「一页纸」讲透美股公司之：Figma

作者 | 费斌杰 北京市青联委员 熵简科技CEO

今天继续给大家带来「一页纸」讲透美股公司系列。

这是一个非常「有钱景」的方向，我会借助 AlphaEngine 的帮助，帮你跨越美股研究的信息鸿沟，每天挖掘一个潜在的美股财富密码。

今天的主角是：Figma。

（1）Figma公司背景简介

Figma成立于2012年，总部位于美国旧金山，通过提供基于浏览器的设计协作工具，彻底改变了传统设计软件依赖本地安装的模式。

公司于2025年7月31日在纽交所上市，股票代码为FIG.N。

Figma采用SaaS订阅制，按月或按年向用户收取费用，增长模式依赖于“免费增值+跨职能网络效应”，即通过免费版吸引设计师用户，进而带动产品经理、开发者等非设计角色付费使用，形成强大的生态护城河。

Figma已成为行业领导者，服务于全球95%的《财富》500强企业。截至2025年，月活跃用户超1300万，其中三分之二为非设计师角色，显示出其强大的跨职能协作渗透力。

（2）图解Figma产品生态系统

Figma的产品线非常丰富，已构建起一个从构思到发布的完整产品生态系统，并通过AI技术赋能全流程。

除最早推出的设计工具Figma Design外，还包括在线协作白板FigJam、演示文稿协作工具Figma Slides、绘图工具Figma Draw、设计自动化软件Dev Mode、网站设计工具Figma Sites，以及用于构建社交平台的Figma Buzz等。

此外，公司积极向AI转型，将AI深度整合到核心产品中，推出了Figma Make等功能，利用AI加速从创意构思到代码生成的全过程。平台支持通过自然语言提示生成可编辑界面，拥有无缝版本控制、文件中的实时协作等开放的设计流程优势。

注：由FinGPT Agent作图，原图请登录AlphaEngine查看

（3）Figma的核心财务数据及近期大幅回调解析

Figma在2025年第二季度交出了一份基本符合预期的财报，但未能提供足以支撑其高估值。关键财务指标虽表现稳健，但是未来指引不及预期，导致近期股价大幅回调。

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由FinGPT Agent作表，原表请登录AlphaEngine查看

UX市场渗透率逐渐饱和，增长预期下调：Figma给出的Q3营收指引为2.63-2.65亿美元，同比增长约33%。这一增速显著低于Q2的41%和Q1的46%，清晰地勾勒出一条增长减速的轨迹。

全年营收增速预计将从2024年的48%逐步放缓至2027年的19.1%，这反映出Figma在核心UX设计师市场的渗透已接近饱和，未来增长将更依赖于非设计师用户的转化和AI等新产品的商业化 。

AI投入压制短期毛利率：预测数据显示，Non-GAAP毛利率将在2026年由87%降至84%，并维持至2027年。这一下滑的核心驱动因素是AI相关投入的显著增加，尤其是Figma Make等生成式AI产品带来的高昂“推理成本” 。

公司在2024年研发支出同比激增356%，体现了其将AI视为未来核心增长引擎的决心。尽管短期内拖累利润率，但此举旨在通过AI功能吸引更广泛的用户群体并提升平台价值，为长期增长奠定基础 。

估值与增长失配，引发戴维斯双杀：在财报发布前，Figma的股价对应2026财年EV/销售额高达31-33倍，远超行业平均水平。

如此高的估值溢价，其底层逻辑是市场相信公司能维持40%以上的超高增速。当管理层的指引明确显示增长将“降档”至30%区间时，高估值的基础便被动摇，市场迅速进行“戴维斯双杀”式的调整。

（4）Figma关键经营数据分析

Figma在UI/UX设计市场占据了80%的市场份额，是行业的绝对龙头。

这一市场地位的奠定，源于其颠覆性的云端实时协作模式与高效的产品主导增长（PLG）策略，使其自2020年起便超越传统巨头 Adobe，成为行业第一，并在此后持续扩大市场主导地位。

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由FinGPT Agent作表，原表请登录AlphaEngine查看

“Land & Expand”模式驱动业绩快速增长：Figma拥有约1300万的月活跃用户，其中高达60%为非设计师角色（如产品经理、开发者等），这表明Figma已成功突破专业设计工具的范畴，成为一个广泛的协作平台。

这一庞大的用户基础是其“Land（登陆）”战略的基石，更关键的是其“Expand（扩张）”的成果，ARR超过10万美元的高价值客户同比增长42%至1119家，这些客户贡献了公司约70%的总收入。

这清晰地表明，Figma能有效地将个人或小团队用户转化为高价值的企业 级合同，其商业模式具备强大的向上销售（Up-selling）能力。

高留存率与多产品采用率构筑坚实护城河：高达129%的净美元留存率（NDR）是Figma业务健康度的核心体现，这意味着即便不考虑新客户，仅现有客户的增购就能带来29%的年收入增长。

