梁杏： 四季度如何配置？

前两天有客户反馈我们推荐的这个产品从年头到年尾好像没有什么太大的变化。然后我就很奇怪，我说我们首先推荐的是一个组合。这个组合如果有效，那就不需要有太大的变化，对不对？那我们这个组合大概是什么样的呢？大家如果回看我们去年年底、今年年初公众号发的内容就会找到，我们当时建议大概就是首先还是做好各类资产的一个配置，A股资产你要有，然后债券资产要有，美股、港股、商品（黄金）都要有，这样的话你的整个组合相对来说就会比较稳健，比较健康，所以这个是我们当时推荐的一个大方向。

那我们具体到A股资产里边，其实当时的建议是一个核心加卫星的配置，核心是什么呢？大家知道去年市场上有了中证A500指数，我们觉得中证A500ETF（159338）非常适合作为一个核心资产做配置。因为首先它是选了所有的三级行业的龙头公司，把它放在一起，然后又做了行业的均衡，所以它没有特别大的行业暴露。它跟沪深300不一样的地方在于沪深300里面金融股、食品饮料股的占比特别高，中证A500的行业分布它就相对均衡，而且它把食品饮料和金融上面的占比切给了很多新兴产业。所以它作为一个代表性宽基，科技的占比相对更高，对当前经济结构的代表可能也要更好一些。这就是我们推荐中证A500ETF作为A股资产这个类别里边核心配置的一个很重要的原因。今年这一波科技引领的行情中中证A500指数的涨幅也是更好的。当然在今年上半年的时候，有段时间银行股的表现也很好，即便在那段时间里边中证A500也没有跑输沪深300 ，它还战胜了沪深300，这个也很不容易，这是A股资产的核心配置。

卫星上面我们是建议做成一个哑铃结构，在这个卫星配置上你可以配置科技和红利，即使在6月份以来行情这么好的情况下，我们也没有放弃这样一个组合的推荐。我们的建议是科技这一边可以选锐度最高的比如人工智能，这里面我们建议配置算力，包括通信ETF（515880），还有芯片ETF（512760），或者说半导体设备ETF（159516）。

在红利里边我们建议做红利国企ETF（510720），还有现金流ETF（159399）。这个现金流和红利的区别是什么呢？首先，现金流它是红利的上游，企业得有很多自由现金流也就是说它得有钱才能分红对吧？所以现金流是红利的上游。其次，现金流这个指数编制方案里是没有银行和地产的，为什么？你比如说银行它就是用现金来进行钱生钱的这样的一个工作，所以就把它排掉了。然后地产是因为它的现金流波动太大了，所以用去掉一个最高分，去掉一个最低分这种方式也把它们给排除掉了。所以红利和现金流还有一个区别，就是现金流指数里边是没有银行行业的，但是红利里边有。所以，有的客户说他想要一个有银行的红利，那你就去搞这个红利国企ETF（510720）。如果你不想要银行，就可以去搞现金流ETF（159399）。它们和科技类可以形成一个跷跷板效应，可以作为一个比较好的攻守结合的配置。

今年上半年尤其是6月份以来，通信ETF 和芯片ETF、半导体设备ETF的表现都非常出色。但是我们也可以看到红利国企ETF没怎么跌，然后现金流ETF甚至也是跟着涨了一些的，所以其实如果是按照这样的一个组合搭配去做配置的话，其实效果还是可以的。

这个就是我们在A股里边的一个建议，我们建议还是要把握核心，进行赛道配置时最好采用哑铃结构。包括我们去年其实推荐的也是差不多类似的一个组合，然后就会使得你不管是什么样的市场，年头到年尾可能都能够从容的应对。当然中间其实我们有把通信和半导体设备换成了科创综指ETF（589630），但是后来又还是换回来了。就是说这个组合我觉得年头放到年尾它也没有什么太大的问题，这是我们没有做太大调整的原因。我们的想法是说如果有一个组合，它能够很好的去应对不管什么样的市场环境，那也蛮好的嘛。所以主要还是要有一个配置的意识，你在这个里面既有最尖锐的矛，也有一定的防御，那我觉得可能整体来说问题就不是特别大。

风险提示：

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