不落袋不罢休！实控人第四次“卖身”

在资本市场的舞台上，企业控制权的更迭从来不只是商业交易，更折射出行业生态、企业生存状态与实控人的心态变迁。

天汽模作为国内汽车冲压模具领域的头部企业，近期再次因实控人拟将控制权转让给乌鲁木齐国资而引发市场关注。

这已是该公司近年来第四次尝试卖身，也是第三次向国资抛出“橄榄枝”。为何一家上市十余年的企业频频寻求卖身？

背后究竟是行业困境使然，还是实控人套现心切？本文将试图揭示其“不落袋不罢休”的真实逻辑。

汽车冲压模具是汽车制造过程中不可或缺的一环。

所谓冲压，是指在常温状态下利用模具对金属板材施加压力，使其发生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的零件。

与需要加热的铸压、锻压工艺不同，冲压工艺成本较低、效率高，适用于大批量生产。据统计，一辆汽车中有约70%的零件为冲压件，其成本约占整车总成本的20%–30%。

然而，正是这样一个与汽车产业紧密相连的行业，却面临着“高度分散、竞争白热化”的窘境。

数据显示，中国汽车冲压模具行业前五名企业的市场份额合计不足7%，天汽模虽位居行业首位，但其市占率也仅为2.75%左右。

行业门槛低是导致分散的主要原因——有业内人士指出，开办一个小型冲压件厂，初始投资可能仅需十几万元，购置普通冲压机即可起步。

在整车价格持续下行的市场环境中，冲压件企业作为成本控制的重要环节，承受着巨大的降价压力。即便是天汽模这样的头部企业，其盈利能力也显得十分脆弱。

2025年上半年财报显示，公司实现营业收入约10亿元，净利润仅2000万元，净利率低至2%。

这样的盈利水平，很难支撑企业进行技术升级或规模扩张，更不用说中小企业的生存空间。

天汽模于2010年上市，至今已有15年时间。然而，公司累计分红金额仅为3.5亿元，按实控人持股比例计算，八位实际控制人合计获得分红约1亿元。平均每位实控人获得的现金回报有限，难以满足其财富变现的预期。

更关键的是，公司在2020年因疫情、行业周期及自身经营问题出现巨额亏损，金额超过8亿元。

这一冲击让实控人意识到，依赖主业持续盈利的风险较大，而通过控制权转让一次性变现，无疑是更高效的选择。

对比上市以来的分红总额与此次控制权转让的作价（10亿元），后者是前者的近10倍。从理性经济人角度出发，实控人选择“卖身”而非“守业”，具有明显的财务逻辑支撑。

天汽模的控制权转让之路可谓一波三折，前后共经历四次尝试：

第一次：河南驻马店国资（2020年11月），当时协商的转让价格为每股7.33元，较市价溢价超40%。然而，国资完成尽职调查后交易无疾而终，5个月后宣告终止。

第二次：安徽淮北国资（2023年12月），谈判持续半年，同样以失败告终。两次与国资接触未果，反映出国资在接手上市公司时的审慎态度。

第三次：安徽民企老板（2024年7月），实控人转向民资，提出高达60亿元的估值，较当时市值溢价58%。但民企老板在尽调后态度暧昧，迟迟不推进交易，最终被实控人视为“缺乏诚意”。

第四次：乌鲁木齐国资（2025年9月），此次交易作价10亿元，与实控人所持股市值基本持平，未再出现高溢价。交易看起来更为务实，也反映出实控人让步以促成交易的意愿。

值得注意的是，天汽模早在2003年由国企改制为职工持股企业，如今若成功售予国资，将形成“从国资到民资再回归国资”的循环。

天汽模实控人四次寻求转让控制权，表面上看是“套现心切”，实则反映出汽车冲压模具行业的整体困境，即便是头部企业也难以实现可持续的高质量增长。

实控人选择在此时退出，既是对行业前景的理性判断，也是对自身财富结构的优化调整。

而对于接盘方而言，无论是国资还是民资，都需审慎评估行业趋势与企业真实价值。

天汽模能否最终“嫁入”国资，仍存在变数，但可以肯定的是，这场持续数年的“卖身之旅”，已成为观察中国制造业细分领域生存状态的一个典型样本。