梁杏：布局A股，关注核心+卫星的配置策略

直播嘉宾：梁杏 国泰基金总经理助理、量化投资部总监

直播时间：2025年10月13日

主持人：刚才梁总也特别提到美股的调整对于A股会带来哪些影响，那么针对A股后市的走势，多家机构也发布了研报，认为短期的贸易摩擦难改A股的慢牛趋势。从历史经验来看，美股大跌往往会引发全球市场的一阵波动，但A股近期的表现相对抗跌，A股的独立性到底能不能维持下去？您是如何看待的呢？

梁杏：我们认为可能短期心理上是有一个波动的影响，但是跟4月7日相比，应该来说是没有那么大的一个扰动的。A股这一轮上涨的领头羊也是科技板块，人工智能板块里边，我们有国产算力，也有北美算力。像 CPU通信板块，它就是一个北美算力的映射，半导体芯片这些就是我们国产算力典型的代表。在美股科技股调整的情况下，我们认为 A股科技股会跟着调整的概率是非常大的。但是就A股本身来说，它的基本面表现是有一定的独立性的，也不是说美股怎么样我们就完全怎么样。

另外，我们现在面临的是一个低利率时代，可能很多资金要进入股市去寻求一个更高的收益，它有一个资金迁徙的需求，所以我们的流动性供给相对来说是更充裕一些的。

在这些方面的影响之下，我觉得是不会有4月7号那么深的调整，但是跟着调整一波是一个非常正常的状态。大家如果还是看好A股未来走势的话，我们认为这一次的调整会是一个比较好的捡筹码的时间窗口。

主持人：因为美股和港股的联系比较多，港股科技股跟着美股下跌，A股的科技股也可能会跟随调整，您觉得我们会调整比较长一段时间吗？

梁杏：上周五A股的科技股在盘中也出现了调整，那个时候其实还没有要加征关税这个事情。回顾上周五的走势的话，我们会发现早上还是有上涨的，后来到了下午它开始有一个回落，主要的原因是什么？国庆期间，科技股芯片还是积累了不少的利好，所以上周四、周五开盘还是往上走了一波，但是后来因为有一些券商把一些芯片龙头公司的保证金比例，就是两融保证金的比例大幅调整，也引发了市场对于前期累积涨幅过快、估值过高的担忧。所以其实我们的芯片股已经在有一些自己的调整了，叠加美股调整的话，就会有一个双重的影响。

我们认为A股有这样一个调整是比较正常的情况，不管美股还是A股，前期科技股累积的涨幅其实已经挺高的。

主持人：所以这波调整下来，也依然是一个比较好的布局机会，对吗？

梁杏：我们认为还是蛮好的一个机会，但是我们会建议大家要有一个做配置的思维，我们一直推荐大家做核心+卫星的配置策略，卫星里边用科技+红利这样的哑铃结构，其实也是想让大家在面对波动的时候，能有一个更好的投资体验。

有很多投资者看到AI大涨，他就去 all in AI，但是这样的话，一旦遇到大的波动，你的投资体验肯定是不好的，但是你做核心+卫星，然后在卫星组合里做科技+红利这样的哑铃策略，你的体验就会相对来说会更好。

核心里边，你就可以放中证A500ETF（159338）作为打底，卫星里边就可以用哑铃策略。哑铃的一端是科技一端是红利。科技里可以关注北美算力，比如通信ETF（515880），它里边主要就是光模块+服务器这些算力核心。另外，像芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）这些是国产算力的代表，也可以放在组合里去做一个搭配。红利端，就可以布局现金流ETF（159399）、红利国企ETF（510720）这样每个月评估分红的资产。这样去做一个组合的搭配，其实在市场波动的时候，投资体验相对来说可能也更好一些。

主持人：现在科技出现了调整，我们的思路是不是应该也发生一些变化，在其他方向做一些布局。梁总，您有什么看法？

梁杏：今年我们还会推荐另外一个思路，可以关注“反内卷”这个主线的投资机会。“反内卷”和红利的配置有一定的相同性，所以刚刚没有展开来说。

“反内卷”主线里面包括钢铁、煤炭、光伏、建材、养殖、化工，这些都是偏产能过剩、国家会去做反内卷政策推进的一些行业，他们也有各自的基本面逻辑，叠加“反内卷”政策的支撑，可能也会有一些独立的行情。

举个例子，比如养殖行业的走势在今年以来还是非常特别的，如果大家去看4月7日科技板块大跌的时候，养殖板块是上涨的。为什么会有上涨的行情？养殖行业其实是有内循环的逻辑，所以它会有不一样的逻辑在，当 A股调整时，也能比较好地起到不一样的效果，能给大家带来比较好的体验。可以关注养殖ETF（159865）。

其他目前可能还是处在下行周期中的行业，我们可能就不怎么推荐。矿业有色板块也可以关注一下，有一部分逻辑是跟着黄金走的，但是它也有一定的独立性，黄金、铜、稀土、锂这些资源品都有覆盖，大家也可以关注今年以来涨超有色的矿业ETF（561330）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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