792人研发团队，撑起寒武纪6600亿的梦

8月21日，DeepSeek发布了V3.1版本，公布了一系列升级。这次常规升级并没有复刻年初的辉煌，但一句淡淡的评论，却引发了一场风暴。

在文章的评论区，DeepSeek留下一句话，“UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。”

核心在于，DeepSeek的精度标准专门为中国国产芯片量身定制。换句话说，这家大模型企业选择全面拥抱国产芯片。

这句话点燃了国产芯片概念，与之有合作的寒武纪成为市场追捧的焦点。

最新的财报显示，上半年，寒武纪营业收入28.8亿元，同比增长43.5倍，净利润大幅扭亏为盈。

财报发布后，寒武纪盘中股价触达1465元，超越茅台，成为A股新股王。

“寒王”诞生

从寒武纪的身上，资本终于找到了久违的激情。这家公司，处于快速爆发的状态。

最典型的特征是，寒武纪的增长不是百分比，而是“倍”。二季度，寒武纪营收为17.7亿元，同比增长了44倍，一个季度，寒武纪营收超出了去年全年。

增长可以改变很多问题。

优化利润：寒武纪净利润为6.83亿元，同比增长了3.24倍。不但是扭亏为盈，还是连续三个季度盈利，此前连亏8年的寒武纪，终于见到了正向盈利的曙光。

提升经营稳健度：经营活动现金流从净流出6.3亿变为净流入9.1亿，公司的造血能力有明显提升。研发投入占比随着营收增长来到合理的范围，从去年的691%，降到上半年的15.85%。

只看二季报，寒武纪与英伟达越来越像。

毛利率56%，接近英伟达的60.5%；净利润率39%，英伟达为42.6%。研发人员占比为78%，略高于英伟达的75%。

能够看出来，寒武纪较之英伟达，还处于投入阶段，投入指标较高，而利润指标较低。但差距不算大，已经初步具备了“AI卖水者”特质。

这个趋势至少会延续一段时间。上半年底，寒武纪的合同负债为5.43亿，比期初大增612倍，这表明，寒武纪预收客户款项显著增长，有望在接下来转化为主营收入。

这样的标的，在被舆论关注到之时就早已被爆炒。

从2023年至今，寒武纪股价已经从50元左右涨到1483元，市值超过6200亿，上涨了超过30倍。目前的滚动PE已经达到了595倍，市场已经开始用“寒王”命名寒武纪。

虽然PE极高，但市场对寒武纪依然极为看好。高盛将寒武纪的每股目标价上调至1835元人民币。

寒武纪已进入典型的“戴维斯双击”的状态，股价与业绩共同提振。考虑到AI概念还远未到高潮，寒武纪可能还会继续受到关注。

三次“命悬一线”

