鹰眼预警：*ST惠程应收账款/营业收入高于行业均值

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，*ST惠程发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.8亿元，同比增长61.54%；归母净利润为-3166.66万元，同比增长54.36%；扣非归母净利润为-2744.47万元，同比增长59.37%；基本每股收益-0.0404元/股。

公司自2007年9月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.43亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST惠程2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为1.8亿元，同比增长61.54%；净利润为-2527.19万元，同比增长64.17%；经营活动净现金流为5118.84万元，同比增长201.36%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长61.54%，高于行业均值9.23%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）9943.07万1.11亿1.8亿营业收入增速-22.96%11.94%61.54%营业收入增速行业均值7.86%5.41%9.23%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.5亿元，-0.1亿元，-55.1万元，连续为负数。

项目202412312025033120250630营业利润（元）-4559.8万-1410万-55.08万

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.5亿元、-0.7亿元、-0.3亿元，同比变动分别为6.15%、-41.45%、64.17%，净利润较为波动。

项目202306302024063020250630净利润（元）-4986.56万-7053.58万-2527.19万净利润增速6.15%-41.45%64.17%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长61.54%，营业成本同比下降8.46%，收入与成本变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）9943.07万1.11亿1.8亿营业成本（元）6018.36万9580.03万8769.63万营业收入增速-22.96%11.94%61.54%营业成本增速-32.48%59.18%-8.46%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动61.54%，销售费用同比变动436.73%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）9943.07万1.11亿1.8亿销售费用（元）1019.62万1045.3万5610.46万营业收入增速-22.96%11.94%61.54%销售费用增速-15.07%2.52%436.73%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为136.64%，高于行业均值94.21%。

项目202306302024063020250630应收账款（元）1.08亿1.44亿2.46亿营业收入（元）9943.07万1.11亿1.8亿应收账款/营业收入108.89%128.95%136.64%应收账款/营业收入行业均值95.71%104.09%94.21%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为108.89%、128.95%、136.64%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）1.08亿1.44亿2.46亿营业收入（元）9943.07万1.11亿1.8亿应收账款/营业收入108.89%128.95%136.64%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长27.59%，营业成本同比增长-8.46%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速67.42%-20.09%27.59%营业成本增速-32.48%59.18%-8.46%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-2.03低于行业均值0.26，盈利质量弱于行业水平。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4523.3万-5050.28万5118.84万净利润（元）-4986.56万-7053.58万-2527.19万经营活动净现金流/净利润0.910.72-2.03经营活动净现金流/净利润行业均值-0.84-1.430.26

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.91、0.72、-2.03，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4523.3万-5050.28万5118.84万净利润（元）-4986.56万-7053.58万-2527.19万经营活动净现金流/净利润0.910.72-2.03

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为51.22%，同比增长267.85%；净利率为-14.06%，同比增长77.82%；净资产收益率（加权）为0%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为39.47%、13.92%、51.22%，同比变动分别为27.57%、-64.72%、267.86%，销售毛利率异常波动。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%销售毛利率增速27.57%-64.72%267.86%

• 销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为51.22%，高于行业均值23.41%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%销售毛利率行业均值25.09%24.52%23.41%

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的13.92%增长至51.22%，行业毛利率由上一期的24.52%下降至23.41%。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%销售毛利率行业均值25.09%24.52%23.41%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-14.06%，低于行业均值5.97%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630销售净利率-50.15%-63.38%-14.06%销售净利率行业均值7.27%4.3%5.97%

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为51.22%高于行业均值23.41%，存货周转率为0.92次低于行业均值2.26次。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%销售毛利率行业均值25.09%24.52%23.41%存货周转率（次）1.311.610.92存货周转率行业均值（次）2.182.272.26

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期13.92%增长至51.22%，存货周转率由去年同期1.61次下降至0.92次。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%存货周转率（次）1.311.610.92

• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为51.22%高于行业均值23.41%，应收账款周转率为0.87次低于行业均值1.44次。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%销售毛利率行业均值25.09%24.52%23.41%应收账款周转率（次）0.990.70.87应收账款周转率行业均值（次）1.431.421.44

• 销售毛利率高于行业均值，销售净利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为51.22%高于行业均值23.41%，销售净利率为-14.06%低于行业均值5.97%。

项目202306302024063020250630销售毛利率39.47%13.92%51.22%销售毛利率行业均值25.09%24.52%23.41%销售净利率-50.15%-63.38%-14.06%销售净利率行业均值7.27%4.3%5.97%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为0%，低于行业均值3.54%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630净资产收益率-0%0%净资产收益率行业均值3.52%3.34%3.54%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值0.41%高于行业均值-0.19%。

项目202306302024063020250630资产减值损失（元）16.81万55.9万-25.36万净资产（元）257.38万-2662.71万-6129.51万资产减值损失/净资产6.53%-2.1%0.41%资产减值损失/净资产行业均值-0.2%-0.22%-0.19%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为106.44%，同比增长3%；流动比率为0.63，速动比率为0.49；总债务为3.83亿元，其中短期债务为1.96亿元，短期债务占总债务比为51.27%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为106.44%高于行业均值46.32%。

项目202306302024063020250630资产负债率99.67%103.34%106.44%资产负债率行业均值43.5%44.89%46.32%

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为99.67%，103.34%，106.44%，变动趋势增长。

项目202306302024063020250630资产负债率99.67%103.34%106.44%

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.63低于行业均值2.43，流动性有待加强。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）0.420.410.63流动比率行业均值（倍）2.722.612.43

• 净资产为负，资不抵债。报告期内，资产总额为9.5亿元，负债总额为10.1亿元，净资产为-0.6亿元，出现资不抵债状况。

项目202306302024063020250630资产总额（元）7.81亿7.98亿9.52亿负债总额（元）7.78亿8.25亿10.13亿净资产（元）4793.61万4601.04万-3886.62万

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.08，现金比率低于0.25。

项目202306302024063020250630现金比率0.050.020.08

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.11、0.1、0.08，持续下降。

项目202306302024063020250630现金比率0.110.10.08

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.06，低于行业均值0.19。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）1901.55万2855.33万-1.19亿流动负债（元）5.85亿7.01亿6.75亿经营活动净现金流/流动负债0.030.04-0.18经营活动净现金流/流动负债行业均值0.150.220.19

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.43%、3.27%、5.32%，持续增长。

项目202306302024063020250630预付账款（元）354.57万882.13万2631.67万流动资产（元）2.47亿2.7亿4.95亿预付账款/流动资产1.43%3.27%5.32%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长24.26%，营业成本同比增长-8.46%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速11.98%-3.89%24.26%营业成本增速-32.48%59.18%-8.46%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.2亿元，较期初变动率为154.25%。

项目20241231期初其他应收款（元）789.63万本期其他应收款（元）2007.63万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为0.87，同比增长24.22%；存货周转率为0.92，同比下降42.7%；总资产周转率为0.21，同比增长61.42%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.92，同比大幅下降42.7%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.311.610.92存货周转率增速-43.73%22.81%-42.7%

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.92低于行业均值2.26，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.311.610.92存货周转率行业均值（次）2.182.272.26

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为13.87%、17.98%、25.8%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）1.08亿1.44亿2.46亿资产总额（元）7.81亿7.98亿9.52亿应收账款/资产总额13.87%17.98%25.8%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.6亿元，同比增长436.73%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）1019.62万1045.3万5610.46万销售费用增速-15.07%2.52%436.73%

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为31.21%，高于行业均值5.61%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）1019.62万1045.3万5610.46万营业收入（元）9943.07万1.11亿1.8亿销售费用/营业收入10.25%9.39%31.21%销售费用/营业收入行业均值5.7%6.35%5.61%

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