924行情周年记：一些故事结束，一些故事开始

距离924还剩4个交易日。

此时此刻，对于挖掘基来说，去年的924仍历历在目。还记得924之前你在做什么吗？是冷酷无情的定投机器，躺平不看的满仓达人，还是差点就要去销户的曾经股民？

说起来，一年的时间似乎很短，短到企业的业绩还来不及发生很大的变化，但似乎又很长，长到足够让市场情绪迎来彻底的反转。

这一年里，市场在起伏中沉淀理性，行业在探索中校准方向。作为亲历者，挖掘基心中感慨万千，无论这一年有多么非比寻常，走过了、经历了，一些故事结束了。回来了、留下了，一些故事开始了。

924行情周年前夕，些许感悟，遂记录。

#924行情周年记

A股——在起伏中沉淀理性

先来回顾一下这一周年A股的行情变化。

这一年来，我们先是经历了924行情突然大爆发、沪指狂飙千点的短暂兴奋与激动，也经历了国庆长假后震荡整固、至年底时的焦虑与纠结；再至春节后DeepSeek惊艳亮相开启“东升西落”行情的自豪与期待；后至海外贸易战带来的情绪冷却、犹豫和观望。（数据来源：Wind）

最终，我们度过了4月7日的“黑色星期一”，在一场系统性集群化的股市保卫战中迎来了持续至今的“牛市”行情。归根结底，行情背后是政策重视空前、贸易应对从容、军力大幅跃升、产业趋势明确、经济形势稳定所合力带来的投资者风险偏好提升。（数据来源：Wind）

彼时难以预料，此后将迎来沪指点位的阶梯式逐级突破。往前推一个月，8月13日，上证指数创下“924”以来新高，8月18日，上证指数早盘突破21年2月的3731点，刷新十年新高，8月25日，站上3800点。（数据来源：Wind）

令人欣喜的是，整体而言这一次的行情与924开局的急涨急跌截然不同，集中体现在低波动、低回撤，波动可控下有了更好的板块轮动、赚钱效应，以及对于优质资产的更多“调整买入”的信心。

此前，从5月至8月中旬的3个半月时间里，上证指数的月度上涨分别是：2.09%、2.90%、3.74%和3.46%，这样看似缓慢、但更可持续的上涨行情，使人惊喜，也使得A股“慢牛之说”开始风靡。（数据来源：Wind）

无论如何，我们看到如今的市场在上涨中越来越多地散发着“从容和自信”，得益于本轮市场健康的结构特征，也能够让已入市的资金源源不断地找到可交易的机会。

对于投资者来说，如果是一场快牛，或许意味着可以迅速入市，追求短期收益；但如果是一场慢牛，则可以考虑逢低布局，享受更完整的行情周期。

往后怎么投资呢？现在大家投资喜欢借道指数，但是对于不同类型的“牛市”，我们可以选择的指数标的是不一样的。

• 如果是全面牛市，以宽基把握金融、地产的确定性权重。
  
• 如果是景气型牛市，以主题产业指数把握主导产业，从产业视角看，AI已成为本轮行情的核心主线，与此同时，风电、锂电、创新药、军工等高端制造板块也呈现复苏态势。
  
• 如果是震荡市，就考虑对冲结构，比如科技+红利；红利+反转搭配以控制下行风险。

方法上，不妨借助网格+定投，时间空间再分散的策略参与；或者通过类全天候的资产配置↓参与市场，我们后文再论。

#924行情周年记

行业——在探索中校准方向

这一年里，伴随着资本市场旧叙事的远去与新周期的到来，一批真正回应投资者关切、解决现实痛点的公募基金产品在悄然生长。在一个重建和向好的过程中，管理人的命运也写在了此时此刻的信念与实践里。

前几天挖掘基还和同事聊：近来财富管理行业出现变化，以前的思考多是聚焦如何解决“投资者回报与产品回报差的鸿沟”，现如今“如何从源头上设计研发出符合客户需求的产品和方案”成为了每一个从业者的深度思考。

而在躬身力行的探索中，当基金持有人的获得感被提升至战略高度，成为整个公募基金行业的价值重构焦点，创新的方向便有了清晰的坐标。

比如说，加大中低波动型产品创新力度。

一方面，历经市场周期的洗礼之后，“固收+”基金正在回归产品的本质——以清晰的产品定位为前提，力争为不同风险收益偏好的投资者提供最具性价比的解决方案。

（仅供示意，不构成投资推荐）

另一方面，FOF品类作为目前可实现资产多元化投资的公募基金，从投资者需求的角度出发，近年来的品类逻辑也实现了从“基金优选”到“多资产纪律性投资”的转变。

再比如说，适配投资者需求的产品设计。

说起来，A500是A股924行情的同龄人，这个指数采用以行业均衡为核心的编制方法，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，作为一只核“新”资产宽基旗舰，荟萃了百业龙头，照见了一个时代的身影。

