 韩宜珈

10月23日，苏泊尔交出了一份略显沉重的三季度成绩单。报告显示，公司第三季度营业收入54.2亿元，同比下降2.3%；归母净利润4.26亿元，同比下降13.42%，这已是公司连续三个季度出现营收与净利润双双下滑的局面。

在看似平稳的营收数据背后，这家炊具龙头企业正经历着前所未有的挑战。2025年前三季度，苏泊尔虽然营收微增2.33%至168.97亿元，但归母净利润却下降4.66%至13.66亿元，呈现出“增收不增利”的尴尬局面。

盈利能力下降，又遇高管减持，曾经的“炊具大王”正经历转型阵痛。

内外交困与财务隐忧

苏泊尔的业绩滑坡并非突发事件，而是一个渐进的过程。

从2025年的数据来看，今年第一、第二、第三季度，公司营收环比分别下滑2.17%、1.65%、4.77%，归母净利润环比分别下滑38.78%、10.83%、3.80%。单季度来看，苏泊尔第三季度净利润降幅扩大到13.42%，远超营收降幅，侧面反映出了盈利能力的减弱。前三季度，苏泊尔毛利率为23.71%，同比下降0.76个百分点；净利率8.07%，同比下降0.60个百分点。

曾经引以为傲的净资产收益率也未能幸免，降至23.32%，同比下降1.14个百分点。

苏泊尔的困境，源于内外两个市场的双重压力。

内销市场，作为公司收入的主力（占比近70%），增长动力明显不足。数据显示，内销增速已从2021年的14.37%骤降至2024年的-1.79%。尽管今年上半年借助国家“以旧换新”政策实现2.51%的增长，但政策红利能持续多久，仍是未知数。

外销市场问题同样棘手。苏泊尔对SEB集团的过度依赖，使得外销业务充满变数。2021年至2023年，外销收入中来自SEB集团的比例高达91%、90%和94%。这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的策略，让苏泊尔在面临国际贸易波动时显得尤为脆弱。

更让人忧心的是利润空间。2025年上半年，外销毛利率仅为15.02%，同比下滑1.49%，远低于内销26.8%的毛利率水平。

翻开苏泊尔的资产负债表，一些财务指标的变动同样值得关注。

截至三季度末，公司应收账款升至31.33亿元，较2024年末激增16.47%。这一数据的快速增长，不仅占用大量营运资金，更可能预示着公司在渠道管理和回款能力上遇到挑战。

与此同时，公司经营现金流与净利润出现背离。前三季度经营活动现金流净额13.52亿元，同比增长16.57%，与净利润下降形成鲜明对比。这一矛盾现象，很可能源于公司在库存管理上的主动调整——存货减少21.72%，但应收账款增加。

内部的问题逐渐反映在业绩之上，让苏泊尔如今“内忧外患”。

高管减持与创新不足

在业绩承压的同时，苏泊尔的创新动力也显不足。2025年上半年，公司研发投入占比降至1.83%，显著低于行业平均的3.33%。

与同行相比，爱仕达、北鼎股份研发投入占比均超过5%，小熊电器、九阳股份也超过4%，苏泊尔的研发投入明显落后。

创新乏力的直接影响是产品竞争力下降。黑猫投诉平台显示，苏泊尔相关投诉超8000条，售后服务争议频发。12315平台近一个月公示投诉量达24件，环比增长33.33%，暴露出其售后服务体系与市场扩张速度不匹配。

从数据来看，苏泊尔的研发投入长期维持在低位。2019年至2024年，公司每年研发投入处于4亿—5亿元之间，研发比例从2.28%小幅降至2.09%。

与之形成鲜明对比的是，公司每年销售费用规模显著高于研发投入，销售费用与研发投入的比值最低超过4倍。

除此之外，管理层的稳定性，同样是观察企业健康状况的重要窗口。

2025年初，上任不足四年的总经理张国华提前离任，而此时距离其原定的2026年任期届满尚有一年多。这一人事变动，引发市场诸多猜测。

随后，非独立董事Delphine SEGURA VAYLET（SEB集团人力资源高级执行副总裁）因个人原因辞职，进一步加剧了外界对管理团队稳定性的担忧。

更让投资者感到忧虑的是，2025年5月，董事苏显泽、副总经理叶继德、财务总监徐波在公司分红后次日集体减持套现542.92万元。高管在业绩下滑期的这一举动，容易引起投资者的波动，被市场解读为信心不足的表现。

破局之道：渠道与智能革新

中国报告厅发布的《2025—2030年中国炊具行业项目调研及市场前景预测评估报告》指出，我国炊具市场已进入存量竞争阶段。消费者对产品功能、安全性及性价比的期待显著提升，但市场整体增速却持续放缓。

行业数据显示，2025年第三季度，苏泊尔的业绩表现正是整个行业困境的一个缩影。头部企业普遍面临产品创新乏力、市场需求分化等问题，增量市场转为存量市场，企业间的竞争更加激烈。

与此同时，智能家电行业却在快速发展。智能化、绿色化已成为家电行业发展的核心主线，这与传统炊具市场的疲软形成鲜明对比。

面对行业变革，苏泊尔正在积极寻求突围之路。

优化供应链布局成为苏泊尔应对国际关税政策的重要策略。据悉，公司今年已加大越南基地产能，后续计划根据关税情况进一步扩产以满足北美市场需求。这一布局，有望在一定程度上缓解国际贸易环境带来的压力。

产品创新与品类拓展是苏泊尔发力的另一重点。公司正坚持“核心品类巩固优势+新品类培育增长”的双轨策略。在保持核心品类竞争力的同时，积极开拓符合新消费趋势的产品品类，培育新的增长点。

渠道变革同样在积极推进。线上渠道，苏泊尔在巩固传统电商平台的同时，积极布局抖音等兴趣电商，通过内容营销提升品牌影响力。线下渠道方面，公司持续优化全渠道布局，寻求线上线下的良性互动。

业内人士指出，随着家电以旧换新政策的全面落地，以及年末消费旺季的来临，苏泊尔若能把握时机，在产品创新与渠道变革上取得突破，仍有望走出当前的发展低谷。

不过，转型之路从来不会一帆风顺。对苏泊尔而言，如何平衡短期业绩与长期发展，如何在坚守主业与开拓创新之间找到平衡点，才是决定其增长的关键。（思维财经出品）■

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