千亿果链巨头，被迫终止百亿收购

星空君喜欢跑马拉松，每年10月是马拉松旺季。

近年来，马拉松的赞助商发生了明显的变迁。

2017年，星空君跑北京马拉松，北马冠名商是华夏幸福，是一家房地产商。当时全国各地的马拉松也大多是房地产商，那时候房地产商正在过好日子。

2019年，星空君跑杭州马拉松，杭马冠名商是广汽本田。随着房住不炒的深入，房地产商明显退潮了，很多马拉松赛事冠名商汽车品牌为主。

今年北马冠名商是中国银行，同一天举行的杭马的冠名商是吉利汽车，济南马拉松的冠名商是恒丰银行，天津马拉松的冠名商是天津银行。

马拉松的冠名商，悄悄折射了经济结构性转型的进程。

不过，有一个城市非常特殊，那就是山东潍坊，因为这个城市的马拉松一直只有一个冠名商：歌尔。在歌尔潍坊马拉松的同一天，星空君在济南马拉松坡连坡的赛道上，PB了344。

歌尔股份是潍坊最大的企业之一，是一家果链企业。

为了多元化发展，公司在给苹果代工的同时，正在尝试转型突破。然而，这条路比较艰辛。

一、百亿并购失败

歌尔股份宣布终止一项原计划以约95亿元人民币收购联丰商业集团旗下两家全资子公司（米亚精密科技有限公司和昌宏实业有限公司）的股权收购事项。终止原因是交易双方在关键条款上未能达成一致。

根据公告，此次收购终止不会对公司的经营业绩及财务状况产生不利影响。

然而，反映了公司在战略布局上的调整。原计划收购的两家公司在精密金属结构件领域内具有行业领先的技术积累与客户资源，2024年度未经审计的营业收入合计约91.1亿港元。若交易完成，预计将提升公司垂直整合能力，扩大业务规模并增强盈利能力。

终止收购后，歌尔股份称，将通过内生性发展和投资并购等多元化方式，继续推动公司长期健康发展，同时推进歌尔微电子港股上市进程以优化资本结构。

为什么拼了命也要转型？专心给苹果当供应商不香嘛？

星空君曾经说过，给苹果做供应商，伴君如伴虎。

一边是稳定的营收和还算不错的毛利，一边是高淘汰率。近年来苹果对中国供应商的依赖度有所加强，但苹果很显然不想“把鸡蛋放在一个篮子里”。

从大环境来说，中国不断持续“基建狂魔”，把自己的“篮子”做的坚不可摧--我就是所有的篮子；从企业端来说，多元化发展，不依赖唯一供应商才是真正的出路。

二、波动的半年报

歌尔股份2025年上半年实现营业收入375.49亿元，同比下降7.02%；归属于上市公司股东的净利润14.17亿元，同比增长15.65%。

值得注意的是，公司扣扣非净利润为10.33亿元，同比下降12.72%。

数据来源：iFind

公司业绩变化有三个方面的原因：

一是毛利率提升。2025年上半年公司整体毛利率为13.47%，同比提升1.96个百分点。其中，精密零组件业务毛利率高达23.49%，智能硬件业务毛利率提升至11.51%，同比增加2.27个百分点。

二是业务结构调整。高毛利的精密零组件业务收入同比增长20.54%至76.04亿元，而低毛利的智能声学整机业务因产品迭代周期影响，营收同比下降34.92%至83.24亿元。尽管后者拖累整体营收，但前者增长显著改善了公司整体盈利质量。

三是非经常性损益贡献。上半年计入的政府补助为1.1亿元，外汇衍生品公允价值变动及交割产生的收益为4.18亿元，合计贡献约5.28亿元，占净利润的37%。

三、分版块业绩情况

公司三大核心业务：智能硬件、精密零组件和智能声学业务。

1、智能硬件业务收入203.41亿元，同比增长2.49%。

VR/AR业务。公司是VR/AR代工商全球龙头企业。根据IDC数据，2024年全球VR、MR和AR设备出货量约为760万台，同比增长约12%，VR/MR产品的市场规模重回增长区间。歌尔股份作为Meta Quest系列的独家代工商，在高端VR/AR整机代工领域中市占率接近80%。

AI眼镜业务。2025年全球AI眼镜出货量预计同比增长110%至800万副。歌尔股份已切入Meta、小米等头部品牌的AI眼镜供应链，2024年AI眼镜出货量超150万台，全球市占率25%。

公司通过收购上海奥来100%股权，强化了在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力，为AI智能眼镜、AR增强现实等整机业务提供支持。

2、精密零组件业务

精密零组件业务收入76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率高达23.49%，成为拉动整体盈利的重要支撑。

歌尔微电子以43%的市场份额位居全球声学传感器行业首位。根据中国半导体协会MEMS分会的数据，歌尔股份多年蝉联中国MEMS制造第一，也是进入全球MEMS厂商TOP10的唯一中国企业。

子公司推出基于DLP技术方案的3D打印光机模组，支持4K和1080P高分辨率，并推出采用表面浮雕刻蚀光栅工艺的AR全彩光波导显示模组。

公司与苹果、Meta等头部客户的合作逐渐转向技术层面，而非单纯代工关系，提高了产品附加值。

3、智能声学整机业务下滑

智能声学整机业务收入83.24亿元，同比下降34.92%。

传统TWS耳机产品线受产品迭代周期影响，营收有所下降。2024年全球TWS智能无线耳机出货量约2.8亿部，同比增长约14%；预计2025年出货量将达到3亿部，同比仅增长约6.8%，增速明显放缓。

为了应对智能声学业务下滑的影响，随着AI大模型技术向智能手机端渗透，推动智能语音交互场景扩展，叠加形态创新与空间音频、健康监测等功能升级，歌尔股份开发了专为折叠屏手机的DPS-F和大音-F扬声器，以及超轻薄私密声学方案等可应用于AI眼镜的声学解决方案。