5000字深度报告 | “反内卷”与“供给侧”改革底层逻辑是康波大周期！

文 | 秦风投资笔记

来源 | 大宗商品价值投资俱乐部

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

从古希腊哲学家赫拉克利特，人不能两次踏入同一条河流的辩证思考，到中国史学家司马迁。通古今之变的宏大叙事，人类始终在探寻历史发展的规律性。

当我们审视文明进程时，会发现某些惊人的相似性正在不断重现，仿佛历史本身就是一个永动的循环系统。

从青铜器到铁器，从蒸汽机到计算机，人类技术发展呈现出明显的周期性特征。每个技术革命周期都遵循相似的发展轨迹：技术突破引发生产方式变革，进而重塑社会组织形态。

当今，我们迈入2025年开启的新一波康波周期中，科技的进步必然会引发生产效率的更迭，从而导致传统生产业的落后与产能的过剩。

新生产力取代旧生力的过程中，矛盾就产生了。譬如新能源对石油传统能源的冲击，AI机器人对传统人力劳动的替代等。

我们复盘了美国、英国等西方国家在经济史中的供给侧改革，同时复盘中国历史供给侧改革的进程。

回顾过去，是为了更好的展望未来，了解资金未来的流向，从而更有利于我们的大类资产的配置。

01

铁娘子：英国1979-1990供给侧改革

从希波战争到十字军东征，从殖民扩张到现代地缘政治，文明间的冲突模式不断重现。修昔底德陷阱所描述的崛起国与守成国之间的结构性矛盾，在当代国际关系中依然清晰可见。

不同历史时期的文明冲突，虽然表现形式各异，但本质上都源于资源分配、文化认同和权力转移等根本性矛盾。

这种冲突的重复性，恰恰揭示了人类文明发展的深层规律。

第二次世界大战后，英国经济逐步发展缓慢，在全球列强中的实力地位不断下降，人们称此现象为“英国病”。

一直进入70年代后，英国的经济形势更加严峻，英国财政赤字雪上加霜。面对不断扩大的财政赤字，英国政府不得不扩大举债规模和货币供应量，结果导致持续的高通胀。

1979年，英国公共债务占GDP的比重达55.2%，远高于同期联邦德国的29.7%和法国的20.8%。

它是怎么形成的呢？

英国在之前是以国有企业为主，1979年，英国国有企业在国民经济中占比达到巅峰，煤炭、煤气、电力、船舶、铁路、邮政和电讯部门国有企业的比重达100%。

国有的钢铁和航空部门达到75%，国有汽车制造和石油工业部门也分别达到50%和25%。

国有企业过度臃肿，效率低下，同时高福利也是英国特色，导致公共债务危机。

改革的手段无外乎：

1、鼓励私有化，让企业有活力。

2、减税，减少企业负担。

3、节流，住房私有化，学校私有化。

这一点是不是让大伙想起了，中国住房私有化的改革，从而引发中国房地产的黄金二十年？

英国政府出售英国电信、石油公司等20家大型国企，居民持股比例从1979年的7%升至1987年的20%，显著提升市场效率‌。

效率是很重要的。

我们把目光回到东方，中国在1979年因政策调整，约700万知青集中返城，叠加留城知青、城市闲散劳动力等。

全国待业人员达‌2000万人‌‌中国全国待业青年达2000万，北京每2.7户就有1人待业‌，国家首次允许个体经营。

计划经济时期"统包统配"的就业模式开始松动，但市场化就业机制尚未形成，导致劳动力供需错配‌。国有企业吸纳能力有限，而新兴个体经济仍处起步阶段。

历史总是相似的。

02

供给侧改革的底层逻辑

一切都是因为大周期。

我们看到在1979年代，不仅是英国进行供给侧改革，它是康波周期发展到萧条阶段的必然之路。

第四次康波萧条期是1973-4982年间，由于汽车与电子计算机的大发展，尤其是汽车工业的需求上升，对于传统的老产业进行极大的冲击。

第二次世界大战的爆发，汽车产业不得不转型为军工生产，这场战争不仅刺激了美国汽车工业的发展，更推动了整个国家经济的繁荣。通用汽车公司总裁威廉·克努森受命于总统罗斯福，负责领导美国境内的军工生产工作。

他下达了雄心勃勃的生产指标，包括制造大量战机、发动机、重炮、迫击炮以及军用汽车。实际生产情况远超预期，通用汽车在战争期间不仅超额完成了生产任务，还为国家的战争努力做出了巨大贡献。

战争期间，各大汽车制造企业积极响应国家号召，生产了大量的卡车、轿车、吉普车、坦克和轰炸机等武器，为国家的战争努力做出了重要贡献。威廉·克努森因此被授予陆军中将军衔，成为美军历史上唯一一位以平民身份获此殊荣的商人。

