黑色星期五（2025.10.11）：发生了什么？

文章作者：Diogenes

文章编译：Block unicorn

10 月 9 日上午大约 6 点（太平洋标准时间），传出中国正在加强稀土金属出口管制的消息。虽然这一消息在很大程度上未引起广泛关注，但在右翼推特上却引发了显著反响。

次日下午 1 点 30 分左右，一群神秘交易者在 Hyperliquid 上开始大规模做空市场。比特币价格从 12.1 万美元跌至 11.7 万美元。

下午 1 点 57 分（太平洋标准时间），唐纳德·特朗普通过 Truth Social 宣布对中国商品征收 100% 的关税，以回应稀土金属的声明。

比特币价格在短短 20 分钟内从 11.7 万美元暴跌至 10.4 万美元，跌幅约为 15%。

山寨币受到的冲击更为严重。Atom 几乎跌至零。Ethena 一度下跌近 80%。Sol 下跌了 40%。

交易所的未平仓合约大幅缩水。10 月 10 日（星期五）开盘时，比特币未平仓合约为 670 亿美元，以太坊为 380 亿美元，山寨币为 430 亿美元。到 11 日（星期六）凌晨，比特币未平仓合约降至 330 亿美元，以太坊降至 190 亿美元，山寨币降至 310 亿美元，整体跌幅达 50% 或以上。

由于如此大规模的清算，交易所被迫使用“核选项”：自动减仓（ADL）。在市场剧烈波动时，ADL 强制交易者平仓。由于大量多头头寸被清算，没有足够的买盘来使交易所避免重大损失。因此，ADL 被启动，强制交易所用户填补亏损的缺口。这几乎可以看作是“非自愿的市场做市行为”；那些做空且大幅盈利的用户被迫平仓。

几乎所有中心化交易所和 Hyperliquid 上都发生了 ADL。截至撰写本文时，唯一未发生 ADL 的交易所是 Lighter。这也是 LLP 亏损而 HLP 盈利的部分原因，源于不同的设计决策。如果你在 Lighter 上做空，与在 Hyperliquid 上持有相同头寸相比，你赚的钱会多得多。这意味着 HLP 的流动性提供者（LP）比 LLP 的 LP 获得了更好的回报，问题在于这种权衡是否值得？

Lighter 也经历了数小时的全面宕机。团队表示将进行全面的事后分析。

由于价格波动过于剧烈，经济的“重力”也丧失了。USDe 一度脱钩至 0.62 美元，跌幅达 48%。

众多做市商和交易者抱怨 websocket 和 API 中断。

在去中心化金融（DeFi）领域，AAVE 处理了 1.8 亿美元的清算，创下新纪录。

USDT 一度飙升至 1.006 美元，即交易者在不确定性期间愿意为 USDT 支付高达 60 个基点的溢价。

Morpho 也经历了类似的波动，约 1 亿美元的清算，目前似乎没有坏账。

链上价格完全脱离现实。Rabby Wallet 和 DeBank 停止工作，导致数万名用户在较长时间内无法发送交易。

一些用户在链上进行 SOL 交易时获得了正滑点。一些用户能够以在中心化交易所 (CEX) 上从未见过的低价格买入 BNB 和 wETH，CryptoCondom 使用 Cowswap 在 BNB 上获得了一些不错的成交。

一些 C 级交易所和小型做市商被清算的谣言仍在流传。随着时间的推移，可能会出现一些案例。这将是一个关键时刻，让我们来研究哪些加密货币企业能够生存下去。这也提醒交易者：选择交易平台确实很重要，尤其是在这样的时期。

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