万亿博时基金迎新“掌门”，30年招行老将迎战降费时代

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

万亿博时基金高层迎来重磅调整。

“第一财经”从知情人士处获悉，江向阳已调离博时基金董事长岗位，下一站是招商局融资租赁有限公司；现任总经理张东已出任公司党委书记，待董事会审议通过后将接任董事长一职。

张东升任董事长之后，总经理一职空了下来，而根据“财联社”此前披露的信息，新任总经理或也来自招商局系统。

作为公募行业的“老五家”，博时基金近年来基金管理规模持续增长，截至2025年上半年末达到1.13万亿元，其中货币基金、债券基金规模均超4000亿元，规模合计占比达到77.64%。

在权益基金方面，博时基金积极发行指数型基金，近一年新发的34只基金中有28只为指数型基金，指数基金规模同比增长8成，但是在主动权益基金方面，受市场波动影响，混合型基金规模持续下降，同比下降10.4%，较高峰期已缩水一半以上。

近几年，博时基金盈利能力承压。经历了2022-2023年营收、净利润双双下滑之后，2024年以来利润呈现企稳迹象，但费率改革之下，公募行业传统盈利模式遭受挑战，未来的盈利增长之路充满不确定性。

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5年董事长离任，

30年招行老将接任

博时基金董事长变更，早在9月初便已有迹象。9月4日，招商局集团发布了下属二级子公司博时基金的人员公示，对博时基金现任总经理、党委副书记张东作为拟进一步使用人选进行公示。业内普遍认为张东大概率将出任博时基金董事长。

可以看出，博时基金的人事变动与其股东背景密切相关，公司无实际控制人，第一大股东为招商证券（600999.SH），持股49%。此次人事调整为招商局集团层面的组织调动。

博时基金官网显示，江向阳、张东目前仍为公司董事长、总经理。

来源：博时基金官网

公开信息显示，江向阳1997年加入证监会并在系统内任职17年，历任证监会办公厅、党办副主任兼新闻办（网信办）主任，证监会办公厅副巡视员，证监会深圳专员办处长、副专员，证监会期货监管部副处长、处长。

2015年1月，江向阳转任招商局副总经理，同时担任博时基金党委副书记，同年7月任总经理，实现从金融监管者向机构管理者的转换。2020年4月，江向阳升任董事长。2023年11月，原总经理高阳离职，转至天弘基金任总经理，江向阳代履总经理职责，一直到2024年5月张东上任。

从总经理到董事长，江向阳掌舵博时基金10年有余，其加入博时基金之时正逢公募行业快速发展之际。2015年博时基金债券基金开始发力，规模大幅增长，但由于混合基金增长不如其他头部机构，基金管理总规模排名由第8名掉至第12名。2016年之后，博时基金债券基金管理规模一直位居前2位，确保了自己头部公募机构的地位。

张东1994年加入招商银行，此后在招行系统任职近30年，历任零售银行部、财富管理部、信用卡中心等多个部门负责人，2023年调任总行财会部总经理兼采购管理部总经理。

2024年5月张东接任博时基金总经理一职。虽然张东在招行积累了丰富的财富管理经验，但由于此前并无公募行业管理经验，市场对其能否胜任该职位持保留态度。

图源：罐头图库

张东升任董事长之后，总经理一职便空缺下来。根据“财联社”信息，新任总经理或也来自招商局系统，较高呼声来自招商仁和人寿党委书记、总经理黄志伟以及首席运营官、副总经理陈宇二人之间。

黄志伟今年50岁，是一名保险业老将，先后在中国人寿（601628.SH）、横琴人寿、招商仁和人寿任职；陈飞宇今年47岁，先在工商银行（601398.SH）基金托管部、华夏银行（600015.SH）基金托管部任职，后历任泰康资管营销总监、首席产品官、董事总经理，中邮人寿首席投资官。

近年来，基金公司高管任命出现“集团化”特征，由大股东派驻高管的现象比较普遍。

北山常成基金投研院常务院长王兆江表示，“集团化”任命主要是为了在复杂市场环境下，更好地贯彻股东战略、强化风险控制和实现内部资源协同，不过可能削弱基金公司的市场化创新动力，如何平衡集团战略与行业市场化要求，避免“外行指导内行”是一大考验 。

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债券基金连续9年位居行业前两位，

混合基金连续3年缩水

博时基金成立于1998年7月，是公募行业的“老五家”，其基金管理规模一直位于头部水平，截至2025年上半年末为1.13万亿元，在国内9家公募“万亿俱乐部”成员中位居第8，排名较去年末下降2位，过去四年一直排在第6位。

和大部分公募机构一样，博时基金也存在重固收、轻权益现象，货币基金、债券基金规模均超4000亿元，规模合计占比达到77.64%，其中债券基金一直是博时基金的“王牌”业务，是其管理规模增长的主要驱动力。

博时基金债券基金规模于2016年末突破千亿大关，此后持续扩张，业内排名稳居前两名，其中2018年末、2020年末、2022年末、2024年末规模均为行业第一。

图源：罐头图库

不过去年末债券基金达到4490.53亿元历史高位后，今年一季度规模缩水近400亿，虽然二季度以来规模回升至4200亿元以上，但被易方达基金、广发基金接连反超，债券基金规模排名降至第3位。