汽车工业在战争中的突出表现，使得美国总统艾森豪威尔提出了“军事-工业复合体”的概念，并将汽车工业视为其核心。

随着战争的结束，汽车产业继续创新，推出了一系列新设计，如电动车窗、自动变速箱和盒式磁带汽车音响等，极大地提升了汽车的舒适性。

同时，美国经济也迎来了繁荣时期，汽车销售连续106个月增长。然而，在这片繁荣的背后，一场新的危机正在悄然酝酿。

而汽车的大发展，必然导致汽油的需求增加，此时极大的利益驱动下，中东产油国开始想要控制油价。

于是，爆发了伊朗伊斯兰革命‌。

霍梅尼推翻巴列维王朝，建立政教合一的伊斯兰共和国，这场革命不仅终结了美国在中东的重要盟友，更引发全球石油危机——革命导致伊朗石油出口中断，国际油价从13美元/桶飙升至34美元/桶‌。

随后，中东总共进行了两次石油战争，其中第二次石油危机（1979-1980）使发达国家通胀率普遍突破10%，美国GDP增速从1978年的5.6%骤降至1980年的-0.3%‌。

为应对危机，美联储将基准利率提升至20%，导致拉美国家债务危机爆发，全球开始陷入经济衰退，于是新一轮的经济改革开始了。

经济与政治的关系是辩证统一的，其核心在于经济基础决定上层建筑，政治作为上层建筑的核心组成部分，既反映经济关系又反作用于经济发展。

一切改革的底层逻辑，是经济周期发展到特定阶段所决定的。

03

美国的反内卷，美国里根总统：让美国再次伟大

听起来是不是很耳熟，历史上没有新鲜事。

让美国再次伟大，恰恰说明，美国已经不再伟大了。

970年代美国陷入滞胀泥潭，1980年经济负增长(-0.27%)，通胀率超13%，失业率达7%。石油危机推高生产成本，工业产出效率下滑。

供给经济学”一词是由曾担任美国总统经济顾问委员会主席的赫伯特·斯坦于1976年4月在一篇文章中创造，它强调的是“供给”与“需求”关系中的“供给”一方。包括赫伯特·斯坦在内的许多人认为，里根最初采纳“供给经济学”的主张是因为其核心观点——“减税”可以吸引更多的选民，而里根也的确因此在选举中受益。

1984年，当里根角逐连任时，他的一则名为《里根经济学》的竞选广告将他的经济政策简明扼要地概括为4点：

1、减税

2、缩减开支

3、创造就业

4、增长

是不是和英国很相似，是不是时间周期也很相似，都是在康波大萧条的周期内。

英国与美国同时开启了供给侧改革？

现在回到康波萧条期，美国面对债务高筑，美国一年的GDP才29万亿美元，债务占GDP的比例高达138%。换句话说，国家每挣1块钱，就得背上1块3的债，妥妥的“入不敷出”。

更让人揪心的是利息。每年美国光还债利息就要拿出1.2万亿美元，这个数比它的军费开支还多。

日本一年GDP才4万亿出头，债务率直接飙到227%。这就好比一个人年收入4万，信用卡却欠了9万。

中国的GDP是19.23万亿美元，债务占GDP的比例是84%。中国债务增长快，主要来自基础设施投资和地方政府融资。

英国GDP是3.5万亿美元左右，债务占GDP的比例101%。

川普的口号也是与里根一样：让美国再次伟大。

不过，2025年特朗普“大而美”法案是指在众议院通过并得到特朗普支持的“大而美”税收与支出法案。

法案是美国历史上规模最大的减税法案，降低工薪家庭的税率，为老年人提供税收减免，取消小费和加班费的税收，并扩大对国内制造业的激励。它通过建立常识性的工作要求和消除浪费、欺诈和滥用来加强和保护美国人的基本项目。

该法案通过提供近30年来最大的赤字削减，节省了1.6万亿美元，从而停止了开支的水龙头。

他的改革必然会与1970年代的英国撒切尔夫人，1980年代的里根一样。

1、减少开支。

2、增加就业，譬如川普要求制造业回流美国。

3、康波周期2025进入萧条模式

国内关于康波理论研究较为专业和深入的，是被外界称为“周期天王”的周金涛，他被誉为“中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者“。

周金涛以康波理论作为研究基础，创造出了一套完整的周期研究体系，并付诸实践：2007年成功预测次贷危机，2013年提出房地产周期拐点，2015年成功预测了全球资产价格动荡，并在2015年11月预言中国经济在2016年一季度触底。

世界经济将在2030年左右将进入第5次康波周期的复苏期。按照他的预测，当前的我们，大概率正处于本轮康波下行期的尾声，康波周期上行期很有可能于5年后开启。

每个康波周期均可划分为繁荣、衰退、萧条、复苏这四个阶段，当然划分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段也完全可以，无非是从一个周期的哪个阶段作为起始而已，四个阶段组成一个康波周期，为40~60年。

根据历史上前四个完整康波周期的内部划分来看，复苏期在9-10年，繁荣期在18-21年，衰退期在7-10年，萧条期在8-11年。

前四轮康波周期已经完整经历，展现在世人面前，第五轮康波周期对应于第三次工业革命，人类进入信息时代，该轮周期以计算机互联网主宰全球信息化为代表，AI与芯片时代来临。

