三大指数冲高回落 A股成交额再次突破3万亿元

来源：中国证券报

9月18日，A股冲高回落，三大指数均跌超1%，创业板指数日内振幅接近4%；A股市场成交额达3.17万亿元，这是自8月28日以来时隔15个交易日再次突破3万亿元。

多位受访分析人士表示，美联储重启降息通道不仅提振全球风险偏好，更显著改善新兴市场流动性预期，预计A股与港股市场将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好。从结构性机会看，科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块值得关注，四季度市场或呈现“政策驱动+盈利改善”双向支撑下的震荡上行态势。

流动性环境进一步改善

北京时间9月18日凌晨，美国联邦储备委员会公布最新利率决议宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，这是美联储自2024年12月以来首次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。

从市场流动性角度上看，财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯认为，本次美联储利率决议结果对A股市场风险偏好及外资流向将产生显著影响。整体而言，美联储的预防式降息有望改善全球流动性环境，提升投资者对权益资产的配置意愿，尤其有利于新兴市场。A股和港股市场预计将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好。

“美联储降息将对A股和港股市场构成利好，但具体资金流向还需降息后观察。”中信证券海外研究联席首席分析师李翀认为，美联储降息后资金也可能选择留在美股，因此需要关注资金在美股与A股、港股之间的选择动态。不过，当前A股和港股市场的独特优势可能增强对国际资本的吸引力。

今年以来，A股和港股市场情绪持续改善，基本面相较于以往不断向好。李翀表示，倘若说以往美联储降息仅带来流动性层面的边际推升，那么此次伴随着市场乐观情绪以及国内基本面向好，美联储降息对于A股和港股市场带来的利好可能会更大。当前港股估值处于较低水平，叠加国内政策力度加大，形成了“政策+估值”的双重吸引力。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，当前市场流动性正逐渐放宽，预计央行将继续维持市场流动性充裕，充裕的流动性将推动股市、债市表现向好。

股债行情可期

多位市场分析人士认为，随着风险偏好回升与宏观环境渐趋明朗，A股或呈现结构性行情，债市利率仍有下行空间。同时，A股和港股部分板块有望在全球资本再配置中脱颖而出。

廖博表示，风险偏好或成为决定市场走势的重要影响因子，下半年市场可能走出股债齐涨的行情。综合来看，A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激概率较低，10年期国债利率预计将在震荡过程中下行至1.5%附近。

中国银河证券宏观首席分析师张迪表示，股市方面，价值股凭借稳定的现金流与利差改善仍具优势，高估值科技股在缺乏连续宽松政策支撑下或相对承压，但中长期投资机会值得关注。汇率和商品方面，美元保持相对强势，但回落仍是大方向；黄金缺乏趋势性突破，在前期积累大量涨幅的前提下，除非美国就业数据显著恶化才可能迎来持续上行。

站在投资者角度，李翀建议采取动态配置策略。“目前来看，全球风险资产是重点关注方向，尤其是受益于流动性改善和基本面好转的新兴市场，例如港股和A股中对利率敏感的板块，在融资成本下降和技术创新双重驱动下，有望获得更好表现。”他表示，全球资本流动格局和资产定价逻辑正在重塑，在这一过程中，A股和港股市场凭借基本面改善、估值水平较低和政策支持积极，有望成为全球资本的重要配置方向。

把握四季度结构性机会

中国银河证券策略首席分析师杨超认为，从资产配置角度看，A股在全球资产中的权重提升空间较大，叠加新动能加速释放与行业供需格局优化、盈利修复趋势增强，有望成为中长期资金增配的重要方向。而港股呈现估值洼地特征，科技成长与央企红利板块在政策支持与南向资金共同推动下，具备中期反弹潜力。此外，黄金依然具备中长期配置价值，作为对地缘冲突、信用风险与政策不确定性的核心对冲工具，当前仍可充当投资组合中的“避险锚”。

袁闯表示，四季度A股与港股市场均具备较好配置机会。今年以来，A股市场呈现震荡向上态势，其上行驱动力主要源于政策、流动性等因素带来的业绩改善预期，叠加中国科技创新突破持续推进，驱动科技资产价值重估，这也使得全球投资者对中国资本市场的信心明显提升。上述多重积极因素将继续为A股、港股市场走强提供支撑。

“短期来看，预计A股四季度仍将保持震荡上行的态势。在经历了二季度以来较大幅度上涨之后，市场将出现板块轮动和风格转换。”袁闯分析，科技成长板块仍将是市场主线，机器人、储能电池、新能源等涨幅相对较小的板块具备更大投资机会。同时，在反内卷政策推动下，电池、光伏、新能源汽车、钢铁、煤炭等行业竞争格局与盈利状况将得到改善，具备较好的配置价值。

中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚认为，在国内市场方面，短期内或受美联储降息带来的流动性提振，小盘股和成长板块或占优。建议关注科技成长方向的算力、机器人和苹果产业链，降息后与美国地产链相关的家装、家具、家电等，以及与投资相关的机械和有色金属行业。此外，基本面改善的板块，如互联网，科技硬件、消费电子、创新药、有色金属、非银金融等也值得重点关注。