混合基金规模自2022年初以来持续缩水，在规模增长方面“拖后腿”。截至今年上半年末，混合基金资产净值合计643.97亿元，较2024年末缩水1.91%，和2021年末1520.58亿元峰值相比，缩水了57.65%，业内规模排名也由15名降至17名，除了规模依赖余额宝的天弘基金外，在万亿级公募机构中混合基金规模最低。

博时汇兴回报一年持有期混合是博时基金规模最大的一只混合基金，成立于2021年1月，但成立以来连续亏损三年，2021年净值下跌1.26%，同类产品平均年化收益率为10.17%，2022年、2023年受市场环境拖累，投资收益率分别为-23.64%、-10.97%，亏损幅度均要大于同类产品平均水平，在此期间贵州茅台（600519.SH）长期位居前十大持仓股首位。

博时汇兴回报一年持有期混合业绩表现

来源：天天基金网

受业绩拖累，博时汇兴回报一年持有期混合规模也由成立时的147.19亿元降至2023年末的66.04亿元，三年缩水55%。

2024年以来该基金加大东阳光（600673.SH）、中际旭创（300308.SZ）等科技股的配置比例，基金净值震荡中回升，今年4月以来基金净值飙升，6个月内涨幅近50%，但基金规模却进一步缩水至54.55亿元。

博时主题行业混合（LOF）是一只成立时间超20年的老基，也是博时基金规模第二大的混合基金，但2021-2024年期间连续4个年度亏损，近5年有3个年度投资收益一般，处在中下游水平，今年以来在同类产品中收益排名为3797/4487。基金规模也由2020年末的100.63亿元降至今年上半年末的48.52亿元。

博时主题行业混合（LOF）近5年累计净值

来源：天天基金网

该基金业绩基准为沪深300指数，股票持仓较为分散，截至上半年末前十大股票持仓占比为32.69%，被基民吐槽“不敢重仓看好的标的，像一只债券基金”。

主动权益基金规模缩水的情况下，博时基金积极布局指数基金，近一年新发34只基金中，有28只指数基金，其中22只ETF。截至2025年上半年末，指数基金规模2724.62亿元，同比增长80.39%，其中非货ETF规模1635.88亿元，同比增长89.19%。

王兆江认为，这是政策引导与市场选择的同频共振。监管层明确推动指数化投资发展，旨在引导中长期资金入市，构建“长钱长投”的市场生态。对投资者而言，指数基金规则透明、成本低廉、分散风险的特性更具吸引力。这并不意味着主动管理会消失。当前阶段更像是一种“良币驱逐劣币”的市场出清，过去那种依靠风格博弈、集中持股的粗放式主动投资策略正在失效。市场对主动基金经理提出了更高要求，必须具备真正的深度研究和创造超额收益的能力。

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盈利能力承压，

新董事长“三把火”往哪烧？

尽管基金管理总规模持续增长，但受混合基金业绩不佳及规模缩水、公募行业费率改革影响，近几年博时基金在创收及盈利方面面临较大压力，2022-2023年营收、净利润连续两年“双降”。

2024年营业收入、净利润分别为45.89亿元、15.11亿元，同比分别增长0.01%、1.12%，但是相较2021年分别下降20.39%、14.08%。

2025年上半年营业收入、净利润分别为23.56亿元、7.63亿元，同比分别增长6.36%、0.2%。尽管2024年以来营收、利润恢复增长，但增长动能不足。

数据来源：Wind

盈利能力承压，一方面与规模增长放缓有关，2021年末博时基金管理规模突破万亿关口以来，此后管理规模有所反复，有6个季度规模跌至1万亿元以下，三年半内规模增长了12.92%，和公募基金行业整体规模相比增幅偏低。

另一方面，自2023年7月起证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，公募费率改革启动，切实降低投资者的投资成本，降费过程分为三步走：

一是下调主动权益类基金管理费率和托管费率，管理费率由1.5%降至1.2%及以下，托管费率由0.25%降至0.2%及以下，每年为投资者让利约140亿元；

二是调降基金股票交易佣金费率及分配比例上限，每年为投资者让利约68亿元；

三是下调基金销售环节的认购费、申购费、销售服务费，不同类型基金费率调整幅度不一，每年为投资者让利约300亿元。

此外，费率改革强化了业绩比较基准的“锚定作用”，将基金管理者与投资者的利益绑定，推动行业从“规模竞争”转向“能力竞争”。

图源：罐头图库

对基金公司来说，基金费率改革将直接对收入和利润产生冲击，将直接导致基金公司赖以生存的管理费收入缩水，对于依赖规模效应的大型基金公司来说收入压力较大。这也意味着过去“靠天吃饭”、依靠规模扩张就能实现利润增长的模式将失灵，基金公司需要思考在更低的费率下实现利润增长，比如采取降低成本、提升效率、开拓新收入源等手段。

被动产品（如ETF）因低费率成为竞争焦点，主动产品则必须依靠持续的超额收益来证明其价值。

新任董事长张东，能否利用其在财富管理领域的深厚积淀，带领公司在被动产品的红海竞争中找准定位，同时重塑主动权益投资的核心竞争力，应对降费挑战、破解盈利困局？