汪氏父子的郎酒IPO困局：高端化破局不易，多重隐忧添变数

作者丨前哨

出品丨牛刀商业评论

当赤水河沿岸的酱酒热潮逐渐退去，郎酒跨度十余年的IPO征程在资本市场的聚光灯下更显焦灼。

从2002年汪俊林接手濒临破产的郎酒集团力挽狂澜，到其子汪博炜以郎酒股份总经理身份站上“世界50最佳酒吧”颁奖台、携青花郎等产品深耕国际高端消费市场，这场横跨二十余年的企业变革，既镌刻着家族传承的代际印记，更深刻折射出白酒行业转型期的生存法则。

在高端化与资本化的双重驱动下，汪氏父子正带领郎酒走出一条“守正创新”的新路径：既延续酱香核心战略冲刺资本市场，又通过国际舞台亮相、酒饮场景创新拓展品牌边界。

如今，这家四川酒企正站在规模扩张与价值提升的平衡木上，一边应对 IPO 历史遗留的合规性拷问，一边以更现代的姿态对接全球市场，迎接市场与时间的双重严苛考验。

从 “拯救者” 到 “守成者” 的战略延续

汪俊林与汪博炜父子在郎酒的角色分工，恰是企业不同发展阶段的缩影。

2002年，汪俊林以“外部引入者”的身份接手郎酒时，这家拥有百年历史的酒企正深陷债务危机与经营困局，年产量不足万吨，品牌影响力日渐式微。

凭借“一树三花”（酱香、浓香、兼香并举）的产品战略与大刀阔斧的渠道改革，汪俊林用十年时间将郎酒从破产边缘拉回正轨，2012年营收突破百亿大关，跻身行业前列。

近年来，随着汪博炜以郎酒股份副董事长等身份参与企业管理，父子二人形成“战略定调 + 执行落地”的治理格局。

汪俊林主导的“高端化”核心战略得到延续，将资源向核心酱香产品倾斜，推动青花郎对标茅台、习酒，试图在高端市场撕开缺口；汪博炜则更聚焦年轻消费群体与数字化转型，通过电商渠道拓展与品牌年轻化运营，为郎酒注入新活力。

这种 “老带新” 的模式，既保留了企业战略的连贯性，也试图通过代际补充应对消费市场的迭代变革。

但值得注意的是，家族式管理的隐忧始终存在。

汪俊林通过直接与间接持股方式实际控制郎酒股份，汪博炜的逐步上位进一步强化了家族对企业的掌控力。

这种治理结构在决策效率上具备优势，但也面临内部制衡机制不足的质疑，如何在家族传承中保障中小股东利益，避免战略决策的“一言堂”风险，成为郎酒IPO审核中绕不开的话题。

营收高增背后的盈利质量考验

在汪氏父子的战略推动下，郎酒近年营收保持高速增长，2024年营收突破200亿元，其中酱香酒板块贡献超七成收入，青花郎系列作为核心高端产品，年销售额已接近百亿规模。

但光鲜数据背后，盈利质量与行业竞争的双重压力正在显现，暴露出高端化战略的深层短板。

从财务数据看，郎酒的“增收不增利”现象值得警惕。2022-2024年，公司营收从150亿元增至200亿元，复合增速15%，但归母净利润增速仅为8%，显著低于营收增速。

深究其核心原因在于高端化进程中的“成本失控”，对标茅台，郎酒持续加大基酒储存与产能建设投入，2024年基酒储存量突破30万吨，相关固定资产折旧与管理费用同比增加22%。

同时，为抢占高端市场份额，青花郎在渠道端的返利与促销投入居高不下，导致销售费用率长期维持在35%以上，远超茅台（约7%）与泸州老窖（约20%）的水平。

行业竞争的白热化进一步压缩了郎酒的盈利空间。

在酱香赛道，茅台凭借绝对品牌优势占据高端市场主导地位，习酒、国台等竞品通过差异化定位分流客户；浓香领域，泸州老窖、五粮液的渠道壁垒难以突破。

汪氏父子押注的“酱香高端化”，陷入“提价难达预期、降价损害品牌”的两难境地。

2024年青花郎终端价较指导价倒挂超200元，既削弱了经销商信心，也暴露了产品真实溢价能力的不足。

合规性与成长性的双重拷问

汪氏父子对郎酒资本化的渴求由来已久，但IPO进程却屡遭波折，核心症结在于合规性瑕疵与成长性可持续性的质疑。

早在2020年，郎酒首次递交招股书便因关联交易、资金拆借等问题被监管层问询，其中多笔与汪俊林控制的其他企业的资金往来，引发市场对 “家族利益与企业利益边界模糊”的担忧。

尽管2024年更新的招股书显示，相关不规范操作已完成整改，但历史遗留问题仍未完全消解。

数据显示，2021-2023年，郎酒与关联方发生的采购、销售及资金拆借金额累计超50亿元，占同期营收的18%。

监管层重点关注的“关联交易公允性”问题，本质上考验着汪氏父子在家族产业与上市公司之间的利益平衡能力，若不能彻底厘清关联关系，将直接影响上市审核进程。

更关键的是，资本市场对郎酒的成长性存在深层疑虑。白酒行业已从高速增长进入存量竞争阶段，2024年规上白酒企业营收同比仅增长4.1%，高端市场增速放缓至8%。

汪氏父子主导的 “产能扩张计划”，拟募资150亿元用于酱酒产能建设与基酒储存，面临“产能过剩”的潜在风险。

当前酱酒行业基酒库存已达历史高位，若未来消费需求不及预期，郎酒的大规模投入可能转化为资产减值压力，影响盈利稳定性。

手札：传承之下的价值回归之路

从汪俊林的 “破局求生” 到汪博炜的 “守成创新”，郎酒的发展轨迹始终与汪氏父子的战略选择深度绑定。

在高端化与资本化的双重征程中，这家百年酒企既拥有赤水河核心产区、深厚工艺积淀等天然优势，也面临盈利质量不足、行业竞争加剧、合规性待考等现实挑战。

对于汪氏父子而言，破局的关键在于回归“价值本质”：短期需彻底厘清关联交易，完善公司治理，以合规性打消监管疑虑，为IPO扫清障碍；长期则需跳出“规模崇拜”，将资源聚焦于酱香核心产品的品质提升与品牌建设，通过差异化竞争构建真正的高端壁垒，而非依赖渠道促销与产能扩张。

资本市场从来不是企业发展的终点，而是优质企业实现价值放大的平台。

汪氏父子若能带领郎酒在合规经营与核心能力建设上实现突破，这场跨越两代人的企业变革终将开花结果；反之，若沉迷于规模扩张与资本游戏，即便成功上市，也难以摆脱行业周期与自身短板的制约。

郎酒的故事，终究是中国白酒行业转型的缩影。唯有坚守品质、敬畏规则，才能在时光沉淀中成就真正的品牌价值。