寒武纪走到今天，很大程度上是极限条件下的逆天表现。

2010年，在中科院计算所担任龙芯3号主架构师的陈云霁，对繁重又枯燥的芯片测试工作感到头大，他突发奇想，想到了用AI替代人工，做芯片测试。

弟弟陈天石加入研究所，让陈云霁的想法找到了支持者，两兄弟经常探讨AI与半导体领域的研究。

多次探讨后，两兄弟提出AI芯片的理念，用一块芯片加速所有的深度学习算法程序。

彼时，两人的研究方向一片漆黑，没有相似的论文或研究方向，甚至拿不到课题经费。身边的人认为这是“虚无缥缈的东西”。

转机发生在一次内部会议上，两兄弟报告了做AI芯片的设想，得到了领导的认可。中科院组建智能处理器团队，陈云霁为课题组负责人。

这是两兄弟第一次在极限状态下，创造奇迹。

2014年3月，一篇名为《DianNao：一种小尺度的高吞吐率机器学习加速器》的论文在学术期刊发表，作者正是陈云霁、陈天石两兄弟。

这篇论文的意义深远，成为全球AI芯片研究的重要成果。《科学》杂志评价称，这是发生在硅谷之外的颠覆性进展。

2016年，谷歌AlphaGo与李世石的围棋大战引发了全世界对AI的关注。在不知名的角落，两兄弟已经悄悄流片成功，将AI芯片的理念付诸实践。

这个包含心血的芯片，两人为其取名“寒武纪”，希望它像5亿年前的生命大爆发一样，创造无数可能。寒武纪公司由此成立。

创立之初，寒武纪很快抱上了华为的大腿。 2017年，寒武纪1A处理器被集成在新一代麒麟970芯片中，作为其核心的人工智能处理单元。这是全球首款AI移动芯片。

看似顺风顺水，实则第二次极限生存挑战悄然酝酿。

一年多后，华为转向自研，从合作伙伴变为竞争对手，失去大客户，寒武纪陷入绝境。

就在这极为艰难的一年内，寒武纪开发了一系列云端推理、训练芯片，以及边缘计算产品线，并为所有产品构建了统一的基础系统软件和工具链。

短短两年后，寒武纪具备了软硬件全栈系统能力。当年7月，寒武纪在科创板挂牌上市。成为国内AI芯片第一股。

只用了两年多，寒武纪彻底活过来了，并且迅速壮大，爆发力十分惊人。

但新的挑战又一次到来，2022年，美国政府将寒武纪列入实体清单，台积电代工的路被堵死，彼时在全球范围内，台积电几乎是垄断性的存在，此举又把寒武纪逼上了绝路。

寒武纪营收原地踏步了两年，亏损了21亿元。

2024年，寒武纪终于熬出了头。国内半导体产业链走向成熟，7纳米产线开始投产，AI大模型快速爆发，打不死的寒武纪，又一次活了过来。

AI芯片造梦

寒武纪等来了最好的时候。

AI大模型给芯片带来了前所未有的新机遇，大模型训练需要算力支持，GPU是主要思路，寒武纪则寻找了一条更为经济实惠的路ASIC（专用集成电路）。

按照功能分类，AI芯片主要分为训练芯片和推理芯片。

训练阶段是指通过向模型提供大量标注或未标注的数据，并通过优化算法来调整模型的参数，使其能够从数据中学习到相关的模式和规律。

推理阶段，模型接收新的输入数据，将已经训练好的模型应用到实际场景中，预测或分类。

训练阶段需要反复的参数调整，对算力要求巨大。推理阶段不涉及参数的调整优化，追求的是完成推理任务的时间尽可能短，同时功耗低。因此，GPU更适合训练，ASIC更适合推理。

随着AI大模型训练逐渐成熟，推理芯片的需求逐渐旺盛。根据第三方机构Verified Market Research的数据，AI推理芯片市场正在经历爆发式增长，2023年市场规模为158亿美元，预计到2030年规模将达到906亿美元。

这是寒武纪的第一个机会窗口。第二个机会窗口在于国产化需求。

生成式AI爆发、高端AI芯片被管制，国内AI厂商为了满足公司算力的需要，纷纷在国产适配与国产替代上进行布局。2024年中国人工智能算力市场规模达到190亿美元，同比增长86.9%。中国智能算力规模预计2024年同比增长74.1%，远高于通用算力20.6%的增幅。

在可预见的未来，国产替代是大势所趋。

DeepSeek的那句评论，相当于进一步向市场强化这种趋势。新精度格式针对下一代国产芯片设计，中国AI大模型与推理芯片，不是单方面迎合，而是双向奔赴，这是生态层面的互相促进，意义非凡。

市场行情是寒武纪最大的催化剂。从2024年开始，寒武纪就已经开始爆发，呈现指数级增长。

AI芯片是寒武纪的突破口，但寒武纪要讲的故事，不是简单的芯片，而是中国英伟达——在英伟达生态圈外建立单独生态圈，与英伟达进行竞争。

寒武纪不是只有芯片，还有类似英伟达cuda的软件开发平台，包括针对云、边、端的智能处理器产品打造的软件开发平台——Cambricon NeuWare；推理加速引擎MagicMind。

这是一个宏大的梦，敢于做这个梦的也只有华为、寒武纪等为数不多的公司。

792人研发团队

极限生存挑战还没有结束，前方依然是一条极为艰难的路。

寒武纪的现实差距客观存在，而且追上的难度非常大。

DeepSeek的合作芯片，市场认为可能是寒武纪旗舰产品思元590，这款芯片性能对标英伟达A100芯片。根据报道，后者是英伟达2020年发布的，思元590综合性能约为A100的80%-90%。目前，英伟达已推出性能更强的H100、H200，并发布了新一代Blackwell架构，差距还很明显。

软件生态更是很难翻的一座大山。英伟达的CUDA经过十多年发展，已经如同安卓与iOS系统，其壁垒是开发者基础。

谷歌、英特尔、高通等联合成立“反CUDA联盟”——UXL基金会，想要打破CUDA的垄断，但目前看很难实现。

当然，与这些相比，寒武纪真正亟需的，还是资金和人才。

半年报显示，公司拥有792人的研发团队，占员工总人数的77.95%。与之相比，2024年，英伟达有22200人从事研发工作，占员工总数的75%。这是两个数量级的差距。这个比例虽然不低，但是寒武纪与那些庞然大物比还只是一个初创公司。

过往的发展中，不到800人的团队，支撑这样爆发力的团队，寒武纪能走到这个程度实属不易。但接下来的阶段，792人团队规模还远远不够，基础差距很大。

今年7月，寒武纪发布定增计划，拟募集资金39.85亿元，这笔资金将主要用于大模型芯片平台项目、大模型软件平台项目的建设以及补充公司流动资金。大踏步储备弹药，开始提速。

寒武纪现阶段无法去挑战满级的英伟达，更现实的还是打怪升级，抓住现有机遇，壮大自身。

事实上，AI市场远没有到存量竞争阶段，英伟达自己也一直处于产能不足、巨头哄抢、售价高昂的状态，市场有很大的蛋糕留给寒武纪，也留给华为昇腾、天数智芯等中国企业。

AMD苏妈曾预计，五年或七年时间内GPU还不会失势，但会出现GPU以外的新势力。寒武纪走的ASIC路线是非常重要的一股力量。市场还很大，寒武纪才刚开始生长。短暂的情绪有助于加速壮大，但前方依然是星辰大海。