【市场周评】南方基金市场周评20250912

本周市场整体上行。截止周五收盘，沪指收于3870.60点，周涨1.52%；科创50收于1338.02点，周涨5.48%。

申万板块方面：电子、房地产、农林牧渔涨幅居前；综合、银行、石油石化跌幅居前。

数据来源：Wind，截至20250912

国内方面：

8月份，消费市场运行总体平稳，CPI环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，这表明国内真实的需求复苏仍在持续。同时，PPI环比由负转平，预示着上游工业部门的盈利压力正在缓解。

海外方面：

美国8月PPI环比-0.1%，预期0.3%，前值下修至0.9%；剔除食品和能源的美国8月核心PPI同比2.8%，预期3.5%，前值3.7%；美国8月核心PPI环比-0.1%，预期0.3%，前值0.9%。报告显示，尽管特朗普的关税带来了更高成本，但企业上月仍避免了过度提价。虽然这一回落紧随7月的大幅上涨，但许多公司担心大幅加价会在经济不确定性影响消费决策之际流失客户。

重要事件展望：

国内方面，下周一公布8月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值等经济数据，当前市场预测消费及经济数据同比高于前值，同日统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告。海外方面，下周一美国公布9月纽约联储制造业指数，美国时间9月16至9月17日将召开FOMC会议，当前市场预期大概率降息25BP，小概率降息50BP，关注降息幅度及会后鲍威尔召开的新闻发布会表述。

市场情绪方面，本周日均成交额23,264亿元，成交额与换手率显示情绪有所降温。截至9月11日，场内两融余额为23,326.59亿元，较上周增加531.16亿元，周内融资买入占比的均值较上周下降，杠杆资金风险偏好回落。

市场在经历前期冲高后的短暂获利了结后，本周的强势反弹反映出积极的内生情绪和资金承接力。展望后市，政策支持、产业催化、海外宽松以及增量资金这四大核心驱动力依然稳固，行情的长期趋势明确。

在具体的配置策略上，我们建议投资者坚守“科技”与“周期”双主线并行。首先，随着美联储政策转向鸽派，海外流动性宽松的预期正逐步兑现，这对科技成长板块构成核心利好。作为对流动性最为敏感的资产，黄金已率先表现；展望后市，我们认为这股宽松浪潮将进一步传导至其他科技领域。建议重点关注两大方向：一是热度回升的创新药板块；二是AI行情的持续扩散，尤其应挖掘当前交易拥挤度尚处低位的恒生互联网龙头及相关的AI应用端公司。其次，在全球经济逐步探底和国内“反内卷”供给侧改革持续推进的宏观背景下，具备强大定价能力的周期资源品龙头配置价值凸显。

本周央行通过公开市场操作实现小额净投放，旨在维持资金面的平稳。当前债市正处于多空因素的拉锯之中。一方面，8月PPI同比降幅的收窄，引发了市场对经济基本面可能超预期好转的担忧，这对债牛构成了潜在压力；另一方面，基金申赎费率调整等传闻对市场情绪构成扰动，短期内资金或有避险需求。整体来看，在基本面出现更明确的趋势性信号之前，我们预计利率债将维持区间震荡格局。流动性层面合理充裕但难言泛滥，不支持收益率大幅下行。

投资建议方面，基本面的边际改善，削弱了利率债收益率进一步下行的逻辑。市场正从“衰退交易”转向对经济修复斜率的重新评估，这将对债牛构成阶段性制约。

本周现货黄金上涨0.97%。疲软的非农数据和持续的政治风险是金价上涨的主要推手。然而，考虑到市场对美联储的降息预期已进行了较为充分的定价（FedWatch显示9月降息概率已达100%），金价在快速上行后可能进入短暂的盘整期，等待更强的宽松信号或新的风险事件作为下一阶段上涨的催化剂。

近期美元走弱主要因美国8月PPI意外下降。数据显示，PPI环比降0.1%，远低于预期的0.3%涨幅，环比折年率也低于预期。同时，美国劳工统计局修正就业数据，显示过去四个月非农新增就业近乎负增长，劳动力市场强度远低于此前数据展现的水平，疲软的就业和通胀数据加大了市场对美联储降息押注。展望后市，美元指数在短期内可能持续低位震荡，关注下周FOMC会议后鲍威尔表述。

投资有风险，入市需谨慎。