2016年，在康波衰退期，中国进行了一次供给侧改革。

04

2016年供给侧改革

2016年供给侧结构性改革的启动，源于中国经济面临的多重结构性矛盾。从宏观层面看，传统"三驾马车"拉动模式失效，2015年GDP增速降至6.9%，创25年新低，同时工业品出厂价格指数（PPI）连续46个月负增长，形成"四降一升"困局——经济增速降、工业品价格降、企业利润降、财政收入降，金融风险显著上升。

这一点是不是和2025年比较类似？

都是PPI连续下跌。

微观领域更现严峻态势：钢铁行业产能利用率跌至67%，吨钢利润仅0.43元；煤炭行业亏损面超90%，僵尸企业占用大量信贷资源却贡献不足5%的工业增加值。

这种供需错配的根源在于要素配置扭曲，低端产能过剩与高端供给不足并存，迫使决策层转向供给端改革。

中央财经领导小组会议于2015年11月首次提出"供给侧结构性改革"，标志着政策重心从需求刺激转向结构优化。改革目标直指"三去一降一补"——化解过剩产能、房地产库存、企业杠杆，降低实体经济成本，补齐基础设施和民生短板，旨在通过要素重组提升全要素生产率。

供给侧改革的主要目的：提升生产效率，这一点与英国、美国经济在1980年代的供给侧改革是一致的。

而英国提升效率的方法是提升私有企业的积极性。

2016年供给侧改革以"三去一降一补"为核心任务，通过行政化手段与市场化机制相结合的方式强力推进。在去产能领域，国务院设定钢铁4500万吨、煤炭2.5亿吨的年度压减目标，实施"环保+安全"双约束机制——400立方米以下高炉强制关停，未达标企业直接断电。

山西作为煤炭大省，全年关闭25座煤矿并分流安置1.36万职工，江西萍钢则拆除服役30年的420立方米高炉，标志着落后产能实质性退出。

补短板聚焦农业供给侧改革，针对大豆进口依存度超70%、玉米库存积压的结构性矛盾，推动种植业"减玉增大"调整。

改革成效在2016年下半年集中显现，形成"价格-利润-投资"的良性传导链条。工业品价格率先反弹，螺纹钢价格从年初1800元/吨飙升至3800元/吨，动力煤价格同步上涨，推动PPI在9月结束54个月负增长。

企业盈利显著改善，煤炭行业龙头利润增长300%，海螺水泥净资产收益率（ROE）达18%，钢铁板块ROE由负转正。

农业供给侧改革初见成效，玉米种植面积调减3000万亩，大豆产量回升12%，化肥农药利用率提升至40%。宏观层面，GDP增速企稳6.7%，工业企业利润总额增长8.4%，单位GDP能耗下降5%，实现"量稳质升"。

05

2025年反内卷

从康波周期来看，2025年反内卷是势在不必行，不仅要面对全球的贸易格局竞争，同时也是国内的新经济与旧经济对资源的分配不均所决定。

2025年，中国经济进入高质量发展关键阶段，反内卷政策成为宏观调控的核心议题。这一政策转向源于对恶性竞争现象的深刻反思——当企业陷入越努力越亏损的价格战循环，当行业利润率从2020年的6.2%持续下滑至3.9%，政策层开始通过《公平竞争审查条例》《反不正当竞争法》修订等制度性工具，重构市场竞争秩序。

与2016年供给侧改革不同，本轮政策更强调全产业链协同治理，从光伏行业集体减产30%到外卖平台抵制0元购补贴，其目标直指破除地方保护、市场分割等结构性矛盾。

中央财经委会议依法依规治理企业低价无序竞争的表述，标志着政策逻辑从被动防转向主动治，通过法治化手段引导资源向创新领域流动。这种转变不仅是应对短期通缩压力的权宜之计，更是构建高水平市场经济体制的战略选择，其影响已从制造业延伸至服务业，重塑着中国经济的竞争范式。 反内卷政策的实施在多个行业引发了结构性变革。

光伏行业作为政策试点的典型代表，在2025年经历了从价格血战到技术突围的转型——多晶硅价格触底反弹60%，而隆基绿能等龙头企业通过n型硅片量产实现盈利修复。

这种转变印证了政策引导资源从低质产能向高附加值领域流动的初衷，汽车行业则呈现出差异化竞争的新格局，比亚迪四不原则与吉利抵制自杀式竞争的倡议，推动新能源汽车出口量同比增长48%，在欧洲市场份额提升至15%。

更值得注意的是政策对消费逻辑的重构：当外卖平台终止0元购恶性补贴，居民服务性消费支出同比增长14.4%，印证了反内卷通过释放可支配时间与收入，正推动消费模式从生存型向发展型转型。

这些行业性变革共同指向一个核心结论——反内卷政策通过打破低水平均衡，正在催生技术创新与价值创造的新生态。

正如周金涛说的那样：人生发财靠康波。

一切都是周期，时也，命也。