巨量ETF即将“优雅退场” 日央行“百年减持计划”扫除日股心头大患

智通财经APP获悉，日本央行推出一项跨度长达百年的计划，逐步减持其持有的巨额交易所交易基金(ETF)，这一举措正为日本股市移除此前悬而未决的重大“重压”(指大规模持仓对市场流动性和估值的潜在抑制)。

短期震荡后市场快速企稳，“慢减持”成核心定心丸

上周五，日本央行宣布将减持规模达75万亿日元(约合5070亿美元)的ETF持仓时，基准股指应声下跌，呈现“条件反射式”反应。但随着市场焦点转向该计划“极慢的推进节奏”，即日本央行拟按市值计算每年仅减持约6200亿日元，交易员们迅速缩小跌幅，股指收复大部分失地。

值得一提的是，央行宣布消息的当周，日本蓝筹股指数日经225指数与更广泛的东证指数(Topix)均创下历史新高。过去两年，日本股市展现出极强的抗冲击韧性，印证了市场信心：先是在2024年日本央行终结负利率政策后迅速反弹，近期又在美国加征关税的背景下实现上涨。从期货合约走势看，东京股市周一有望延续涨势。

“投资者一直对日本央行何时开始减持ETF心存担忧——很多人都向我问过这个问题。”东海东京调查咨询公司(Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co.)首席股票分析师Seiichi Suzuki表示，“ETF减持的时间跨度(长达百年)是个积极信号，这意味着其对市场的影响将非常有限。”

与此同时，多重利好支撑日本股市走强，外资持续加仓。全球投资者为实现投资组合多元化，纷纷加码日股，东京股市的市盈率(P/E)和市净率(P/B)均低于美国股市，估值优势显著。

与此同时，日本企业治理改革也为股市注入动力：改革推动企业加大股票回购、活跃并购(M&A)活动，同时催生活跃投资者崛起，他们成为推动企业“聚焦股东回报”的重要力量。

减持细节与风险：明年初或启动，需警惕短期波动

据知情人士透露，日本央行可能于明年初启动ETF减持。在此之前，市场仍需面对两大潜在波动源：一是执政党自民党(Liberal Democratic Party)新领袖选举存在不确定性;二是关税政策对经济的后续冲击风险尚未消除。

目前，日本央行通过ETF间接持有日本股市约7%的股份，若其减持操作出现误判、抛售规模超出市场承接能力，仍可能对市场造成冲击。

但三菱日联摩根士丹利证券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.)高级投资策略师大西浩平指出，日本央行当前公布的年度减持规模“完全能被市场轻松消化”。他解释称，日本企业在监管机构和股东的压力下(要求停止囤积现金)，每年都会进行大规模股票回购，这为承接央行减持筹码提供了充足支撑。

投资者将密切关注ETF减持对“日经指数权重股”的影响，例如休闲服装连锁巨头迅销集团(Fast Retailing Co.，优衣库母公司)和亿万富豪孙正义旗下的软银集团(SoftBank Group Corp.)。上周五，迅销集团股价下跌4.5%，软银集团股价则上涨0.7%。

悉尼范埃克联合公司(VanEck Associates Corp.)跨资产策略师吴安娜(Anna Wu)认为，日本股市可能面临短期压力，但日本央行的减持计划不会扭转市场的牛市趋势。

“我们不妨思考三个问题：新任首相是否会推行促增长政策?财政扩张是否会持续?外资是否会继续将日本股市作为‘美国市场多元化配置’的一部分?答案很可能全都是‘是’。”她表示。