这一指标的背后，是其成功的多产品战略。超过80%的客户使用两款及以上产品（如Figma Design + FigJam），超过2/3的客户使用三款及以上产品。

这种高采用率将用户的工作流深度绑定在Figma生态内，显著提升了转换成本。NDR和多产品采用率两大指标相辅相成，共同构成了Figma强大的平台粘性和难以逾越的业务护城河。

（5）Figma与主要竞争对手Adobe、Sketch、InVision的对比分析

全球设计工具市场正经历从以Adobe、Sketch为代表的本地桌面时代，向以Figma为核心的云原生协作时代的结构性转型。

这一变革推动市场规模高速扩张，预计将从当前的330亿美元扩展至2029年的1440亿美元，增长前景广阔。

当前市场已形成以Figma为绝对核心的“一超多强”竞争格局，相比之下，传统工具面临严峻挑战。

一号竞争对手：Adobe XD。Abode XD深度整合于Adobe Creative Cloud，利用其庞大的用户基础和产品矩阵进行捆绑订阅。产品界面与Adobe套件保持一致，对老用户友好，但对新用户学习曲线较陡峭 。

Adobe XD在Figma的冲击下已进入维护模式，市场份额持续萎缩。

二号竞争对手：Sketch。Sketch是专业矢量工具，其矢量编辑能力强大， 拥有成熟的插件生态 ， 但其仅限Mac平台的局限性使其市场份额不断被侵蚀。

此外，Sketch高度依赖本地文件和第三方插件（如Abstract）进行版本管理与交付，无原生实时协作能力，这也是导致其市场份额不断下滑的关键原因之一。

三号竞争对手：InVision。InVision是一款 专注于原型设计的垂直工具， 曾获超$3500万美元融资。

InVision 在 高保真原型、交互动画与反馈收集方面能力突出。但是矢量编辑及AI能力薄弱，依赖与其他工具集成。相比之下，Figma覆盖了从UI设计、原型到开发交付的完整闭环，形成设计系统中枢。

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（6）Figma未来面临的机遇与挑战

AI是Figma价值重估与长期增长的核心驱动力：公司将AI视为未来设计工作流程的核心，其招股书中“AI”一词出现超过150次，彰显其战略决心。

AI的价值体现在两个层面：

（1）创造增量收入。高盛预测，Figma Make等AI功能预计将在2026年和2027年分别贡献7600万美元和1.13亿美元的增量收入

（2）扩大用户边界，AI 功能通过降低设计门槛，有望吸引更多非设计师职业人员使用Figma，进一步扩大用户基础和付费潜力。

当前Figma面临的主要挑战在于核心市场趋于饱和：Figma在核心用户群体——全球约400万UX设计师中的渗透率已接近天花板，这意味着其赖以起家的增长引擎正面临饱和。

未来的增长将高度依赖于向更广泛的非设计角色（如产品经理、开发者、营销人员）渗透并实现有效变现。

尽管目前非设计师已占月活用户的60%，但将这部分庞大的免费或低价用户群转化为高价值付费客户的路径尚不清晰，其付费意愿和客单价（ARPC）能否支撑公司的高增长预期，是Figma面临的首要挑战。

新定价模型甚至导致部分专业客户从高价Design套餐降级至低价Dev Mode，显示出用户扩张与价值提升之间的潜在矛盾。

Figma的第二个风险点在于AI的双刃剑效应：AI带来的设计效率革命性提升，可能大幅减少企业对设计席位的需求。

据测算，AI的普及可能导致约30%的席位需求被替代，这将直接冲击Figma赖以生存的按席位订阅（seat-based subscription）商业模式的根基。

另一方面，Figma在AI领域的巨额投入（2024年研发支出同比激增356%）及AI功能（如Figma Make）高昂的推理成本，已开始侵蚀其引以为傲的高毛利率，管理层预计毛利率将从90%的高位降至84%左右。

Figma的第三个风险来自于AI原生设计工具的涌现：以Lovable、Bolt等为代表的新兴AI原生工具，正从“prompt-to-prototype”（文本到原型）这一全新范式切入市场。

它们可能绕过传统的设计流程，直接吸引寻求更高效率的用户，对Figma形成降维打击。这些新竞争者从零开始重构设计流程，可能分流Figma的核心用户群，尤其是在AI功能成为核心购买决策因素的未来。

（7）结语

最近越来越多身边的朋友使用AlphaEngine研究美股，录得相当惊艳的表现，这促使我决定开启这个「一页纸」讲透美股系列。

后面我会针对这个领域给大家梳理优质信息，每天挖掘一个潜在的美股财富密码，感兴趣的朋友欢迎关注。

本报告均由AlphaEngine平台搭载的FinGPT Agent自动生成，报告地址可自行查看：

【分析Figma这家美股上市公司的核心财务和经营数据】复制链接到浏览器查看：

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【深入分析Figma和竞争对手的对比，各自的竞争优势】复制链接到浏览器查看：

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（文毕）

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