硬科技撑起 A 股半壁江山！2025 资本市场 “含科量” 飙升密码

2025 年 8 月有个挺炸的事儿，国产 AI 芯片龙头寒武纪股价一下翻了倍，还短暂超过贵州茅台，成了 A 股新 “股王”。

这不是单家公司的运气，年初 DeepSeek 一出来就点燃了 AI 赛道，到后来不管是 A 股还是港股，一堆硬科技公司扎堆上市，整个资本市场都跟着热了起来。

本来想只盯着寒武纪这一家说，后来发现它就是个缩影

今年 A 股 IPO 市场总算告别了前两年的冷清，截至 9 月中旬，已经有 70 家企业完成上市，其中近六成是硬科技公司 ， 像做智能影像的影石创新，登陆科创板后股价直接涨了 6 倍多，这热度确实超出不少人预期。

港股那边更猛，不光上市企业数量比去年多了六成，募资额直接翻了一倍还多，暂时拿了全球募资的头名，而且生物制药、医疗设备这些科技行业，直接占了港股 IPO 数量的前三。

硬科技成 IPO 主力：A 股港股各有亮点

A 股这边，创业板、科创板和北交所贡献了大部分硬科技上市名额，比主板多不少，现在排队等上市的企业里，硬科技类的就有 200 家，像摩尔线程、沐曦股份这些做国产 GPU 芯片的，还有宇树科技这种搞人形机器人的，都在准备递材料。

宇树科技还说，预计今年四季度就会向交易所提交申请，看来是不想错过这波热度，港股的特色更明显，专门给未盈利的科技公司开了通道 ，18A 章给生物药企，18C 章给特专科技企业，今年还加了个 “科企专线”，企业上市前能提前咨询，少走不少弯路。

比如劲方医药今年在港股上市，募资 18 亿港元，是 2022 年以来港股生物科技板块最大的 IPO，开盘就涨了 140%；就连 A 股的创新药龙头恒瑞医药，也跑去港股上市，成了 2021 年以来全球最大的医疗行业 IPO。

港交所行政总裁还说，现在处理的上市申请里，近一半是科技企业，这比例以前很少见。

这波上市潮能起来，光靠企业自己肯定不行

政策这边给的 “底气” 才是关键，国家早就定了 2035 年建成科技强国的目标，今年 8 月央行等七部门还发了文件，专门说要优化硬科技的评价体系，引导资本多投早、投小、投长期。

证监会那边也没闲着，去年 6 月就重启了科创板第五套标准，允许未盈利的科技企业上市，到现在已经帮 54 家企业融了超 2000 亿，其中 22 家都已经盈利 “摘 U” 了，今年 5 月还搞了 “绿色通道”，给突破关键技术的企业简化流程，审核速度快了不少。

政策托底：从国家到交易所的 “硬支持”

内地交易所也各有侧重，上交所今年推了科创板 “1+6” 新政，把第五套标准的适用范围扩到了商业航天、低空经济这些领域，还搞了个 “预先审阅” 机制 ， 企业申报前能先跟审核的人沟通，避免走弯路。

像厦门恒坤新材，从受理到过会就用了一个多月，这效率放以前想都不敢想，深交所也没落后，6 月启用了创业板第三套标准，允许未盈利的创新企业上市。

首家受理的深圳大普微电子就是做硬科技的，现在新增的未盈利受理企业里，超六成是半导体、AI、生物医药领域的，慢慢形成了自己的硬科技 “小圈子”。

港交所的动作也很实在，除了 18A 和 18C 章，今年的 “科企专线” 专门帮科技企业解答问题，从核心技术界定到规则解读，一条龙服务。

还有个 De-SPAC 通道，找钢集团、图达通这些企业就是通过这个方式快速上市的，有投行人士说，这种方式能简化流程、降低成本，特别适合成长期的硬科技企业。

有了政策铺路，机构这边也忙得热火朝天

做投资的像国科嘉和，专门盯着半导体、AI、智能制造这些领域，管理着 11 只硬科技基金，今年还投了博清科技、历正科技这些项目，到现在已经有 9 家被投企业上市，17 家在辅导，盈科资本也投了 “交互式 AI 第一股” 声通科技，他们选企业的时候，不光看技术，还得看商业化能力和政策支持，怕踩坑。

券商这边更不用说，头部券商都在搞 “投行 + 投资 + 研究” 的模式，帮企业解决从融资到上市的各种问题，比如中信证券，去年帮影石创新解决了估值分歧，成功推上市，今年持有寒武纪的股份，按 8 月底的股价算，浮盈就有几十亿。

不过，中小券商在这事儿上基本没机会，项目都被头部抢了 ， 硬科技项目需要的资源太多，小券商没那个实力，只能看着眼红。

二级市场的资金也很买账

寒武纪 2020 年末的时候，只有 220 只基金持有，市值才 1.89 亿；到今年 6 月底，已经有 397 只基金重仓，市值飙到 378.97 亿，这差距可不是一点半点。

高盛最近的报告也显示，全球有 58% 的家族办公室预计科技股未来 12 个月会跑赢大盘，86% 已经布局了 AI，一半以上通过公开股票投资硬科技；瑞银证券也说，现在海外资金开始关注中国硬科技，觉得估值有机会。

这波上市潮带来的变化，不光是企业多了个融资渠道，资本市场的结构也在变 ， 今年 8 月，电子行业以 11.54 万亿的总市值，第一次超过银行业，成了 A 股第一大行业，市值前 50 的公司里，科技企业从 “十三五” 末的 18 家涨到 24 家。

毕马威的蔡伟说这是 “产业升级的自然映射”，我觉得挺对的，以前 A 股是银行、地产占主导，现在科技股上来了，说明经济的动力真的在从 “制造” 向 “智造” 转。

不过也得冷静看，蔡伟提醒说，企业上市不是终点，能不能把技术落地、做出可持续的商业模式，才是真本事，券商也有烦恼，帮未盈利企业上市，项目筛选、估值定价的难度都变大了。

国金证券说他们会查行业资料、问专家意见、对比可比公司，生怕看走眼；华泰联合也得细化行业分析，才能挑出真正优质的企业。

往后看，多家机构都觉得科技会是 “十五五” 规划的重点，银河证券说 “十五五” 会以新质生产力为基础，进一步靠科技引领创新，蔡伟还预测，未来政策会从 “单点技术突破” 转向构建完整的产业生态，资本市场的支持也会更灵活。

这波硬科技上市潮，不只是金融市场的改革，更是国家往科技强国走的关键一步 ， 毕竟，谁掌握了核心技术，谁就能在未来的竞争中占主动