更经典复刻全天候四象限的管理人，被我找到了

来源：市场投研资讯

（来源：风云君的研究笔记）

最近桥水全天候产品一号难求，不仅申购门槛高，更有头部券商开始搞起了饥饿营销。

不由的点燃了大家对这类宏观对冲策略的追捧：

这不止出于对策略长期历经周期的稳定业绩的认可，更多的是投资人逐渐接受这类策略的配置逻辑。

当前市面上也出现了不少类似桥水全天候的平替产品，甚至有些打上了比桥水全天候业绩更顶、额度稀缺的标签，吸引不少投资人的关注。

但话说回来，大家都在说自己的策略是通过风险平价实现全天候多资产配置，但最终又有多少真的能实现跨越牛熊周期的业绩呢？

毕竟在风云君看来，要真正做好宏观对冲策略还是比较有挑战性的。

• 这需要管理人投研团队有更全面的知识体系和投研能力，对全球宏观有清晰的认知和敏感度，联动到资产价格变动

• 其次需要有资源优势和技术壁垒，比如信息渠道，全球数据；强大的算力支撑和高效的执行系统，实现资产跨市场、跨交易所执行

• 另外还需要基金经理有长期积累的多资产管理经验，同时在极端行情中能有效应对等

这都直接决定宏观对冲策略是公认的、门槛最高的投资策略之一。

这段时间，风云君也是把国内践行全天候策略，或者本土化做得比较好的管理人再次梳理了一遍。

今天先来聊下这类经典复刻全天候四象限的宏观对冲。

策略亮点：量化宏观策略，更经典地复刻全天候四象限风险平价模型，宏观环境驱动资产配比，收益风险比较高。

具体来开：

策略底层以全天候配置思路为基础，确定资产beta配置大方向，该部分占比70%的仓位。另外30%仓位则构建具体的量化子模型对资产价格进行预测做短周期的增强交易。

其中beta部分则是复刻全天候的配置逻辑。

• 即根据经济和通胀指标将经济为四个周期象限，每个周期构建合适的资产组合。再将四个资产组合根据风险平价的逻辑分配均等的风险权重

• 这样即达到了无论哪个市场周期都能有对应的资产组合，真正实现了全天候的配置效果。结果上看，可以有效控制大类资产的配置比例，不至于在债券这类波动低的资产过度分配权重

• 组合内大类资产的配比日常相对固定，年度会做优化调整，周度会做小幅度的调整

另外alpha部分利用量化多因子模型做短周期趋势交易

• 该部分归因于基金经理独特的因子库，构建模型进行资产短周期的趋势预测。具体包括CTA动量因子模型，占比60%左右，其余为宏观多因子模型、基本面因子模型和尾部风险模型，覆盖更多的交易信号

• 该部分保证在不增加组合风险的前提下，增加基准持仓的收益，进而提高组合的夏普和收益回撤比，实现“增强”效果

策略细节：

交易标的覆盖中美两国核心资产，包括股票、债券、大宗商品及其基金和衍生品。其中股指期货20%-30%（beta模型主要为IF）、国内指数、美股ETF20%-30%、大宗商品5%-15%、中国国债25%-35%、黄金15%-25%；商品部分主要为国内流动性较好的30-40个品种。

多空头寸上，beta部分只做多，alpha部分按信号强弱出多空信号。波动率15%左右，2-6倍杠杆。

策略整体换手年化15-20倍，其中alpha部分换手较高，年化双边50倍左右。

所以从整个逻辑来看，该策略跟桥水全天候策略比较相似。beta部分都是风险平价的逻辑去做资产的配置，另外还会叠加部分主动调整仓位。

差异在于桥水全天候更基于对宏观、区域经济等因素的考量调整部分资产权重，而该策略则是用量化的方式做短周期的趋势预测交易做收益增强，仓位也更加确定。