挖掘基接触的不少客户是在2024年11月买入A500的，尽管此后市场有所波动，但是坚持持有至今指数也有接近20%的涨幅，带来收益获得，无论如何，牛市如若走成，还是要以核“新”宽基指数的明显上涨为基础的。（数据来源：Wind，统计区间为2024.11-2025.9）

指数产品创新的种子持续破土，A500之后的一年里，我们见到了自由现金流、科创综指、信用债、科创债、科创AI等各类创新性指数产品也在这一年里进入了居民的财富管理工具箱。

由于指数基金相比之下拥有更大的容量、更稳定的风格，因此，基金生态的这种结构性变化，也被不少业内人士视为是A股“慢牛”出现的基础。

归根结底，一切为了投资者回报。行业的每一步探索，都朝着同一个方向行进：让持有人的体验更可感，让投资与实体经济的连接更可触，让信任的纽带更坚韧。

行情周年之际回望过去，金融市场的起伏并不罕见，在每一轮周期的洗牌和轮转中，那些最先找到长期路径并坚持下去的人们，成为了下一轮发展的故事主角。

#924行情周年记

投资者——在经历后认知真相

自始至终，人们总是孜孜不倦地追寻财富，而今经历种种，在追逐财富梦想的新周期里，也最终理解了，涨跌之间如何找到致富的密码？

前首富盖茨在自传中写道：随着年龄的增长，我发现自己会越来越多地往回看。将那些零散的记忆碎片拼在一起，能帮助我更好地理解自己。

我们也往回看，会发现A股做投资，不因急涨而贪婪，不因回撤而恐惧，留一份清醒。相信我们的股市长期向好，但在情绪极狂热的时候冷静一点，在情绪极悲观的时候乐观一点。

“财不入急门”言之有大理，在一个偏低的位置买优质的资产，然后拿的时间久一点，收益只是结果。

可以说，在A股，低位布局的时间永远多于顶部止盈的时间，这既是历史数据，也是市场体量、资金结构等多种因素所决定的。

与其在一次次牛市的信仰里受伤，不妨更务实地相信：资产的性价比。心怀敬畏、保持在场的同时，围绕政策预期和市场情绪，跌多了补仓，涨多了适当减仓。

涨跌之间如何获益？相信资产的性价比，同时延展资产的广度，如此而已。而后者延展资产广度的真理，则指向了“无限游戏”下投资的终极答案——“足够多元化”和“充分低相关”，也即，多元资产配置。多元资产配置具体操作可分为两步：

第一步，明确核心资产类别，为配置奠定基础。

• 权益类——涵盖A股、港股、QDII基金等，承担增值功能
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• 商品类——如黄金、原油，对冲通胀与地缘风险
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• 固收类——包括国债、债券基金，作为组合“压舱石”
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• 现金管理工具——如货币基金、同业存单，保障流动性

第二步，确定配置比例，比例的设定需贴合自身需求与市场环境。

• 短期资金优先选择现金管理工具，兼顾流动性与安全性；
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• 股债配置比例需结合自身风险偏好（保守型可侧重固收，进取型可提升权益占比）与市场估值水平（估值低位可适度增配权益，高位则需谨慎）；
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• 权益资产内部亦需兼顾海内外市场以分散地域风险；
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• 商品类资产的整体仓位上限建议不超过30%，其中黄金持仓通常控制在5%-10%即可，避免过度集中。

当下的全球金融市场正悄然进入一个微妙的等待时刻，所有目光都聚焦于北京时间9月18日凌晨。

美联储将在此时公布9月利率决议，为当前的货币宽松周期写下新的注脚。昨日冰姐撰写的《美联储降息重启窗口临近，大类资产配置应该怎么做？》可以给大家当前的资产配置提供很好的参考。

周年前夕，心中感慨。

往回看去，金融市场的调整并不罕见，2008年、2005年以及2018年，每一轮调整中，“信任危机”会跟随产品的净值回撤到来，但是故事的结局也都大抵相同：

每次历经重构，总能蓬勃而生一个高歌猛进、充满韧性的A股，而行业也会在“冰与火的淬炼”中探索进步——越发适配的产品、越发完善的治理，越发成熟的理念。

说到底，自始至终，生态环境、行业演进都有种打破重建、自我净化的调节机制，如同人体的免疫系统一样神奇有效。

前方去向何处？塞尔努达的答案也是我们的：“继续，继续向前走。”当是一种不停顿的超越，一个阶段又一个阶段的前进，穿越一个空间进入下一个，又把下一个留在身后。

一些故事结束了，一些故事开始了。

风险提示

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